《ipo十疑》word版

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1、夏草发难十家IPO企业（北京商报2009年8月5日，记者崔丽萍）“公司上市要厘清财务漏洞、历史沿革以及业务的真实性”从质疑浙江永强2008年涉嫌虚增利润，到剑指江苏洋河改制上市沦为125人的盛宴，从质疑金螳螂造假，到发现久其软件涉嫌提前确认收入……新股IPO在停滞1年后重新开闸之际，财务专家夏草却对这些企业屡屡发难，这究竟是为了什么？“为了厘清这些公司的‘原罪’，让一些财务清晰、历史清白、业务真实的公司上市。”昨日，他在接受本报记者专访时表示。“关注人为因素造成的企业问题！”记者：在IPO重新开闸以来，您

2、对很多向证监会递交上市材料的企业提出了质疑。在您心目中，是否有接近完美的公司在申请上市？夏草：IPO开闸是好事，我对此表示欢迎。因为从我国股市的发行历史上看，20年来两市上市公司仅为1600余家，平均每年仅有80家公司完成IPO上市。而实际的情况是国内有几十万家公司，具备上市资质的也不在少数。每年80家公司上市的速度远远达不到市场的真正需求。记者：那为什么您特别关注IPO开闸后涌进来的这批企业？夏草：公司的质量问题和IPO开闸是两回事。有一些企业财务比较干净，即便有一些小的问题，但瑕不掩瑜。而且有的问题是

3、制度导致的，在制度没有改变的情况下，问题不会得到较好的改善。但我质疑的，都是人为因素造成的企业问题。“金融危机下为上市要包装业绩。”记者：在过去的一段时间，您对一些IPO上市公司进行了密集的质疑，而且对各家公司质疑的角度都各有不同。是您故意回避了它们的相似点，还是这些企业的确存在方方面面的问题？夏草：我关注的目标有两个：一是已经过会、准备上市的公司；另一个则是正准备上会争取股市入场券的公司。对于两类企业来说，金融危机的大背景很不利于它们在今年上市融资。一方面，监管层在金融危机后对即将上市的公司提出业绩方面

4、的要求，比如证监会规定，已经过会的企业，如果在2008年盈利水平下滑50%，就必须重新过会；对于没有上会的企业，2008年已经出现业绩大幅下滑，过会的概率都非常低。记者：在这种情况下，企业放弃上市有些可惜。夏草：是的。正因为如此，一些企业财务报表进行了大量的包装，没有显示出金融危机对企业的冲击。但包装很容易露马脚。去年有26家公司撤回上市材料，其中有14家公司就是因为企业业绩下滑或亏损不符合上市的条件。“企业不差钱应该也可以上市”记者：企业上市的主要目的就是为了融资再发展。但近期我发现，您一直力挺“不差钱

5、”的企业上市。这是为什么？夏草：新股存量发行（企业不缺钱，但也想上市）势在必行。目前市场都是增量发行，增量发行下发行人IPO必须有募投项目，且必须是债权融资成本大于股权融资成本。于是很多不缺钱的公司上市面临最大的障碍是没有股权融资必要。此前，我质疑江苏洋河有一点，就是没有股权融资必要，当然好公司是不缺钱的，证监会早就淡化股权融资必要性的要求，但以前有多少好企业IPO被否最大原因就是没有股权融资必要。如果真得套这一条，中国目前有相当多的上市公司是不能上市的。可是拟上市公司对此仍不敢马虎，因为不知道那个变态发

6、审委委员会冷不防使出这一杀手锏，所以在股权融资必要性下大做文章，如三金药业借钱分红以增加企业的资产负债率，这样包装结果，资产负债率是上去了，可是公众质疑这公司为何要借钱分红？说你缺钱吧，你高分红又不象；说你不缺钱，你又不断借款。长此以往，将使优秀的企业家采取违规的方式作假帐，以达到上市的目的。“创业板是假冒伪劣产品”记者：您对创业板的看法，一直是认为它失去了自己的个性，混同于主板的一部分。您的依据是什么？夏草：现在的创业板是叶公好龙，表面上是解决企业融资难的问题。实际上根本不能满足创业企业的融资需求。中国

7、的创业板是没有创业的创业板。大部分企业设置时间在8年以上，有的企业在上世纪就成立了。能够在主板上市的，已经可以持续经营了，为什么要到创业板上市？本来办的是幼儿园，现在变成办大学和研究生了，明显是一个假冒伪劣的市场。这不仅与中小板的界定没有明显差距，而且完全成为主板的附属品。记者：您定义的创业板是怎样的？夏草：创业企业是没有进入持续盈利的企业。管理层这样做是为了避免政策的失败，中介企业是为了回避经营风险，避免别人追究他们的保荐责任。市场上专门有这样一批人，就是所谓的投资银行，他们能够在一个企业成立初期看出企

8、业未来的发展前景，并事先参股企业。待到企业上市后，这些投行可以分得一杯羹。但是在中国，如此优秀的投行人士并不多见。这导致申请登陆创业板的，并不是真正的创业企业。审批制度下搞创业版肯定搞不起来，应将审批制转化为核准制。缺乏市场化上市流程，创业板开设条件仍不成熟。IPO要关注商业伦理，不能靠不正当竞争上市。但现在监管层又无法完全放开。“成功上市=股东一夜暴富”记者：因为IPO重新开闸，一个被我们闲置了很久的词——“造富”再次出现。