市场估值仍有上升空间

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1、市场估值仍有上升空间　　目前市场估值水平，相对历史较高水平还算比较合理。经济刺激政策的不断推出、短期经济的回暖及流动性的充裕有效提升了市场估值水平。但是经济前景还不是很明朗，市场估值仍存在一定的不确定性。下载论文网　　截至5月8日收盘，上证综指攀升至了2625点，今年以来的涨幅高达％。指数的上涨带动市场估值水涨船高。　　　　估值领跑全球　　　　中投证券的估值报告显示，截至5月8日，上证综指的动态市盈率为倍，低于2003年以来的历史均值倍；深证成指的动态市盈率为倍；沪深300指数的市盈率为倍，也处于2006年7月以来的历史均值倍以下。　　从市净率水平来看，上证综指的市

2、净率为倍，大大高于历史最小值倍；深证成指的市净率为倍；沪深300指数的市净率为倍。　　A股市场的历史虽然不长，但其估值几乎一直“领跑”全球市场。今年市场反弹后，这一特性依然没有改变。　　截至5月8日，上证综指和深证成指的静态市盈率分别为倍和倍，在全球股市的排名靠前。目前在全球股市中，高于A股市场估值水平的只有两个――日经225指数和中国台湾加权指数，分别为倍和倍。在”金砖四国”中，中国A股市场估值也最高，其他3个国家――印度、俄罗斯、巴西的市盈率分别为倍、倍和倍。　　　　从全球市场静态市净率比较看，截至5月8日，高于A股市净率水平的是道琼斯指数，为倍；“金砖四国”中

3、的印度、俄罗斯、巴西的市净率分别为倍、倍和倍，均比中国A股市场低。　　从横向比较看，A股市场的估值是不低，但从A股市场本身来看，现在的估值还不是很高。特别是从各行业的绝对市盈率估值水平来看，除了化工和公用事业外，其他行业目前的市盈率水平都处在2003年以来的历史平均水平以下。从绝对市净率估值水平来看，目前大部分行业也都处在2003年来的历史平均水平之下。而从相对估值水平来看，70％的行业相对估值水平在历史平均水平和历史最小值之间。　　　　有望继续攀升　　　　如果从A股历史最低点来看，上证综指的历史底部出现在2005年6月份，估值为倍。经过调整后，与现在实际可比的市盈

4、率为13倍。如果按照13倍作为估值水平的下限，据此给出上证综指的估值下限是1416点。　　另外，AH股的溢价水平也可以作为评判A股估值水平高低的根据之一。　　截至4月末，AH溢价指数下降至。如果按照以溢价指数1～作为AH股溢价的合理波动区间，由此计算得到上证指数的合理区间为1782点至2674点。　　中投证券丁俭博士综合4种估值方法，将各种方法的估值结果采用适当的简单平均方法计算，得出A股市场合理估值水平的价值中枢为上汪综指2444点，波动区间下限为1622点，上限为3487点。　　但他认为，合理估值水平仍然受到三方面因素的影响：一是上市公司业绩及其成长性的变化，二

5、是无风险收益水平及风险溢价水平的变化，三是比较基准的估值水平。　　他指出，由于近期美国一些经济数据超出市场预期，全球股市的风险溢价有所下降，导致市场估值中枢上调。　　国信证券认为，目前市场的估值水平已有了一定上升幅度，经济刺激政策的不断推出、短期经济的回暖及流动性的充裕有效提升了市场估值水平，但总体仍处于历史相对低位。结合历史和中国经济的发展前景来看，市场持续下行空间有限，目前市场的估值水平相对历史较高水平还算比较合理。不过，国内经济前景还不是很明朗，特别是美国乃至全球经济何时才能见底也不清晰，2009年经济形势的不确定性依然较大，市场估值也仍存在一定的不确定性。再

6、考虑到限售股解禁的潜在冲击，市场估值仍可能面临一定的考验。　　国信证券认为，短期内，在促进海峡西岸经济区发展、上海浦东合并南汇区加快“双中心”建设、新能源规划，以及支持发展中医药等政策的刺激下，市场呈现出震荡攀升态势，市场成交依然较为活跃，但是个股活跃度有所下降，部分行业和个股的估值水平已经呈现出泡沫迹象，个股风险在逐步累积。但政策面的积极效应和外围市场良好表现还是给市场以较大的信心，近期政策的再度密集推出表明管理层维护市场的意图，市场短期有望继续震荡攀升，市场估值水平也可能继续攀升。　　　　寻找估值洼地　　　　在市场震荡上行过程中，市盈率选股应是一个较好的策略。如

7、果估值相对较低，就存在补涨要求；而估值优势能够部分化解大盘调整带来的风险，安全性相对较高。但是如果市场持续回暖，投资者的目光会逐渐投向每股收益增长这个指标。　　目前国内市盈率最低的十大行业分别是电信、银行、能源、综合金融、房地产、食品与主要用品零售、资本品、零售业、软件与服务和制药。　　从市净率的角度看，国内最低的十大行业分别是电信、银行、原材料，公用事业、运输、半导体及设备、能源、家庭及个人用品、汽车与汽车零部件和耐用消费品与服装。　　从市盈率分布情况看，随着股指的上扬，30倍以下区间的公司数量有所减少。截至5月8日，0至10倍、10至20倍、20至30倍区间