多因子研究系列之一：基于全市场的多因子选股策略

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1、投资策略专题正文目录1.量化投资与多因子选股42.多因子选股的起源、分类、具体操作42.1.多因子选股的演化42.2.打分法和回归法52.3.多因子的步骤53.构建多因子模型73.1.因子池构建73.2.因子初筛83.3.因子中性化处理及初筛结果93.4.冗余因子的相关性检验与剔除123.5.不同加权方法的择股表现174.结论195.风险提示1916请务必阅读报告末页的重要声明投资策略专题图表目录图表1：未中性化的主营收入多空累计收益曲线9图表2：中性化主营收入多空累计收益净值曲线9图表3：中性化估值因子RankIC及多空组合表现10图表4：中性化后的估值因子多空收益曲线10

2、图表5：中性化盈利因子RankIC及多空组合表现10图表6：中性化后的盈利因子多空收益曲线10图表7：中性化成长因子RankIC及多空组合表现11图表8：中性化后的成长因子多空收益曲线11图表9：中性化营运类因子RankIC及多空组合表现11图表10：中性化后的营运类因子多空收益曲线11图表11：技术类因子RankIC及多空组合表现12图表12：技术类因子多空收益曲线12图表13：部分优选因子整体指标表现13图表14：BP因子五档累计收益13图表15：BP因子多空组合滚动12月收益13图表16：管理费用占比因子五档累计收益13图表17：管理费用占比因子多空组合滚动12月收益1

3、3图表18：主营业务收入因子五档累计收益14图表19：主营业务收入因子滚动12月收益14图表20：总资产利润率因子五档累计收益14图表21：总资产利润率因子滚动12月收益14图表22：净利润增长率因子五档累计收益14图表23：净利润增长率因子多空组合滚动12月收益14图表24：主营业务收入增长率五档累计收益15图表25：主营业务收入增长率多空滚动12月收益15图表26：总资产周转率因子五档累计收益15图表27：总资产周转率因子多空组合滚动12月收益15图表28：存货周转率因子五档累计收益16图表29：存货周转率因子多空组合滚动12月收益16图表30：1个月日均换手率五档累计收

4、益16图表31：1个月日均换手率多空组合滚动12月收益16图表32：1个月收益反转五档累计收益16图表33：1个月收益反转多空组合滚动12月收益16图表34：各算法的年化超额收益及夏普比率（按取得分的前百分之五、十、二十）.17图表35：各算法的2017年年化超额收益及夏普比率（按取得分的前百分之五、十、二十）17图表36：各算法的2016年年化超额收益及夏普比率（按取得分的前百分之五、十、二十）18图表37：各算法的月度超额收益（按取得分的前百分之五）18图表38：等权法2018年9月投资组合2016请务必阅读报告末页的重要声明投资策略专题量化投资是利用计算机通过数量化方式

5、分析，进行程序化操作，以期得到稳定收益的投资方式。量化投资起源并兴起于海外市场，至今已发展了30多年，其市场规模不断壮大，与配套的各类金融衍生品相辅相成、共同壮大。近十年，中国的证券市场受海外市场量化概念的影响，涌现出大片与量化概念相关的基金，势头不可阻挡。1.量化投资与多因子选股量化投资的核心是定量分析，而传统的投资方法则更倾向于定性分析，对数字的敏感度不及量化投资。传统投资与量化投资，就如同中医与西医：中医通过望闻问切，结合个人经验，得出结论；而西医则借助医学仪器，通过拍片、化验的结果做出诊断，更偏向定量分析。由于借助了计算机进行系统性的计算以及程序化的操作，量化投资具备

6、了纪律性、强大的数据处理能力、组合取胜等传统投资不具备的特性。量化投资主要分为两个大方向，选股以及择时，分别决定了买卖的标的与时点，而量化选股则又包括了多因子选股、行业轮动、事件驱动等策略。量化策略的前提假设是历史会重复，而多因子选股则提炼出那些能够长期具备择股能力的因素，并加以整合。在多因子选股时，股票的规模、估值、盈利水平、成长能力、过去的市场表现等等都将体现在量化模型中进行综合的判断。在不同的市场环境中，模型中的因子会有不同的表现，但整体提供正向的alpha值，从而为投资人提供长期且相对稳定的收益。2.多因子选股的起源、分类、具体操作2.1.多因子选股的演化在建立初期，

7、美国股市几乎是完全的投机市场，人们选股不依据公司的经营状况、财务状况，只关注有多少人买了这只股票，股票涨幅有多高。当时，人们坚信股价能永远涨上去，这一情况一直持续到了1929年美国股市崩盘。之后人们开始思考是什么决定了股票的价格，史密斯提出了“股票价值决定于其未来收益”的思想。到1955年，马科维兹提出了马科维兹模型，将证券收益与波动率合理地平衡起来。1964年，多位学者在马科维兹模型的基础上建立了资本资产定价模型，也就是最早的单因子模型，CAPM模型：??=??+??(??−??)+?CAPM模型将证