轻工制造行业2019年投资策略报告：笔纸家居市占升，包装个股看拐点

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1、目录一、从小文具到大办公，价值成长双重精选1（一）传统文具超千亿市场，办公直销万亿新蓝海1（二）个股推荐——晨光文具：国内外文具集大成者，一体两翼稳健成长4二、生活用纸确定高，木浆回落拐点至5（一）千亿生活用纸市场稳增长，龙头受益消费结构升级、浆价下行5（二）个股推荐——中顺洁柔：消费真成长、业绩确定高7三、沙发床垫后劲足，原料汇率促反弹8（一）我国软体家具潜力大，龙头企业份额提升空间广8（二）贸易战致行业短期承压，龙头海外布局、多举并措有效对冲10（三）原料下跌，汇率贬值，软体龙头有望迎业绩拐点10（四）软体个股推荐——顾家家居、敏华控股、梦百合等12（五）定

2、制个股推荐——尚品、欧派、索菲亚，大家居与装修并拓14四、原创之光价值增，产品渠道筑龙头16（一）照明行业稳定发展，品牌龙头最受益16（二）个股推荐——欧普照明：产品渠道筑壁垒，六年激励铸巨头18五、木浆废纸虽向下，但造纸龙头新增量低估值20（一）木浆高位稳中有降，外废紧、需求缩致废纸承压20（二）个股推荐：太阳纸业——林浆纸一体化，新增量新成长22六、空间广成本降，包装龙头弹性大23（一）包装空间超万亿，纸包装集中度低，成本压力渐缓解23（二）个股推荐：劲嘉股份、东港股份、裕同科技、合兴包装等26七、风险提示29图表目录图表1：文教办公用品行业主营业务收入和利

3、润1图表2：2012-2018Q3我国文教办公用品行业前四大上市龙头企业营收（亿）2图表3：晨光文具、得力集团、齐心集团、广博股份合计市占率2图表4：政府阳光采购相关重大政策3图表5：Staples历史业绩（单位：亿美元）3图表6：我国生活用纸市场规模及增速5图表7：我国人均生活用纸消费量及增速5图表8：世界各地生活用纸人均消费量5图表9：2010-2017年生活用纸各细分品类复合增速（%）6图表10：2012-2017年生活用纸细分品类需求占比6图表11：我国前15大生活用纸企业产能及销售占比6图表12：生活用纸CR4合计市场份额变化6图表13：美国生活用纸市

4、场份额（2016年）6图表14：木浆价格自2018年10月来呈下滑态势7图表15：全球软体家具消费量（亿美元）及增速（%）9图表16：2016年我国软体家具消费总量排名第一9图表17：美国床垫行业维持稳定集中9图表18：轻工造纸行业涉税清单（HS分类）10图表19：FY2018-1HFY2019沙发主要原材料平均单位成本变动（%）11图表20：TDI市场价格11图表21：MDI市场价格11图表22：软体家居企业利润率变化趋势（2018年为当季数据）12图表23：2018年4月以来人民币贬值超过9.5%12图表24：中国照明行业市场整体规模营业收入（单位：亿元）1

5、6图表25：电光源市场规模营业收入（单位：亿元）17图表26：照明灯具市场规模营业收入（单位：亿元）17图表27：其他电子元件市场规模营业收入（单位：亿元）17图表28：中国照明行业市场业务占比17图表29：可比公司营业收入规模、同比增速对比18图表30：国内本土照明企业市场份额（2017年）18图表31：国内家居灯具市场各品牌份额（2017）18图表32：全球木浆新增产能（万吨）20图表33：2018年前25批废纸进口额度获批情况21图表34：木浆价格走势21图表35：废纸价格走势21图表36：铜版纸价格走势22图表37：双胶纸价格走势22图表38：箱板纸价格

6、走势22图表39：箱板纸供需格局22图表40：我国包装行业营业收入、利润及同比23图表41：2017年我国包装细分领域占比23图表42：我国前五大纸包装企业营收及市占率23图表43：2012-2018年11月箱板纸、瓦楞纸价格24图表44：2012-2018Q1-3合兴包装毛利率与净利率24图表45：3C产品纸包装行业市场规模测算25图表46：酒标行业市场规模测算25图表47：烟标行业市场规模测算25图表48：我国化妆品零售额保持持续快速增长（单位：亿元）26图表49：重点公司盈利预测29一、从小文具到大办公，价值成长双重精选（一）传统文具超千亿市场，办公直销万

7、亿新蓝海1、文具市场超千亿，办公直销新蓝海，龙头份额稳提升传统文具行业成长稳健，能够有效穿越房地产周期、贸易战、通货膨胀等宏观风险。从传统文具行业狭义规模来看，我国工信部和国家统计局数据显示，2012-2017年我国文教办公用品行业收入从604.55亿增长到1086亿，年均复合增长12.43%，利润由36.11亿增长到66.70亿，年均复合增长13.06%。2018年1-9月份我国文教办公用品行业实现收入695.70亿，同比增6.40%。从广义口径来看，大办公文具行业包括电脑、打印机、复印机等办公器械，墨盒、硒鼓等办公耗材，照相机、摄像机、录音笔等办公数码产品，

8、以及办公家具、书写工具、