建筑与工程行业2019年投资策略：把握“稳增长”下的基建投资机会

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1、目录公路、地铁、市政推动基建加速增长，建议加大配臵42019年基建投资整体有望实现5~10%的增长，地方债仍将为主要增量资金来源4公路、地铁、市政投资有望实现较快增长9地产整体预期已较为悲观，关注超预期的机会132019年地产基本面承压，市场预期已较为悲观13房建：2019年收入确认有望加速，推荐中国建筑、中国建筑国际15装饰：有望受益竣工面积回升，推荐金螳螂、广田集团16关注钢结构、化学工程等高景气细分子行业18钢结构：毛利率有望持续回升，装配式建筑延续高景气，推荐精工钢构18化学工程：上游资本开支延续扩张，新签订单增长强劲，推荐中国化学19图表图表1:“补短板

2、”政策下，在建项目进度与新项目推出有望加快4图表2:2018年下半年发改委核准审批项目总投资额大幅增加5图表3:建筑企业新签订单增速仍处低位5图表4:近期发改委批准的重大项目梳理5图表5:2019年财政赤字率有望提升至3.9%~4.0%，一般债发行额也将有所扩大7图表6:政府性基金收入主要由土地出让金构成7图表7:土地购臵面积增速已显著下滑7图表8:2019年专项债新增限额有望进一步提升7图表9:10月以来城投债发行有所回暖，PPP月度成交额降幅也有所收窄8图表10:2018年9-10月基建投资增速触底回升8图表11:2019年基建投资有望同比增长5-10%9图表

3、12:中西部地区公路密度较发达国家水平仍有空间10图表13:中国公路投资以高速公路为主，分区域看主要以西部地区为主10图表14:中国大陆单位面积城市轨道交通密度提升空间广阔，城轨建设投资未来2年仍有望延续20%以上增长11图表15:2018年环保投资延续强劲11图表16:代表性园林生态环保企业资产负债率及净负债率情况12图表17:预计2019年地产销售面积、销售金额均同比下降10%13图表18:预计2019年新开工、投资分别同比下降10%、5%14图表19:但建安投资或将环比改善，而竣工面积增速在连续多年低于新开工增速后，有超预期的机会14图表20:地产产业链板块

4、估值处于历史低位14图表21:龙头房企集中度加速提升15图表22:2019年房建企业营收确认有望加速，而新签订单增长将减速15图表23:中国建筑市场份额加速提升16图表24:2019-2020年棚改新开工数量将有所下降，但货币化安臵比例将有所下滑16图表25:装饰企业收入增速与竣工面积增速呈现较为紧密的正相关关系17图表26:2018年主要装饰企业家装新签订单强劲增长17图表27:政策继续支持装配式建筑行业发展18图表28:下半年钢价有望企稳，精工钢构毛利率有望持续回升19图表29:油价虽回落但仍保持高位19图表30:制造业投资增速滞后工业企业利润增速约1年19图

5、表31:化工企业盈利增速处于高位，资本开支继续扩张20图表32:主要化学工程企业新签订单和收入延续强劲增长20图表33:可比公司估值表21公路、地铁、市政推动基建加速增长，建议加大配臵我们预计随着“稳投资”系列政策的持续加码和政策效果的逐渐释放，2019年全国基建投资有望实现5-10%的同比增长。在基建投资企稳回升的推动下，我们建议加大对基建板块的配臵比例，推荐基本面稳健、估值具有安全边际的基建央企和基建设计民企，并建议关注部分负债问题逐渐缓解、有望重拾增长的公司。我们推荐中国交建-A/H、苏交科、岭南股份、城建设计-H；建议关注中设集团、东方园林。2019年基建

6、投资整体有望实现5~10%的增长，地方债仍将为主要增量资金来源项目端：2019年新项目有望加速释放“补短板”政策下新项目有望加速推出。2018年前三季度，八大建筑央企1累计新签订单合计同比增长4.2%，新签订单增速仍处低位。根据8月15日发改委秘书长在国新办吹风会上的表述，“补短板”主要包括保在建、推进项目建设和储备、鼓励民间投资三方面内容，后续中央又陆续颁布文件细化三方面要求。我们预计在国务院101号文的“补短板”要求下，新项目有望加速推出；在建项目的资金需求得到保障、建设进度得到加快，也有望间接推动新项目的加速启动。3Q18起发改委的项目审批已明显加速。201

7、8年三季度发改委审批进度明显加快，前三季度审批核准项目总投资额分别为1,698/905/4,374亿元，审批核准的重大项目包括高速铁路、机场、城市轨道交通等。而且2018年起住建部牵头实施工程建设项目审批制度改革，这有望显著缩短项目审批周期，2018年试点地区审批时间将由平均200多个工作日压减至120个工作日，2019年上半年全国实现这一目标。我们预计2019年新项目将加速释放，带动建筑企业新签订单增速企稳回升。鼓励民间投资推进项目建设和储备补短板保障在建项目资金需求图表1:“补短板”政策下，在建项目进度与新项目推出有望加快专项债：允许先行调度预算已安排的资金银

8、行：加大对