海外策略ESG投资专题：拥抱ESG，远离“黑天鹅”

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1、目录索引一、认识ESG：预防非财务“黑天鹅”的良方51.1什么是ESG投资？51.2ESG理念在欧美较为成熟，但在中国尚属新鲜事物6二、AH市场ESG投资超额收益之源82.1ESG高评级公司特征之一：低估值82.2ESG高评级公司特征之二：高ROE92.3ESG高评级公司特征之三：高股息92.4ESG高评级公司特征之四：龙头股102.5ESG高评级公司特征之五：低波动10三、ESG投资实践——被动投资和主动筛选123.1被动投资：AH市场有多个ESG指数可供选择123.2主动投资策略之一——ESG筛选133.3主动投资策略之二——股东积极主义15四、ESG如何融入估值体系？

2、——基于ESG整合策略164.1ESG如何融入绝对估值体系？164.2ESG如何融入相对估值体系？17五、ESG投资在中国：新理念，新机遇185.1新机遇：A股国际化与ESG投资185.2新理念：ESG投资为养老金入市提供参考19风险提示20图表索引图1：ESG是社会责任投资的重要实践方式5图2：ESG投资关注环境、社会、公司治理三方面5图3：港股权重股“黑天鹅”事件内部原因5图4：“黑天鹅”后，公司短期内难获超额收益5图5：ESG投资理念已有超过50年历史，但在AH市场仍处于发展初期6图6：签署PRI投资原则机构数稳定增长6图7：全球责任投资规模保持双位数增长6图8：美国

3、ESG基金数量与规模近年来快速增长7图9：欧洲责任投资规模快速增长7图10：亚洲责任投资规模占比不到3%7图11：亚洲责任投资渗透率显著低于欧美7图12：14-16年，中国责任投资规模增速超100%7图13：中国上市公司CSR报告披露率仍待提升7图14：港股ESG指数表现整体优于大盘8图15：2016年以来，A股ESG指数明显跑赢大盘8图16：港股ESG指数低估值特点显著9图17：A股ESG指数低估值特点显著9图18：恒生可持续发展指数ROE略高于恒生指数9图19：A股ESG指数高ROE特点显著9图20：持有时间越长，股息收益占总收益比例越高10图21：全球指数成份三年内下

4、跌95%或破产案例数11图22：恒生可持续发展指数年化波动率均值11.6%11图23：恒生指数年化波动率均值12.8%11图24：ESG投资策略包括被动投资与主动投资12图25：恒生可持续发展企业指数系列概览12图26：A股筛选出52家具有ESG稳定性特征的公司14图27：ESG评级较稳定的公司超额收益明显14图28：A股ESG趋势性筛选样本14图29：ESG评级提升的公司在次年超额收益明显14图30：恒生可持续发展指数超配通信、地产、金融14图31：A股高ESG评级公司集中分布在金融业14图32：ESG筛选策略实践流程15图33：股东积极主义可从四个方面践行15图34：健

5、康饮食趋势影响食品行业收入、净利润16图35：可持续发展目标对公司净利润影响拆分16图36：ESG整合策略将可持续发展因素纳入WACC计算17图37：ESG风险抬高股权风险溢价，压低估值17图38：今年以来，A股国际化进程加快18图39：外资持股占A股流通市值比率不断提升18图40：1995年后，韩国外资渗透率上升18图41：接近半数机构投资者会始终考虑ESG因素19图42：个人投资者对ESG投资的关注度较低19图43：美股非个人投资者持股比例逐年上升19图44：港股机构投资者持股市值接近50%19图45：养老金入市时间轴20图46：中国养老保险“三支柱”体系20图47：日

6、本GPIF选择三只ESG指数进行配资20表1：AH市场ESG指数股息收益率高于平均水平10表2：A股ESG高评级公司市值在其行业内排名前5的比例达89%10表3：A股ESG指数波动率普遍低于对比指数11表4：A股关注上市公司社会责任表现的指数共12只13表5：使用ESG筛选策略共选出14家AH股公司15表6：各行业主要ESG风险17引言：我们在11月9日海外策略研究方法论报告《过滤小波动，谋定长周期——广发海外策略研究框架》中，介绍了ESG是海外投资理念中重要的参考标准。什么是ESG？ESG策略其价值何在？又如何在AH市场实践该策略？我们将在本报告加以详解。一、认识ESG：

7、预防非财务“黑天鹅”的良方1.1什么是ESG投资？什么是ESG投资？ESG投资起源于社会责任投资(SRI)，是社会责任投资中最重要的三项考量因子。投资者在使用ESG策略进行投资时，除关注传统财务指标外，还将公司环境、社会、治理三方面表现纳入投资决策。ESG投资有何意义？——预防公司因非财务因素导致的“黑天鹅”风险。我们对2010年以来，港股市值大于500亿港元的权重股单日跌幅超10%的“黑天鹅”事件进行统计分析，在全部79次因公司内部原因导致的大跌中，非财务因素占比超过一半，且因非财务因素导致大跌后，公司短期内很难