电子行业2019年度投资策略：长夜将过，估值回升

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1、：证监许可（20目录电子2019年行业投资策略：长夜将过，估值回升6一：消费电子：苹果产业地位无可取代，5G预期有望推动估值回升7（一）智能机市场俯瞰：苹果基本平稳，安卓整合加剧7（二）iPhone竞争策略：ASP优先，广积粮8（三）苹果未来：产品矩阵扩张，静待5G风潮8（四）苹果产业地位无可取代：回归商业本质，“创新升级⇋高附加值⇋丰厚利润”驱动持续正反馈10二、苹果产业链公司崛起之路：资本/研发/并购同步驱动，由单纯逐“量”到跨越消费电子11（一）大陆苹果产业链龙头公司崛起要素：资本、研发、并购11（二）苹果产

2、业链公司发展的三个层次：从“点”->“线”->“面”12三、半导体：国际大气候vs.国内小气候，自主可控或成核心逻辑12（一）行业处于下行周期中，等待契机-新事物、新应用爆发12（二）中国半导体概况-国产替代空间大，未来成长或将优于整体产业16四、PCB：产业“转移+集中”趋势加速，5G带动通信板需求增量18（一）传统行业自动化升级初显成效，内资优质厂商开启产能&效率双升新阶段18（二）应用革新推动附加值提升，“本土扩产+外延并购”提升大陆PCB产业全球话语权191、FPC/高频板/汽车电子渐迎应用拓展高峰，产能及

3、客户储备充分产商有望受益192、内生外延并举，大陆线路板产业迎来加速替代期20（三）5G推动基站建设，显著拉动通信PCB需求22五、LED：芯片端供需格局逐步优化，小间距行业持续景气24（一）芯片端：供求关系先差后好，新产能释放会低于预期24（二）小间距：商用领域加速渗透，MiniLED拓展未来成长空间271、成本下行促进商用领域渗透，小间距封装产能相对紧缺272、积极布局倒装+COB技术，MiniLED拓展行业远期成长空间30六、被动元件：产业转移+新增需求，看好国内各细分领域龙头企业31（一）海外企业产能迁移高

4、端领域，国内厂商吞食中低端市场31（二）消费电子创新+汽车电子发展+5G带动被动元器件强劲需求32七、面板：LCD价格步入淡旺季驱动的短周期，OLED下游多样化提振需求34（一）LCD：大陆产业地位日渐凸显，挤出效应或使国产厂商最终受益34（二）OLED：小屏OLED启动国产替代步伐，下游需求多样化行业持续向好36八、风险提示38：证监许可（20图表目录图表1年初至今板块涨跌幅排名6图表2年初至今电子和主要细分板块的估值变化6图表35G趋势下通讯设备产业19-21年确定性向上7图表4消费电子19H1有望见底，19H

5、25G催动换机潮7图表5苹果2018年季度销量基本平稳8图表6国内安卓机销量波动下行8图表72007年至今苹果硬件矩阵加速扩张9图表85G趋势下，消费电子产业链价值增量显著9图表9iPad提价策略显著9图表10Airpods销量倍增10图表11AppleWatch维持高增速10图表123G加速智能机渗透，4G助力苹果建立强大生态圈，5G落地有望推动更多创新落地10图表13苹果侧重于培育供应商量产能力及管理体系11图表14安卓供应链利润吃紧，上下游缺乏协同效应11图表15龙头股崛起因素11图表16以立讯/东山/信维为

6、代表的苹果产业链公司，上市以来通过成功并购优质标的，实现跨越式发展12图表17苹果产业链公司发展的三个层次：从“点”->“线”->“面”12图表18费城半导体指数13图表19费城半导体成分股股价列表14图表20全球IC库存及晶圆制造厂开工率15图表21全球半导体销售额及同比15图表22中国半导体指数与上证指数16图表23近期半导体政策列表17图表24中国芯片进口及制造18图表25智慧工厂大幅提升年人均产值（万元）19图表26FPC成为PCB行业中增长最快的子行业19图表27苹果、三星、HOV单机FPC用量及其供应商

7、19图表28各档次汽车电子成本占比20图表29传统汽车各系统PCB价值分布20图表30中国PCB产值全球占有率不断攀升21图表312008-2017年大陆PCB产值CAGR高达+7.2%21图表32行业整合使产业集中21图表33前十大内资PCB厂商全国销售占比上升21：证监许可（20图表34A股上市PCB龙头企业产值高速增长22图表35优质大厂产能不断扩大22图表36全球前5大PCB厂唯一兼具“软+硬”布局22图表37优化运营，Multek业绩有望反转上行22图表38三大运营商5G建设与商用的时间表23图表39相同

8、规格的LED屏（P2.0）价格逐年走低（万元/m2）28图表40LED显示技术发展趋势28图表41中国大陆LED行业占全球比重（2017年）28图表42全球主要LED显示屏制造商营收与增速28图表43早期室内大屏市场被DLP和LCD占据（亿元）29图表44全球小间距市场规模强劲增长（亿元）29图表45小间距LED客户行业分布29图表46小间距LED从专显向商