浅论我国上市公司股利政策存在的问题及对策

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1、浅论我国上市公司股利政策存在的问题及对策　　论文关键词：上市公司股利政策适度性　　论文摘要：本文介绍了我国上市公司股利分配的现状，指出我国上市公司股利政策存在的问题，从宏观和微观两方面分析了造成中国上市公司股利政策问题产生的原因，从优化上市公司宏观环境和微观环境两方面对中国上市公司的股利政策提出了一些对策建议。　　　　股利政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。适度的股利政策不仅对投资者

2、有吸引力，同时也能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。目前我国上市公司股利分配政策主要呈现出以下特征：①不分配的比例居高不下；②送转股曾盛行；③股利支付率相对较低、派现不充分；④不具有派现能力的公司热衷分红。可以看出我国上市公司股利分配政策还存在一些问题，在一定程度上影响公司的发展和经济的正常运行，应该引起我们足够的认识。　　　　1.中国上市公司股利政策存在的问题　　1.1股利政策缺乏连续性和稳定性。　　连续、稳定的股利政策，不仅是投资者所希望的，也是公司经营状况良好的具体表现，而不稳定的股利政

3、策则往往会降低投资者的信心，最终会影响公司的发展。我国目前的大多数上市公司的股利分配政策缺乏连续性和稳定性，股利政策的制订和实施缺乏远见，目的不明确且具有随意性。　　1.2再筹资成为上市公司制定股利政策直接目的。　　上市公司分配股利不应以再酬资为目的而分配，而应当充分考虑公司的经营状况和盈利能力，如果公司盈利较多，一般说来就可以多分配，反之就少分配或不分配。但我国的上市公司则往往把股利分配视为达到在融资标准的一种手段。　　1.3股利政策偏向管理层，管理层以其自身利益取代了股东利益。　　正常情况下，

4、公司高管薪酬增长速度不应超过公司的利润增长率，应当略低于或等于公司的利润增长率，否则就可能出现管理层利益取代了股东利益的不正常的现象。但从我国的情况来看，管理层以其自身利益取代股东利益的情况并不鲜见。　　　　2.中国上市公司股利政策存在问题的成因剖析　　中国上市公司股利分配政策存在的问题与我国的经济体制改革与我国市场环境和法律的不健全有关。具体而言，体现在以下两方面。　　2.1宏观约束。　　2.1.1经济环境影响。　　在股市发展的初期，我国宏观经济高速增长，房地产、家电、计算机、金融等产业的上

5、市公司随之飞速发展，这些公司通过高比例的送配股政策，短时间内股本得到了迅速扩张；而经济发展进入调整时期，为适应调整并快速过渡，很多公司的分配采取不扩张股本的方式或干脆就不进行分配。　　2.1.2公司外部约束机制不健全。　　目前，我国经理市场尚未建立，并购市场还不发达，市场退出机制不完善，使公司面临的外部制约十分有限，特别是上市公司的退出机制由于地方政府或母公司的保护等多种原因而迟迟无法实施，导致亏损甚至严重资不抵债的上市公司没有退出市场，ST公司的经营者和大股东没有受到惩罚。外部制约机制的缺乏，从而使

6、得上市公司对股利政策不够重视，很少考虑股东尤其是中小股东的利益。　　2.2微观制约。　　2.2.1公司盈利能力不强，现金流量状况不佳。　　公司能够分配现金股利的前提是年度内盈利并且有较充足的现金流量，但是我国上市公司这两个财务指标都不理想。1995年以来，上市公司净资产利润率呈下降趋势，1995年为1119％，1998下降为7.79％，从1998年起维持在7.5％～8.5%之间，并且亏损公司数在不断增加。有的公司即使在年度内盈利，但是却没有现金流量，如果要派现，自然会造成一定的财务压力。因此，没

7、有持续的盈利能力和良好的现金流量状况是造成上市公司不能连续派现的根本原因。　　2.2.2股东非理性行为。　　我国的绝大多数中小投资者维权意识不强，他们更重视资本利得收益，特别是送配股的填权收益，在他们眼中，股票在于“炒”，至于公司的经营状况、股利分配政策都是次要的事情，他们买卖股票主要是为了获得买卖差价收益，因此热衷于打探消息，研究庄家行为，对公司的业绩和股利较少关心。这样的一种投资理念也是造成我国股利政策怪相百出的原因之一。　　2.2.3股权融资偏好。　　在成熟的证券市场上，债务融资所占的比例要

8、远远大于股权融资所占的比例，债券发行居于重要位置，股票发行居于次要位置。而在我国，企业融资的股权融资比例要高于债务融资的比例，主要是因为股权融资成本比债务融资成本低。公司的债务需要偿还本金和支付利息，企业有现实的和潜在的支付压力，公司发行股票对公司来说，股息红利是否发放、发放多少主要取决于公司的赢利和管理层的意愿，没有明确的法律规定，所以公司不存在支付压力。这正是许多上市公司有股权融资偏好的原因所在。　　3.完善中国上市公司股利政策的对策　　3.1优