封闭式基金存在问题附对策研究.doc

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1、我国封闭式基金存在的问题及对策研究第一章封闭式基金的概述相对西方封闭式基金的历史，我国封闭式基金发展的历史并不长，但随着我国本金市场的不断发展，我国发展封闭式基金有问题但是前景乐观。在我国封闭式基金有固定的存续期，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金，在存续期间基金的总体规模固定，一般在证券交易所上市交易，投资者可以通过二级市场买卖基金单位。（摘自领硕学术网http://www.lsxueshu.com）1.1封闭式基金的含义

2、封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在证券交易所上市的办法，投资者日后买卖基金单位，都必须通过证券经纪商在二级市场上进行竞价交易。1.2封闭式基金的特点封闭式基金的两大特点是存续期确定和购买周期短的特点。这既是封闭式基金的优势所在，也是它的“命门”所在。存续期和基金规模的确定使得基金能制定较为长远的投资规划，获取长期的投资收益，同时还能进行一些比较激进的投资操作，如对冲、杠杆投资等

3、；同时，存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。此外，由于封闭式基金规模确定，基金在存续期间没有赎回的压力，如果机制不完善，封闭式基金很容易被管理人边缘化。111.2.1存续期确定基金存续期是指基金募集成功，基金合同成立通过一段时间的封闭期后，进入了基金的日常交易期，称作基金的存续期。存续期是描述现金支付流（如债券、抵押贷款）的主要时间特征方面优于到期期限的概念。存续期是债券价格对利

4、率变动敏感度的指标，亦可视为投资人收回其债券投资的资金所需时间的一个指标。存续期越长，债券价格对利率的变动越敏感。存续期与债券的年期是不同的概念，年期一定程度上亦反映债券对利率风险的敏感度，在其他条件相同的情况下，年期越长，价格对利率的变动越敏感。但由于债券价格对利率风险的敏感度同时受票面利率、付息的频率及年期这些因素所影响，单是年期并不是债券对利率风险敏感度的好指标。存续期是综合了影响债券价格对利率变动敏感度的各个因素而计算出来的一个指标。有了这一概念，各种债券和债券组合对利率风险的敏感度便有了

5、一个简单的、可直接相比较的衡量标准。存续期的确定使得投资者除了在二级市场上兑现外无法在中途退出，鉴于资产变现的流动性损失等因素，封闭式基金的资产净值和二级市场价格之间经常有差值即折价现象产生。1.2.2购买周期短目前封闭式基金的买卖比较方便、迅速，可以在网上及时进行，而且手续费低廉，卖出以后，第二天就可以拿到现金。而开放式基金申购与赎回的手续比较麻烦，而且赎回以后，要等一周左右，才能够拿到现金。封闭式基金的价格由市场的供求状况决定，价格时刻在变化，波动比较激烈。1.3封闭式基金发展的历程同大多数国

6、家一样，我国证券投资基金的发展模式是先由封闭基金开始，逐渐引入开放式基金等其他形式的基金，向多元化方向发展，回顾我国封闭式基金走过的历程，可以发现其总体价格变人经历了三个不同的阶段。111.3.1第一阶段封闭式基金的溢价状态1998年4月1999年8月，在这段期间内,封闭式基金总体处于溢价状态。当时我国封闭式基金处于兴起阶段,广大投资者对封闭式基金的市场价格定位认识不足,加上出台的新股配售等优惠政策,封闭式基金成为二级市场追捧与炒作的对象。1.3.2第二阶段封闭式基金的折价现象1999年11月到2

7、006年10月，在这段期间内,封闭式基金出现了折价的现象,在此阶段封闭式基金折价大,持续时间长。2005年10月21日,封闭式基金的价值加权平均折价率达到历史新低-43.84%。远高于国外发达证券市场中封闭式基金折价率。这种深幅度折价暴露出了种种问题。1.3.3第三阶段封闭式基金价值回归现象2006年11月到2008年4月，这个阶段封闭式基金出现了价值回归现象。自从2005年推行股权分置改革以来,我国证券市场发生了重大转折,在新的市场环境中,影响封闭式基金价格的因素也正在发生变化,封闭式基金折价率

8、也从之前的40%左右下降到了目前的20%左右。一年多来的股权分置改革,改善了上市公司治理结构,解决了各类股东权利对等,解决了制约中国证券市场发展的根本性问题,起到了积极的促进作用,上市公司业绩提高使股价得到了回归,因而封闭式基金投资收益增加,折价率收窄。基金公司的治理也在改善,这对封闭式基金的业绩产生了积极的影响。11第二章我国封闭式基金的发展状况2.1我国封闭式基金“边缘化”现状1998年基金金泰和基金开元两个封闭式基金上市，标志着我国的证券投资基金业开始走上正规的发展道路。之后