论上市公司强制退市中小股东权益的保护

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1、-论上市公司强制退市中小股东权益的保护引言上市公司强制退市会对股票在市场中的流通造成损害进而可能会对中小投资者的权益形成损害。我国证券投资市场中，广大的中小投资者是证券市场投资的“主力军”，投资者首先是人数众多，其次在投资数量、市场信息获取、风险防范、以及投资技巧等方面均处在较为弱势的一方。多数国外成熟证券市场都把对中小投资者权益的保护放在比较重要位置，为了救济在颓势中遭受损害的中小投资者，还制定了各种法律法规等。而在我国，部分上市公司退市强制退市后，由于市场缺乏对强制退市引起中小投资者利益损害的救济措施，从而加剧中小投资者对退市的恐惧，不利于证券市场的良性

2、发展。在目前这个阶段，加强对上市公司退市中小投资者利益的保护将有利于提高中国证券市场投资环境，引导投资者树立理性的投资理念，矫正一些畸形的市场投资者投资心理，化解系统风险，从根本上提高证券市场的投资价值和投资者抵御市场风险的意识。由于我国证券市场起步较晚，证券市场运行制度，监管制度等均不完备，且国内尚无一部较为完整的保护投资者权益的法律、法规，故而相关的制度分散地存在于一些规定之中，笔者通过对我国强制退市中对保护中小投资者股权利益制度的归纳分析，提出了自己的建议。另外，通过对国外成熟证券市场相关材料的获取，分析，比较等，提出了借鉴国外成熟市场公司强制退市中股

3、东权益保护的一些具体措施。全文的创新点在于，通过对国外部分成熟证券市场中上市公司强制退市对投资者股权利益保护的比较，以及我国证券市场公司强制退市中保护中小投资者股权利益相关规定历史发展的归纳分析，从保护投资者角度提出了上市公司强制退市应当遵循的原则，包括诚实信用原则，保护信赖利益原则，风险自担补偿原则，并提出完善公司强制退市的中小投资者股权利益之保护的具体措施。1---西南政法大学硕士学位论文一、上市公司退市的一般理论性问题（一）上市公司退市的概念所谓上市公司，是指依法公开发行股票通过证券交易所审查并且获得批准之后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。

4、1但是，公司证券上市后，并不意味着公司的证券永远具备在证券交易所上市交易的资格，随着公司经营情况的变化，原来具备上市条件的公司，存在丧失上市条件可能性，从而被证券主管机关或证券交易所取消其证券上市的资格。2通说认为，按照市场职能划分，证券市场可以分为证券发行市场(一级市场)和证券交易市场(二级市场)，故而上市公司退市也就包含着广义和狭义之分。广义的退市，也就是完全退出证券市场，指的是上市公司由于破产或终止或者解散等原因丧失了市场主体的资格，即上市公司既不存在于证券发行市场，也不存在于证券交易市场；而狭义的退市，也就是退出证券交易市场，指的是上市公司由于不再符

5、合上市条件或者上市公司违反有关法律法规或经上市公司申请，而丧失上市交易流通的资格。本文主要探究的是上市公司侠义概念上的退市制度。（二）上市公司退市的分类建立上市公司退市规则是各成熟证券市场制度建设的一项重要内容。国外成熟的证券市场中，上市公司退市也主要是对狭义概念上的退市进行分类，大致可以分成五种情况：一种情况是摘牌（Delisting，CancellationofListing），即上市公司因不符合上市标准被交易所宣布退市，也即被交易所强制退市；另一种情况是自动退市（VoluntaryListing），原来在某个或某些市场上挂牌交易的公司，经证券交易所批准

6、，上市公司主动撤回上市；第三种情况是下市（GoingPrivate），是指上市公司的资产或股票被非上市公司或其他投资者收购或者股权置换，股权结构发生变化，即上市公司转变成非上市公司，已不符合上市的规1周正庆：《证券知识读本》，北京：中国金融出版社，1998年，第211页。 2赵万一主编：《证券法学》，北京：中国检察出版社，2001年，第149页。2---论上市公司强制退市中小股东权益的保护定从而终止上市；3第四种情况是，公司因破产、清算而退出证券市场；第五种情况是，宏观经济背景给予的特殊处理。当经济危机或经济衰退导致股票大跌，多数公司暂时无法达到上市条件时，

7、证券市场监管者给予困难上市公司以重整的机会。4本文所说的上市公司退市主要关注第一种情况，即上市公司的强制退市。（三）上市公司强制退市的法理依据理论上来说，证券交易必须遵循高效、公平等交易原则，但是，交易所的证券一般会因为上市公司的种种原因，使得股票的交易违背了交易原则。作为上市公司，出现下列情形时，其股票就应该终止上市交易：1.股票失去收益性。股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。股票的收益性是股票最基本的特征，而股票内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值，决定了股票的市场价格。股票虽然本身没有价值，但是它是一种代表财产权的有价证券，作为一种有

8、价证券，股票是财产价值和财产权利的统一表现形式。如果