财经税收海外创业板市场监管制度对我国创业板市场的启示

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2、须加强监管。本文对全球主要创业板市场进行了简介，选取典型市场的成熟经验，从市场监管体制、保荐人制度、信息披露制度和股票禁售期等方面对比分析了不同市场的监管制度，总结了它们的优缺点，为我国即将建立的创业板市场监管制度提供政策建议。［关键词］创业板市场市场监管2008年5月150,巾国证监会副主席姚刚在出席第二届巾印金融发展高层论坛后向媒体表示，“《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》正在准备之中，创业板待时机成熟就会推出。”这意味着离筹备已久的创业板的推出又近了一步。目前，创业板市场可能在年内推出，国內对创业板市场制度的设计的探讨不断深入，在

3、此我们可以分析海外主要创业板市场的监管制度的经验教训，为我国设计创业板市场监管制度提供参考。一、创业板市场监管相对于主板市场的特点创业板是“二板市场”(TheSecondBoard)众多称呼中的一种。二板市场是一国资本市场的重要组成部分，是与主板市场(TheMainBoard)，即证券交易所相对应的概念，指专为屮小企业和新兴公司提供筹资途径的一个新巾场。它是指上市标准低于传统证券交易所主板市场，主要为处于初创期、规模小，但运作良好、具有高成长性的中小企业和新兴高科技企业融通资金的场所。创业板市场面临着较高的市场风险，力保障市场投资者的利益，这就

4、对创业板市场的监管提出了更高的要求。1.高度的公开性由于创业板布场的特点使得在这一市场上的信息披露速度和投资者的反应速度都快于主板市场。在这种情况下，也就需要市场监管活动具有高度的公开性。2.高度的公平性创业板市场巾于主体是发展前景好的中小企业和新型高科技企业，使得股票价格的变动对于市场上各种行为反应灵敏，这对于投资者的利益有较大的影响，因此，如果市场监管措施和行为发生偏离，将给投资者带来巨大的损失，这也就要求创业板市场的监管尽可能公平。3.高度的公正性创业板市场的各个投资者都是看好公司的未来发展前景，这样的投资具有很大的不确定性，风险较大，同

5、时由于创业板市场门槛较低，对于投资者的保障没有主板巾场好，这样就要求加大市场监管的力度和保证市场监管的公正。二、全球主要创业板市场简介美国纳斯达克市场(NASSDAQ),意为企国证券交易商协年会自动报价系统。纳斯达克建立于1971年，是世界第一家、同时也是目前最大的电子化证券交易市场。纳斯达克市场已经成为美国多层次资本巾场的重要纟11成部分，对于缓解小企业发展瓶颈、促进风险资本的发展、推动高新技术的产业化等起到了十分重要的作用。英国AIM市场。AIM市场创建于1995年，其定位是服务所有具有成长性的企业。AIM市场的主要制度特色包括：包界性强的

6、市场定位、便捷的上市程序、小额多次融资方式、以“终身保荐人”为核心的监管制度、全方位覆盖的政府支持。香港创业板市场。香港创业板市场设立于1999年。金融风暴后，香港特区政府努力寻求经济复苏的办法，在这一背景下，同吋为了巩固香港国际金融中心的地位，设立了香港创业板市场。其运营独立于主板市场，是主板市场以外的一个全新集资市场。此外还有主要的创业板市场还有英国易斯达克市场、德国新市场、日本加斯达克市场、韩国KASDAQ市场等。三、全球主要创业板市场监管制度的对比分析我们可以从监管体制、保荐人制度、信息披露制度、禁售期这叫个方面来分析创业板市场监管的不

7、同类型。1.监管体制一般说来，证券市场的监管体制可以分为以下三种：集屮型监管体制、自律型监管体制和综合型监管体制。纳斯达克市场采用了集中型监管体制。纳斯达克的监管机构是全美证券交易商协会(NASD),这一机构在美国证券交易委员会(SEC)的监督下工作，负责对纳斯达克市场进行监管。集中型监管体制的优点在于统一的监管机构不是市场的参与者，市场中的行为不影响监管机构的利益，因此能够比较公平公正的实施监管，同时，它们拥有比较商的行政权力，能够提高监管行为的权威性，在全国范围内协凋市场。但是，这一制度的缺点在于，统一的监管机构权利很大，不恰当的监管行为可

8、能会使得市场混乱，产生不必要行政费用，降低了监管的效率。自律型监管体制的代表市场是英国AIM市场，在这一市场上，监管的主体是证券交易所，由于证券交易所