我国tmt上市公司并购的溢价影响因素分析

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1、我国TMT上市公司并购的溢价影响因素分析摘要我国的TMT行业已初具规模，伴随着移动互联网、互联网金融以及新传媒的蓬勃发展，我国TMT行业迎来了一轮并购潮。在我国TMT上市公司发起的产业并购交易中普遍存在支付溢价现象，而且部分并购交易的溢价非常高，体现了TMT行业并购的特色。由于并购溢价对企业并购的成功与否非常重要，而且TMT行业对我国经济结构的升级转型具有重大战略意义，并象征着未来产业的发展方向。所以，分析我国TMT上市公司并购的溢价影响因素，具有理论和实践的双重价值。但是由于TMT产业自身的特征和独特的发展规律，TMT上市公司并购溢价率

2、的影响因素与传统上市公司的并购溢价率影响因素存在较大不同。因此，传统行业的并购溢价理论并不能客观和全面地解释TMT行业并购中的并购溢价影响因素，需要结合我国TMT行业自身特征进行分析分析。本文基于并购动机理论、控制权收益理论等成熟理论，从并购动机、并购交易特征和TMT行业自身特征三个大方向，进一步从协同效应动机、代理动机、被并方转让股份比例、并购交易支付方式、主并方的市场表现、被并方是否热门行业和有无PE/VC投资等七个角度搭建了我国TMT上市公司并购的溢价影响因素模型。通过对2001年到2014年2月间的381例我国TMT上市公司发起的

3、并购样本进行多元回归分析，得出如下结论：1）业务完全无关的多元化并购与并购溢价率呈负相关；2）第一大股东的持股比例与并购溢价率相关性不显著；3）被并方股份转让比例与并购溢价率呈现正相关；4）采用股份支付方式比采用现金支付方式并购溢价率要高；5）主并方股票的市盈率与并购溢价率显著正相关；6）被并方为热门行业比非热门行业并购溢价率要高；7）被并方是否有PE/VC机构投资与并购溢价率相关性不显著。本文从理论和实证的角度分析了我国TMT上市公司并溢价率的影响因素，从而帮助主并方公司在并购交易中合理定价，减少不必要的支出，提升并购的整体效率。关键词

4、：TMT，上市公司，并购，并购溢价THERESEARCHONINFLUENCINGFACTORSOFM&A PREMIUMSOFTMTLISTEDCOMPANIESINCHINAABSTRACTAlongwiththeboomofthemobileInternet,Internetfinancialaswellasnewmedia,TMTindustriesinChinaareusheringinanotherwaveofM&A.ThesuccessofanM&Acasedependsmuchontheprice,whichistoala

5、rgeextendreliedonM&Apremiums.M&ApremiumsinTMTindustriesdiffermuchfromthatoftraditionalindustriesincauseandinfluence,duetotheuniquefeaturesanddevelopmentpatternofTMTindustries.M&Apremiumtheoryfortraditionalindustriescan’texplaininfluencingfactorsintheTMTsectorobjectivelyan

6、dcomprehensively,withouttakingintoaccountuniquefeaturesofTMTindustries.BasedonM&Amotivationtheoryandprivatebenefitofcontroltheory,thisarticleexploresthecauseofM&ApremiumsofTMTlistedcompaniesinChina.Throughregressionof381M&AcasesofTMTlistedcompaniesinChinafrom2001-Feb.2014

7、,thispapercomestothefollowingconclusions.1)M&ApremiumsarerelevanttoM&Afordiversification;2)Theproportionofholdingsharebythefirstlarge-shareholderhaslittleinfluenceonM&Apremiums;3)M&Apremiumsarerelevanttothesizeofsharestransferred.4)M&Apremiumsarehigherwhenispaidwithstockt

8、hancash.5)M&ApremiumsarerelevanttoP/EratiooftheTMTListedcompanies;6)M&Apremiumsarehigherwhenthet