berkshire 股东大会

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1、2013年伯克希尔股东大会问答北京时间2013年5月4日-5月5日巴菲特的第一句话：早上好，我有点疲惫。巴菲特讨论第一季度财报。称保险业绩受到强劲美元的提振。巴菲特：我们在全世界持仓很多，我们不确定美元是帮助我们还是伤害我们。巴菲特：伯克希尔现在是全球第五贵的公司。仅次于埃克森美孚，苹果，微软和谷歌。开始进入问答环节。有人问，伯克希尔账面价值增长已经有一段时间低于12%了。这合理吗？巴菲特回答：我们并不能保证12%的增长。如果市场表现好，今年将是伯克希尔第一次在五年的时间里落后于标普指数。但我并不是特别

2、担心，在市场不好时，我们很可能更好一些。巴菲特：账面价值仅仅是内在价值的一个代理。投资者应该关注后者。伯克希尔的账面价值和内在价值有很大的差别。我们的表现比指数基金表现好。芒格：不在乎三年或者五年的表现。长期来说伯克希尔会表现很好，但肯定会不如过去。过去的回报简直难以置信。有人问巴菲特，当你离开后你最担心伯克希尔什么？巴菲特回答说，在他死后，文化以及伯克希尔持有的公司都还在。这就是为什么文化很重要。我死后的第二天，人们就会给我们的保险公司GEICO打电话。董事会和巴菲特对谁应该接任CEO观点一致。虽然经

3、理然会来了又走，但是强大的文化会持续下去。通过运营层面的执行，Iscar在过去20年都超越了其竞争对手。我死后所有方面都会和现在一样。巴菲特说，他的最终接班人必须有大智慧，比他更有能量，更有激情。问：在收购Heinz的交易中，你是否比巴西合伙人得到了一个更好的交易？巴菲特：有文章说巴菲特买优先股的原因是他对未来股票回报预期较低。巴菲特否认了这一点。问：你现在可以用社交媒体来发布信息了，这对你旗下的Businesswire是否是一个威胁？答：披露需要准确，需要同时发给所有人。和就意味着对Businessw

4、ire仍然有需求。我们不会出售这家公司。伯克希尔所有的重要信息都会通过Businesswire来发布。看空伯克希尔的DougKass发问：伯克希尔是否为收购支付太高价格？伯克希尔是否看起来变成了一支像指数基金的股票？巴菲特：毫无疑问，我们不会表现得像过去那样好。规模是一个问题。但在市场不好时，规模可以成为优势，因为伯克希尔有能力提供流动性和稳定性。为特别优秀的公司支付更高的价格不会是一个错误。芒格：大公司过去的记录并不好，但我们有更好的系统去押注巨头。芒格没有用DougKass的名字，而是称他为“做空者

5、”。巴菲特：我们过去五年做的并购都不错，包括Heinz。我们有很好的企业。财富500强企业里，我们就占了8席。问：如果美元失去储备地位会怎么样？巴菲特：不太可能有什么东西能取代美元成为储备货币。未来中国和美国将是超级经济大国。美元在未来几十年都会是储备货币。芒格：储备货币的国家有一些优势。失去储备货币就失去了一些优势。即便那发生了，也没什么大不了。历史上没有一个超级大国能一直保持第一。我认为未来20年美元都会是储备货币。问：怎么看企业利润与GDP的比重？巴菲特：企业利润是GDP的10%，这是不同寻常的。

6、有意思的是美国企业还一直在抱怨收入税。按照在GDP中的比重，现在的税是40年前的一半了。按照全球标准，美国企业税是高一些，但是这并没有伤害美国企业的竞争力。芒格：不同意巴菲特。当其他国家企业税更低，对我们是不利的。巴菲特：芒格是共和党，我是民主党。对于继任者来说，伯克希尔是否难以管理？巴菲特：我们很可能会进行重组，让它更容易运作。芒格：我们有这么多小企业，如果从公司总部来管理他们我们就会变得很笨拙。伯克希尔的系统不一样，并且是有效的。问：QE的风险是什么？如何停止？芒格：答案是我不知道。巴菲特：我没有补

7、充。查理：会很困难。巴菲特：买东西会比卖东西更加困难。这是一个前所未有的领域。创造了大量流动性。巴菲特：我对伯南克很有信心。巴菲特：富国银行在美联储有1750亿美元，但都没有利息。（注：富国银行是巴菲特的最大股票持仓）巴菲特：QE有通胀的潜力，但现在还没有。美联储成员从来没有承认过，但我猜有些人对没有更多通胀出现比较失望。芒格：经济学家们认为他们知道自己在做什么时，他们应该更加谨慎。有谁能预测到利率会保持这么低这么久？日本尝试了所有办法，但有谁能预测到日本会停滞20年。问：零利率怎么影响伯克希尔？答：利

8、率是市场上一个很巨大的因素。利率上升对资产价格来说就像是地心引力。芒格：我强烈预期，利率不会在相当长的时间里保持如此低位。但低利率持续了这么久，已经让我很吃惊了。芒格：我们有大量浮存现金，这些现金与一年前相比变得更少了。巴菲特：在今年一季度底，我们有90亿美元的短期证券。这些都没有任何回报。我们把它放在美国国债中，没有任何收益。如果是5%的短期利率，那就是几亿美元收益。问：你对比特币怎么看？芒格：比特币不会成为通用货币。我对它没有信心。巴菲