通信行业2018年三季报分析：前三季度增速同比放缓，单季环比有所改善.docx

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1、2018-11-07通信行业国投瑞银目录1、前三季度通信行业业绩增速放缓，单季环比情况显著改善32、利润水平逐步企稳，上市公司费用管控成效凸显63、行业内部分化明显，5G产业链盈利能力有望逐步改善74、行业估值已处于底部区域，建议逢低择优布局85、风险分析10敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告2018-11-07通信行业1、前三季度通信行业业绩增速放缓，单季环比情况显著改善根据中信一级行业分类，我们对通信板块127家上市公司进行统计，考虑到信威集团、中国联通、中兴通讯和工业富联四家公司对行业影响较大，为了更准确反映行业状况

2、，我们对四家公司予以剔除后，通信板块上市公司2018年前三季度合计实现营收3852亿元，同比增长16%，增速居中信28个一级板块第11位，整体增速高于各行业增速中值。图1：2018年前三季度一级行业（中信）板块收入增速对比（单位：%）30%25%20%15%10%5%0%资料来源：Wind，通信板块剔除信威集团、中国联通、中兴通讯和工业富联净利润方面，通信板块2018年前三季度实现归母净利润共168亿元，同比增长11%，板块增速居中信28个一级行业第13位，在各板块中增速排名居中，相比半年报净利润排名（第26位）有所上升。图2：20

3、18年前三季度一级行业（中信）板块归母净利润增速对比（单位：%）100%80%60%40%20%0%-20%-40%资料来源：Wind，通信板块剔除信威集团、中国联通、中兴通讯和工业富联敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告2018-11-07通信行业纵向来看，通信板块2018年前三季度整体营收增速同比下降8.6个百分点，低于同期创业板收入增速，高于上证A股收入增速。净利润方面，通信板块2018年前三季度净利润增速同比下降10.8个百分点，高于同期创业板净利润增速，与同期上证A股净利润增速基本持平。图3：2014~2018前三

4、季度上证A股、创业板和通信板块收入增速（单位：%）图4：2014~2018前三季度上证A股、创业板和通信板块归母净利润增速（单位：%）40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%20142015201620172018前三季度-10%上证A股创业板通信40%30%20%10%0%20142015201620172018前三季度-10%-20%上证A股创业板通信资料来源：Wind（通信板块剔除联通、中兴、信威和工业富联）资料来源：Wind（通信板块剔除联通、中兴、信威和工业富联）从季度表现来看，2018年通信板块Q3单季营

5、收1374亿元，同比增长14%；环比18Q2小幅增长2%，显示前三季度营收保持稳步增长态势。从往年情况来看，通信行业上市公司4季度确认收入占比较大，我们预计2018年全年营收有望保持在较好的水平。敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告2018-11-07通信行业图5：2016~2018年Q3单季度净利润（单位：亿元）及同比增速（单位：%）图6：2018年Q1~Q3单季度净利润（单位：亿元）及同比增速（单位：%）敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告2018-11-07通信行业1,8001,6001,4001,2001,

6、000800600400200016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3营业收入同比增速45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1,6001,4001,2001,000800600400200018Q118Q218Q3营业收入环比增速25%20%15%10%5%0%敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告2018-11-07通信行业资料来源：Wind（通信板块剔除联通、中兴、信威和工业富联）资料来源：Wind（通信板块剔除联通、中兴、信威和工业富联）受中兴

7、事件影响，上半年运营商集采、资本开支进度低于预期，板块Q2单季净利润同比下降15%。随着中兴事件的和解和产业链公司订单的恢复，板块Q3单季净利润同比和环比分别增长33%和32%，显示下半年以来板块景气度有所回升。敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告2018-11-07通信行业图7：2016~2018年Q3单季度净利润（单位：亿元）及同比增速（单位：%）图8：2018年Q1~Q3单季度净利润（单位：亿元）及同比增速（单位：%）80100%7080%60%6040%5020%0%40-20%30-40%20-60%-80%10-

8、100%0-120%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q3净利润同比增速8033%7032%32%6031%5031%4030%3030%29%2029%1028%028%18Q118