纺织服装行业：Q3增速放缓，Q4仍有压力.docx

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1、2018年11月05日内容目录2018Q3整体收入增速放缓，盈利水平稳定3子版块表现差异化4展望Q4：压力仍在，关注优质公司6风险提示10图表目录图表1：品牌服饰板块平均营收及增长率（百万元，%）3图表2：品牌服饰板块平均归母净利润及增长率（百万元，%）3图表3：社会消费品零售总额单月同比增长情况（%）4图表4：品牌服饰各子行业毛利率水平（%）4图表5：品牌服饰各子行业净利率水平（%）4图表6：2018年收入和净利润增速——大众服饰板块5图表7：2018年收入和净利润增速——中高端服饰板块5图表8：2017-2018年体育服饰终端同店增速（%

2、）6图表9：2018年收入和净利润增速——家纺板块6图表10：品牌服饰天猫旗舰店2018Q1~Q3增速情况8图表11：品牌服饰各子行业存货周转天数（整体法）8图表12：各公司经营性净现金流平均水平（亿元）8图表13：品牌服饰板块平均营收及增长率（百万元，%）9图表14：品牌服饰板块重点公司营收增速（%）9图表15：公司估值表10P.10请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日前期我们在品牌服饰三季报前瞻中指出9月线下零售表现有所回暖，但7/8月较为平淡，Q3线上销售增速放缓，预判板块三季报并不会有太大惊喜，基本维持平稳。目前2018年三

3、季报披露结束，我们认为，品牌服饰行业2018年三季报表现基本符合我们在中期的判断，其中：大众品牌较为趋同、而高端品牌则有所分化，个别优质高端品牌数据依然靓丽。本次点评我们以板块内核心公司1为样本，总结2018前三季度品牌服饰板块运营状况，并在此基础上对18Q4的发展趋势进行展望。2018Q3整体收入增速放缓，盈利水平稳定收入/净利润：从品牌服饰板块核心公司的整体收入情况看，Q3增速在H1的基础上有所放缓。2018Q1-Q3营业收入/归母净利润分别同增14.6%/20.8%，其中：Q1/Q2/3营业收入分别同增21.2%/14.8%/8.2%，

4、归母净利润分别同增23.8%/26.1%/12.7%。图表1：品牌服饰板块平均营收及增长率（百万元，%）图表2：品牌服饰板块平均归母净利润及增长率（百万元，%）营业收入（百万元）同比增速%归母净利润（百万元）同比增速%160030.0%140025.0%1200100020.0%80015.0%60010.0%4002005.0%00.0%2017Q12017Q32018Q12018Q318030.0%16025.0%14020.0%12015.0%10010.0%80605.0%400.0%20-5.0%0-10.0%2017Q12017Q

5、32018Q12018Q3资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所根据统计局数据，我国2018年1-9月限额以上单位的服装鞋帽和针纺织品销售额同比增速8.9%，较2017年同期加快1.2PCTs。单Q3来看增速基本延续Q2增长态势，相较Q1持续放缓。7-9月服装零售增速分别为8.7%/7%/9%，在9月中秋节假日的带动下，9月服装零售增速环比提升明显。1品牌服饰公司包括大众服饰（海澜之家/森马服饰/太平鸟/美邦服饰）、中高端服饰（歌力思/比音勒芬/日播时尚/维格娜丝/安正时尚/朗姿股份/九牧王/七匹狼/地素时尚）、

6、家纺（罗莱生活/富安娜/水星家纺/梦洁股份）。P.10请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日图表3：社会消费品零售总额单月同比增长情况（%）社会服装鞋帽针纺织品类零售额:当月同比社会消费品零售总额:当月同比16141210864202015-022015-062015-102016-032016-072016-112017-042017-082017-122018-052018-09资料来源：wind,国盛证券研究所盈利水平：板块盈利水平基本维持稳定，毛利率/净利率均略有提升。品牌服饰板Q1-Q3毛利率平均水平为48.3%，同比提升0

7、.5PCTs，净利率水平为13.1%，同比提升0.7PCTs。单Q3毛利率/净利率分别同比+1.6PCTs/0.5PCTs至49.0%/12.2%。图表4：品牌服饰各子行业毛利率水平（%）图表5：品牌服饰各子行业净利率水平（%）P.10请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日大众服饰中高端服饰家纺65605550454035302017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q3大众服饰中高端服饰家纺1816141210864202017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22

8、018Q3P.10请仔细阅读本报告末页声明2018年11月05日资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所子版块表现差异化大众服饰Q3增速