股权结构与企业业绩【外文翻译】

《股权结构与企业业绩【外文翻译】》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题：股权结构与企业业绩资料来源：先进的会计作者：HaroldDemsetz1企业业绩德姆塞茨和莱恩在研究中利用会计收益率来衡量公司的业绩。而之后的研究，都釆用了托宾Q值。这两个方法有两大不同点。从时间上看，会计收益率是回顾之前，而托宾Q值是预测未来。在试图评估股权结构对企业业绩的影响上，评价一个公司完成了什么或预计其将会完成什么，则显得更加明智。第二个不同则在于哪一个能真正衡量山公司的业绩。会计收益率代表了受职业标准所朿缚的会计师。而Q值，则主要代表受制于自身敏锐感、乐观主义或悲观主义的投资人群。大多

2、数经济学家对市场约朿的了解多于会计约朿，而他们也倾向于釆用Q值。但这里，大家需谨慎。会计收益率不会受到投资者心理的影响，它只是会部分涉及到对未来事件的评估，主要是对商誉和贬值的估计。对托宾Q值而言，投资者们大量预测国际事件，其中包括现今经营策略的成果，它也受到投资者们这种心理的影响。2股权结构德姆塞茨和莱恩所采用的股权结构措施，是基于一个公司中最重要的股东所持有的股份，其中最为关注的是这个公司前五大股东所持有的股份。德姆塞茨和莱恩之后的研究则注重一个公司管理人员所持有的股份。管理人员所持股份指公司董事会成员、首席执行官和高层管理人员所

3、持有的股份。在跟踪严重的代理问题上，对这项措施的特别依赖也暗示出所有管理人员都有共同的利益。这可能并不真实。例如，一个董事会成员，之所以在董事会中拥有一席之地，就是因为他拥有这个公司大量的股份或代表着那些持有公司很多股份的人。对这样的董事会成员来说，他们的利益和那些专业的管理人员是不同的。他们的利益更可能与外来投资者息息相关。而内部董事会成员其实就是，或是代表了外来投资者的利益，这样的情况并不罕见。此项研究中的样木公司，重要股东家庭所持股份和管理人员所持股份的相关系数是0.67。这种积极的相关系数暗示出重要的股东家庭在企业的董事会中确

4、有代表。这些董事会成员的家庭或他们的代表，与那些“纯粹”的管理人员并没有共同的利益。因此，把管理人员持有大量股权作为一个指标，以此来代表专业管理人员参与公司营运的能力，并不什么可靠。就像大多数研究一样，它们釆用这种方法，并假定是这样。3重新审视股权结构和企业业绩之间的关系经过研究可看出有些结果是一致的。关注公司业绩方程屮的OLS概数，我们可以看发现，统计业绩AVQ通常取决于至少一种的产权集中方式，冇吋取决于两种方式，但联系这两种产权集屮方式和企业业绩的系数标识是不同的。从管这些变量的单相关大约为0.50,这种联动对LAVMH来说是正向

5、的，对LA5则是负向的。这些OLS方程式概数与其它很多研究一致，如Morck,Shleifer和Vishny的研宂，这些研究显示了股权结构对公司业绩影响。有理由怀疑这些研究的原因是，如果外部投资者们强大的股权集屮，确实会产生很好的企业业绩，而内部投资者们持冇的人量股份，也确实能使管理越发根深蒂固的话，那LA5和LAVMH所采用的标识和人们所期望的并不同。然而，股权结构声称对企业业绩有影响，而这些表格屮的结果显示了：LA5和LAVMH系数的2SLS概数对此抛出了质疑。在业绩方程的统计中，两种股权系数的2SLS概数意义都不是很重大。这些结

6、果一致认为，可选择股权结构來最大限度地提高公司的业绩，虽然股权制的蔓延会代理问题更加严重，但这补偿了优势企业，它们可以选择所依赖的股权结构。还有别的发现，就是Av(rd/s)，Av(ad/s)和Av(fix/s)对LAVQ的积极作用。由于会计惯例对有形资产和无形资产的待遇不同，这些作用的前两个则归因于Q值分母的扭曲。第三个作用可归因于资产评估中会计和折旧率的差异，如果一个公司的资产结构屮，固定资产更为重要的话，这样的差异则更能影响利润预算。AV(债务/A)始终涉及负面的公司业绩。我们不把这解释为一个稳定、可预见的关系，并能提供正确的管

7、理方法，來提高股票价格。相反，在较早的时期，许多公司出售其债务，和这些时期比起来，我们用它来反映1976-1980年期间通胀力量的巨大的优势。作为最小业绩二次方程中重要的正向变量，媒体指标变量M在2SLS业绩方程屮变得微不足道。因为通常在工业组织调查屮的发现是市场集屮度和利率并不十分相关，表4屮CR4对LAQV的消极影响甚是令人意外。然而，这项研究并没冇考虑到无形资本的会计问题。这个方程式旨在解释LAVMH的变化一致表现了，大公司的管理人员所持股份份额较少。一个明显的差异在统计出现AVQ相关LAVMH和2SLS估计的OLS估计的比较。

8、在统汁AVQ吋，LAVMH中的OLS概数和2SLS概数在经过对比后，出现了一个明显的不同。对AVQ的统计在OLS方程中意义重大，但在2SLS方程中则变得非常地微不足道。人们可能会这祥想，高AVQ能让管理人员获得更多的股份