中国宏观观察：解析ESG投资策略

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1、本周焦点图表NMSCIWorldESGLeadersGRMSCIWorldGRMSCIEMGRMSCIEMESGGR图表1:ESG策略在发达市场并无超额收益图表2:ESG策略在新兴市场相对表现较好22022018018014014010010060602009/0709/0909/1109/1309/1509/1709/192009/0709/0909/1109/1309/1509/1709/19资料来源：彭博，交银国际资料来源：彭博，交银国际环境、资源、社会文明等问题日益严峻，给全球经济与金融体系带来挑战。自从

2、2015年达成《巴黎协定》以来，国际社会对绿色金融和ESG投资理念给予广泛关注。中国在国际投资与战略发展中亦积极推进绿色投资，倡导绿色金融体系，将生态平衡与绿色发展理念融入经贸合作，促进经济、社会、生态的可持续发展。近年来，中国投资者已加速对ESG产品的布局，包括公募基金、私募股权等三十余家中国公司已成为联合国责任投资原则组织成员（PRI），ESG主题相关的基金总规模达700多亿元。尽管ESG在中国仍处于发展初期，但在绿色金融政策的支持下，随着数据披露系统的完善、经济转型的深入、海外资金加速进场，中国ESG投资概念

3、将迎来新的发展机遇。ESG概览ESG理念起源于社会责任投资。它将环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Governance）三个社会责任投资中最重要的因子纳入投资分析，来评估企业运营的可持续性和社会影响，旨在获得稳定的长期收益。在实际操作中，可持续投资主要采取七种策略。其中，负面筛选是最为常用的策略，其次是ESG整合策略。分地区来看，欧洲在规范性筛选、股东参与和负面筛选策略中，使用占比最高。美国在可持续投资、影响力投资和正面筛选策略中使用占比较大。Q负面筛选：根据ESG准则，剔除对环境、社

4、会与公司治理造成负面影响的公司QESG整合：将环境、社会与治理三个要素融入传统的投资决策中Q股东参与策略：股东根据ESG理念，行使权力，促使公司在环境、社会与治理方面遵循ESG理念。Q规范性筛选：根据国际通行的最低标准企业行为准则，剔除严重违规的公司Q正面筛选：投资于对社会有益，在行业中ESG评级靠前的公司Q可持续性投资：投资于侧重可持续性发展主题的资产Q影响力/社区投资：为对社会与环境产生积极影响的企业提供融资图表3:负面筛选和ESG整合为最为常用的策略图表4:欧美对ESG投资策略的使用最为普遍20162018负

5、面筛选ESG整合股东参与规范性筛选正面筛选可持续性投资影响力/社区投资欧洲美国日本加拿大澳大利亚负面筛选ESG整合股东参与规范性筛选正面筛选可持续性投资影响力/社区投资05,00010,00015,00020,0000%20%40%60%80%100%资料来源：GSIA，交银国际资料来源：GSIA，交银国际图表5:ESG策略在实际投资过程中的实现方式资料来源:PRI，交银国际图表6:ESG投资策略的在股票二级市场中的运用资料来源:PRI，交银国际ESG适用于所有的市场吗？ESG投资在欧美发展成熟，已成为主流投资策

6、略之一。上世纪七十年代，西方社会已逐步形成社会责任投资的理念。1971年，美国发行首只ESG共同基金（PaxWorldFund），1990年美国成立首支ESG指数（DominiSocialIndex）。经过50多年的发展，ESG投资理念在欧美市场被广泛运用。全球可持续投资联盟数据显示，2018年在五个主要市场中，可持续投资资产管理规模近31万亿美元，相较于2016年增长34%，占全球资产管理总量近三分之一。其中，欧美占比逾80%。然而，中国社会责任投资起步较晚。2003年国内首次发布企业环境信息披露的规范（《关于企

7、业环境信息公开的公告》）。2005年，A股成立首支社会责任指数（国证治理指数）。2008年，中国发行首只A股社会责任基金（兴全社会责任投资基金）。中国ESG理念尚处于发展初期，上市公司对社会责任披露率较低，ESG投资策略尚未普及。ESG在不同市场对投资回报的影响存在差异，ESG领先指数的相对表现在新兴市场表现好于发达市场。在发达市场，ESG策略发展成熟，渗透率较高，这也制约了基于ESG评级的选股策略的收益。MSCIWorldESGLeaders指数在收益和回撤控制上，与MSCIWorld并无差别。不过，在ESG理念

8、尚在起步阶段的新兴市场，ESG选股策略相对表现更好。MSCI新兴市场ESG领先指数相较于MSCI新兴市场指数，有更高的年化收益与更小的风险。而在A股市场，ESG指数在2011至2015年间并无优势；但2016年开始，ESG指数明显跑赢大盘。MSCIWorldGRNMSCIWorldESGLeadersGRMSCIEMGRMSCIEMESGGR图表7:ESG策