上市公司股利分配政策中存在的问题及对策2

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1、万方数据2007，6新疆灰垦经济金融与财会上市公司股利分配政策中存在的问题及对策闰志军．闫文静(新疆兵团农二师21团财务科库尔勒841000石河子大学经济贸易学院新疆石河子832003)[摘要】目前上市公司的不分红或少派现、大搞现金派现、热衷于股本扩张等现象愈演愈烈，已经引起了广大投资者的不满和监管机构的充分关注。这种现象的蔓延，不利于投资者树立信心，也不利于上市公司的规范、稳健运作。本文从股利分配政策的现状入手，思考上市公司股利分配政策不规范、不合理的主要原因，最后就如何促进股利分配政策更加合理、有效提出对策。[关键词】上市公司股

2、利分配政策股利分配政策一直受到各方面的密切关注。因为股利分配政策是上市公司将其实现的收益向股东分配的政策，既关系到股东的经济利益和福利水平，又关系到公司的未来发展。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资收益，另一方面还会引起公司股票市价上涨，从而使股东除股利收益外还获得了资本利得。但是过高的股利，将使公司留存利润大量减少，或者影响公司未来发展，或者导致大量举债、增发新股，这势必增加资本成本，最终影响公司未来收益，进而降低原有股东的福利水平，会引起股东的不满；而较低的股利，虽然使公司有较多的发展资金，但与公司股东的愿望相背离

3、，致使股票价格下降，公司形象受损，造成以后融资贷款的困难。对公司管理者而言，如何制定股利分配政策，使股利的发放与公司的未来发展均衡。并使公司股票价格稳中有升，是公司管理层慎重考虑的一个主要问题。一、我国目前上市公司股利分配政策的现状(一)上市公司不分红或少派现在2001年以前，绝大多数公司不分红派现，在证监会对分红派现做出硬性规定以后，许多上市公司不得不分红派现，但派现极少，远低于同期银行存款利息。据沪深两家1173家公司的2001年年报，其中有452家未进行年度股利分配，所占比例为38．53％。2001年度有盈利但不进行现金分配的

4、公司达274家。在分配预案中实施现金分红的668家公司中，现金股利支付率在【作者简介】闫志军(1961一)，新疆兵团农二师2l团财务科，会计师；闰文静(1984一)，新疆石河子大学经济贸易学院。塑巡塑篁垡堕丝旦塑墅型业兰团万方数据金融与财会新疆农垦经济2007．625％以下的公司有120家，其中每股收益超过o．80元的5家公司现金股利支付率竞低于15％。不考虑超能力分配的53家公司；有分配能力的上市公司平均现金股利支付率也仅为35．3％，比起国际证券市场50％的现金股利支付率仍属偏低。(二)上市公司大搞现金派现2001年报一个突出的

5、特点是非良性现金分红的公司增多，主要表现为：将利润分光吃光，超能力派现，如承德露露(每股收益0．38元，每股派现0．66元)、长城电脑(每股收益0．15元，每股派现0．2元)；经营情况欠佳，照常派现。如格力电器、隆平高科、深深宝A(经营活动现金流量为负值，每股派现分别为O．3元、0．3元、0．05元)；派现当年已推出再融资方案，如盐田港A(中期每10股配3股，年末每股派现O．5元)。2002年上市公司股利分配中现金派送成为主流，近600家公司实行了现金分红。派现公司占分配公司的95．15％。(三)上市公司偏好送股或转增股本在西方成熟

6、的证券市场上现金股利往往被视为最稳定、是直接的投资收益，股票股利会向公众传递一种上市公司经理人对公司发展前景看好，预期投资回报率会上升的信息。而我国的上市公司则不顾公司发展前景如何，盲目扩张股本，以期用扩张后的股本去筹更多的资金筹集资金似乎成了上市公司的最终目标。一方面向外部市场传递虚假繁荣的信号，另一方面由于权益融资成本大大高于负债融资成本，公司为此付出更高的代理人的代价。股本规模经扩张后，每股收益被稀释。许多昔日龙头股由于公司业绩的增长速度远远跟不上股本规模扩张的速度，每股收益不断下降，完成股本扩张后经营业绩也不见有大幅提高。(

7、四)上市公司股利分配政策缺乏稳定性我国上市公司的股利分配政策随意性很大，有的公司连年不发放股利；有的公司则超能力派发，甚至还将以前年度滚存的未分配利润也拿来派发；还有的公司甚至借钱也要分红。2002年我国上市公司中出现高派现现象，派现公司占分配融．K恻巡GSTATlE懈MsEc0No州j公司总数的95．15％。如用友软件以10派6元名列榜首，上市以来一直推崇高派现的佛山照明也不负众望推出了10派4．2元等，有的上市公司还超额进行现金分配。在对这此派现公司背后的具本数据进行分析后，却发现存在大量的非理性分红现象，包括超能力派现，融资派

8、现，大股东恶意套现等行为。我国的上市公司中持续分红4年以上的仅占全部上市公司的5％左右，虽然这些公司的历年平均分红比例还是相当客观的(58．07％)，但是5％的比例还不足以改变目前我国证券市场的非理性的投资理念。二、上市公司股利分配政