2019年港股投资策略：低估的安全岛

《2019年港股投资策略：低估的安全岛》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录1.回顾：2018年是长期慢牛的大回撤2.港股与A股相关性上升，与美股减弱3.港股是安全稳定的港湾4.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明市场周期市场形势开始日期结束日期持续时间（年）指数区间涨跌幅(%)第一轮牛市1964/071973/038.61674%熊市1973/031974/121.8-92%第二轮牛市1974/121981/076.61107%熊市1981/071982/121.3-63%第三轮牛市1982/121994/0111.11764%熊市1994/011995/011-45%1964/7-1995/1牛市平均8.8年1515%熊市平均1.4年-67%第四

2、轮牛市1995/011997/082.5144%熊市1997/081998/081-61%第五轮牛市1998/082000/031.6181%熊市2000/032003/043-55%第六轮牛市2003/042007/104.5284%熊市2007/102008/100.9-67%第七轮牛市2008/102010/112134%熊市2010/112011/100.8-35%第八轮牛市2011/102015/043.577%熊市2015/042016/020.8-36%第九轮牛市2016/022018/01283%回撤阶段2018/02至今0.75-27%1995/1至今牛市平均3年150%熊

3、市平均1.3年（16个月）-57%港股正处于第九轮牛熊周期ü港股1964年来已经历8轮牛熊周期，16/2以来是第九轮牛市阶段。ü95年以来港股牛市平均持续3年，熊市平均16个月。资料来源：Wind，海通证券研究所2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明长期看盈利支撑港股上涨ü长期看盈利支撑港股上涨，1973年以来港股指数年化涨幅8.2%，指数EPS年化增速11.8%，指数PE年化涨幅-3.2%。-34%熊市期间1973年至今牛市期间-3.2%-39%15%17%13%8.2%11.8%EPS年化涨幅（%）31%PE（TTM）年化涨幅（%）恒生指数年化涨幅（%）40%30%20%10%0%-1

4、0%-20%-30%-40%2015105历史估值均值14标准差±4.23025恒生指数PE（倍）资料来源：Wind，海通证券研究所197319751977197919811983198519871989199119931995199719992001200320052007200920112013201520172请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2018年下跌是16年以来牛市的回撤ü2016年2月港股牛市起步，最大涨幅83%，恒指创历史新高。ü年初以来恒生指数累计跌幅12%，18/2以来最大跌幅27%。10%4%1%0%-10%-20%主要指数18年年初至12月6日的涨跌幅1%-2%

5、-6%-9%-10%-13%-13%-30%-16%-16%-21%资料来源：Wind，海通证券研究所30000250002000015000100003195833484恒生指数35000200520062007200820092010201120122013201420152016201720182请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明这次回撤类似03-07年中的04年ü2016年以来的牛市类似03-07年，18/2以来的回撤类似04年。ü04/3-04/5回撤前恒生指数最大涨幅69%，这轮回撤前最大涨幅83%。18/2-18/10跌幅27%35000330003100029000270

6、00250002300021000190001700015000恒生指数资料来源：Wind，海通证券研究所280002300004/3-04/518000跌幅23%130008000恒生指数3300003/0103/0403/0703/1004/0104/0404/0704/1005/0105/0405/0705/1006/0106/0406/0706/1007/0107/0407/0707/1016/0116/0316/0516/0716/0916/1117/0117/0317/0517/0717/0917/1118/0118/0318/0518/0718/0918/112请务必阅读正文之

7、后的信息披露和法律声明这次回撤类似03-07年中的04年ü盈利二次探底，04年港股净利润增速从04Q1的92%降至05Q1的-32%。这轮从17Q4的15.7%降至18Q2的14%。ü04/6-06/6美联储连续17次加息，15/12以来美联储已8次加息。1086420美国联邦基金利率(%，左轴）12香港最优惠贷款利率(%，左轴）资料来源：Wind，海通证券研究所20151050全部港股盈利变化净利润同比增速