医药行业2018三季报总结：Q3业绩增速同比微升环比放缓，分化态势延续.docx

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1、行业研究报告/医药行业目录一、行业整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩同比提速3（一）医保基金：前9月支出增速大于筹资增速3（二）医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，增速有所回升4（三）医院终端数据：增速维持低位，品种间分化明显加大6（四）主动公募18Q3医药持仓比重下降，集中度提升7（五）上市公司三季报概览：Q3业绩增速环比放缓，前三季度同比仍然提速91.医药行业整体：Q3业绩增速同比微升、环比下滑，龙头表现显著好于其他92.各子行业：分化加剧，除中药和服务外均同比改善明显10二、各版块分析：子行业及个股间延续分化行情12（一）生物制品：收入利润保持同步高速增长，环比

2、增速放缓，龙头公司表现亮眼121.收入端：Q3增速同比提升、环比放缓，并购重组提振效应高于去年同期122.利润端：与收入端变化趋同，细分领域龙头业绩明显更好133.财务指标分析17（二）医疗服务：单季放缓但仍然高速增长，社会办医与CRO龙头表现亮眼181.收入端：Q3增速放缓但仍保持高速增长，并购重组提振效应明显182.利润端：变化趋势与收入端一致，样本量较少参考意义有限193.财务指标分析214.龙头个股分析：社会办医与CRO龙头表现持续靓丽22（三）医药商业：业绩同比大幅提速，流通改善明显，药店保持高增长271.收入端：同环比均提速，其中药店持续快速增长、流通环比有所回升

3、272.利润端：Q3同比提速明显，其中药店保持高速增长，流通大幅提速293.财务指标分析32（四）医疗器械：业绩同比显著提速，IVD板块增速放缓明显351.收入端：Q3增速略有放缓，整体仍保持稳健增长352.利润端：Q3环比略有放缓但同比提速明显，整体维持较高景气363.财务指标分析394.IVD子板块：受三诺生物影响Q3业绩增速同环比骤降40（五）化学制剂：同环比改善明显，受两票制影响收入增速高于利润端441.收入端：两票制全面推开带动Q3收入同比提速，环比亦有所提升442.利润端：业绩同环比改善明显，但增速低于收入端，并购重组提振作用提升453.财务指标分析48（六）中药

4、：Q3收入增长提速，利润端延续承压态势，个股分化鲜明501.收入端：多因素推动Q3同环比提速502.利润端：Q3延续Q2承压态势，同比增速放缓，但内部分化明显513.财务指标分析55（七）原料药：Q3业绩同比提速，环比持平，景气度较年初明显回落561.收入端：Q3同环比有所提速，前三季度整体较上半年下滑562.利润端：Q3同比提速，环比基本持平但景气度大幅低于年初573.财务指标分析60请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9行业研究报告/医药行业三、个股业绩增速统计61附录：样本库说明71请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9行业研究报告/医药行业

5、一、行业整体情况：运营数据维持低位，上市公司业绩同比提速（一）医保基金：前9月支出增速大于筹资增速2018年1-9月城镇基本医疗保险参保人数12.06亿人，同比增长6.79%，筹资额15177.2亿元，同比增长13.5%；支出11962.4亿元，同比增长19.5%。前9月收入增速比前8月下降1.90个百分点，支出增速比前8月下降2.51个百分点。同时，自4月开始，年初以来的累计收入增速低于支出增速，且收入增速呈明显下降趋势，收入增速和支出增速呈逐渐拉大趋势，考虑到国家加速推进以抗癌药为主的药品医保准入谈判工作，以及新版基药目录的结构优化、或将加快治疗性用药放量，我们认为医保基

6、金支出增速高于收入增速的情况有可能会延续。不过根据人社部《2017年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，医保基金总收入增速超出总支出增速水平高于往年，前期有大量医保基金结余。图1：城镇基本医疗保险基金筹资额（亿元）及增速资料来源：人社部，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。9行业研究报告/医药行业图2：城镇基本医疗保险基金支出额（亿元）及增速资料来源：人社部，中国银河证券研究院（二）医疗机构和医院业务量：受年初流感影响，增速有所回升2018年1-6月，全国医疗机构诊疗人次增速（+3.8%）和出院人数增速（+7.9%）有所回升，我们认为主要与

7、流感疫情大爆发有关。按医疗机构划分来看，医院的业务量增速好于基层业务量增速。医院诊疗人次增速（+5.9%）与出院人次增速（+8.8%）均高于整体（+3.8%，+7.9%），而基层医疗卫生机构的诊疗人次增速与出院人次增速分别为2.1%和5.3%。医院中，虽然公立医院就诊人次（14.8亿人）及出院人数总量（8005万人）均明显高于民营医院（2.5亿人，1718.1万人），但民营医院诊疗人次增速（+16.9%）和出院人次增速（+18.6%）明显高于公立医院（+4.3%，+7.0%），说明社会办医在国家政策的积