新股破发问题研究

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1、新股破发与新股发行定价问题研究初昌雄　（仲恺农业工程学院经贸学院　广东，广州，510225）内容提要：新股破发是2010年以来证券市场引人注目的一个现象，文章在对新股破发现象进行梳理的基础上，分析了新股破发的原因以及新股发行定价机制存在的问题，从新股发行制度改革的角度提出了解决新股破发的一些措施。关键词：破发　IPO发行制度　保荐制度由于股票市场的大幅波动以及上市公司经营状况的变化，股票的市场价格跌破发行价（简称破发）是中外股票市场的正常现象，而新股上市之后很快跌破发行价，有的甚至在上市首日即跌破发行价，就很不正常了。本文所讨论的新股破发就是指新股上市10日之内二级市场的收盘价跌破发行价。

2、一、凶猛的破发潮“新股不败”曾经是中国证券市场的一个神话，新股上市之后的交易价格远远高于发行价，由于一二级市场可观的价差收益，数以万亿的天量资金囤积在一级市场申购新股，成为“打新”一族。最早一例首日破发的股票是鲁泰A，2000年12月25日鲁泰A上市当天，最低曾下探17.00元，低于发行价17.80元4.49%。相对较为密集的新股破发出现在2004年中小板推出前后。苏泊尔、宜华木业、美欣达相继在上市首日破发。2008年，中国资本市场出现了前所未有的大熊市，又恰逢国际金融危机爆发，其间共有192只个股破发，密集的个股破发迫使当年9月IPO暂停。但最猛的破发潮则是从2010年开始，据统计，20

3、10年挂牌上市的349只股票中，有66只在上市后10个交易日内股价跌破发行价，破发率达到18.91％。其中首日破发的个股有26只，新股首日破发率7.45％。进入2011年，新股破发愈演愈烈，1月18日上市的5只新股全军覆没，集体破发，1月25日挂牌的5只新股中又有4只首日破发。截至1月底，在上市的31只股票中，有24只在上市后10个交易日内跌破发行价，破发率达到77.42％。其中主板上市股票5只，3只破发，破发率60％；创业板上市15只，11只破发，破发率73.33％；中小板上市11只股票，10只破发，破发率90.91％，破发率最高。在1月份上市的31只股票中，上市首日跌破发行价的就有17

4、只股票，首日破发率54.84％（见下表）。虽然，在过去20年中，新股破发的现象并不鲜见，但无论是从破发的数量来看，还是从破发的速度、破发率来看，都不如这一轮破发潮来得如此猛烈。2011年1月上市新股发行与破发情况一览表证券代码证券简称发行价（元）发行日期上市日期发行市盈利率备注601519大智慧23.202011.01.202011.01.2888.89002544杰赛科技28.002011.01.192011.01.2868.29002542中化岩土37.002011.01.192011.01.2877.08首日破发002543万和电气30.002011.01.192011.01.284

5、9.18首日破发601137博威合金27.002011.01.192011.01.2771.05首日破发300165天瑞仪器65.002011.01.142011.01.2572.63首日破发300166东方国信55.362011.01.142011.01.2592.65首日破发300167迪威视讯51.282011.01.142011.01.2577.10首日破发300168万达信息28.002011.01.142011.01.2587.50首日破发300169天晟新材32.002011.01.142011.01.2588.89601700风范股份35.002011.01.062011.

6、01.1859.22首日破发002538司尔特26.002011.01.062011.01.1863.41首日破发002539新都化工33.882011.01.062011.01.1876.13首日破发002540亚太科技40.002011.01.062011.01.1867.80首日破发002541鸿路钢构41.002011.01.062011.01.1868.75首日破发601558华锐风电90.002011.01.052011.01.1348.83首日破发300162雷曼光电38.002011.01.042011.01.13131.4910日内破发300160秀强股份35.00201

7、1.01.042011.01.1387.50首日破发300161华中数控26.002011.01.042011.01.1389.6610日内破发300163先锋新材26.002011.01.042011.01.13123.8110日内破发300164通源石油51.12011.01.042011.01.1373.0010日内破发002535林州重机25.002010.12.292011.01.1192.5910日内破发00