基于资产短缺视角的流动性过剩问题探讨

《基于资产短缺视角的流动性过剩问题探讨》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、基于资产短缺视角的流动性过剩问题探讨●王勇胡育蓉范从来摘要：在我国当前资本稀缺的禀赋结构下，评判流动性是否过剩不应单纯以货币供应量为尺度，流动性过剩是一个相对的概念，其深层次经济含义是优质资产的供应不足。从货币需求角度出发，可将流动性过剩划分为“摩擦型“”结构型“”短缺型”三种，考虑到经济周期与现代金融经济的发展，资产短缺背景下的短缺型流动性过剩已成为流动性危机周期爆发的重要原因。关键词：流动性过剩；资产短缺；禀赋结构一、文献综述流动性偏好即“一个人以货币形式加以保存资产价值的偏好”（凯恩斯，1936），流动性所指的就是货币，也正是受此影响，尽管各个经济学家对流动性的理解有

2、所不同，但总体上均将流动性视为和“货币特性”具备等同的经济含义，一般从两个角度定义流动性：（1）用资产到期曲线来界定流动性。主要通过资产的变现所需要时间的长短及交易费用的高低进行衡量，流动性能力与剩余期限成反比。国外较早的是从动态视角阐述了资产价格形成过程中买卖价差是如何产生的，并提出了基于交易即时性和买卖报价差（Bid-askSpread））的流动性概念，开创了以金融产品的市场流动性为核心的微观结构研究之先河（Demsetz，1968）。国内学者有认为流动性是资产转化为现实购买力的速度（钱小安，2007），也有将流动性定义为资产短时间内以低成本完成市场交易的能力（黄峰，2

3、007），也有学者认为从期限结构来理解流动性更为准确，并以此解释了我国金融市场流动性过剩下资产价格上涨与收益率曲线平坦化两个典型现象（彭兴韵，2007）。21.81.61.41.210.80.60.40.20（2）从总量的角度定义流动性。为货币余额与产出的比率，该比率反映货币对产出的效率，在产出值固定的情况下，越高的比率意味着货币的生产力效率越低（G.Kaminsky，1999），国内部分学者将流动性理解为货币总量（卢万青，2008；谈正达，2012），他们具体的差别只在于采取的口径不同，这一定义的主要问题在于将流动性过剩等同于货币的超额供给，但单纯的从量的角度对流动性进行

4、的界定容易忽略深层次的金融特征。在我国事实上存在流动性过剩的情况下，学术界对流动性的研究主要集中于货币层面，属于“量”的研究，其主要从短期热、通货膨胀、资产泡沫等社会福利损失都只是表面征象，流动性过剩背后的问题是中国国民财富积累的渠道缺失，大量的财富被占用在低效率的资产之上。在金融创新的深化与金融市场快速发展的背景下，金融逐渐成为现代经济的核心部分，在外围经济体宽松货币政策之下，后金融危机时代的国际经济将进入一个持续的流动性过剩与金融体系改革的再平衡时期，在对流动性过剩问题进行研究时，需从传统的货币与商品市场二元视角转向货币市场、产品市场、金融市场的三元平衡问题，这也要求

5、我们要从期限结构考虑流动性的“结构”与从资产选择与收益率的角度考虑流动性的“金融力”，即从流动性的第三个含义对其进行探讨与研究。已有文献的流动性研究大部分集中于货币的供给角度，本文从货币的需求入手，先对货币需求进行论述，将货币的需求与资产的供给联系在一起，结合资产短缺对流动性问题进行分类探讨，探讨流动性过剩在资产短缺情况下解决路径是否有其他选择。二、从货币需求与资产选择角度考察流动性过剩700000600000500000随着经济发展与金融结构的不断深化，对金融资产的需求结构出现了货币支付类为主金融资产向价值储藏类金融资产和资本投资类金融资产的演变，主要表现为相对40000

6、03000002000001000000M2/GDPM2-M1商品市场与货币市场的均衡角度进行分析。实际上流动性过剩导致的经济过图1中国1992年~2012年M2/GDP及准货币趋势图数据来源：《中国统计年鉴》，中国统计公报。-9-302520151050-5-10-151980199020002010短缺指数图2中国1978年~2010年资产短缺状况动性过剩则是基于商品、货币、资本三市场的模型分析，并且以处于货币市场的主体银行为切入点的研究。我国目前结构型流动性过剩主要反应为两个层面，在金融领域与投资领域分布失衡。首先就金融领域内部而言，不同的金融领域分布失衡，银

7、行间市场相对于债券、股票市场有着更充裕的资金，四大国有银行相对于广大的中小股份制商业银行有着更充裕的资金。其次是城乡与产业间存在结构失衡，城市与沿海经济发达地区相对于农村及中西部地区流动性过剩。不同规模的企业之间也存在流动性分配的不均衡情况，大企业流动性过剩的同时数据来源：中国经济信息网、中国债券信息网、中国人民银行网站、中国金融投资网站、国家外汇管理局网站、国家统计局网站。中小企业流动性不足，截止2011年底，中小企业特别是小型微型企业已经成为俄中国扩大城镇就业于存款需求而言，更具“金融力”的金融资产需求规模日