航空航天军工行业2019年投资策略：守正出奇，攻防一体

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1、目录2018年回顾：经营业绩回暖，龙头强者恒强3板块行情一九分化，央企龙头收益显著3经营业绩拐点向上明确5资本运作逐渐回暖6民参军大浪淘沙，优势企业正脱颖而出72019年展望：即将进入装备升级的关键时期9装备交付将进入加速期9军民融合有望开创新局面11国企改革有望出现更多新尝试11关注中美贸易摩擦的下一步演进12投资建议：守正出奇，布局确定性与高弹性标的13附录：民参军企业名录14图表图表1:中证军工指数年初至今累计涨跌幅3图表2:中证军工指数与中证500指数超额收益率的走向较为同步（左）；板块多次显现阶段性投资机会（右）3图表3:军工股年初至今相对涨跌幅前154图表4:中证军工指数

2、（剔除造船）P/B4图表5:中证军工指数（剔除造船）P/E4图表6:航空主机厂及分系统配套商净利润均同比向好，但现金流仍承压5图表7:航空主机厂净利润均同比向好5图表8:2018年军工央企集团集中增持上市公司情况6图表9:军工集团资产证券化率7图表10:2018年重要资产重组事项7图表11:民参军企业总市值vs国有军工企业总市值8图表12:军工企业大股东质押占持股比例前30、质押比例前308图表13:歼-10B在飞行表演中展示过失速机动飞行动作9图表14:4架歼20编队完成飞行表演并打开弹舱展示9图表15:美国现役航空装备数量远高于其他各国；我国装备升级仍任重道远9图表16:2018

3、年南海海域海上阅兵辽宁舰10图表17:我国第二艘航母首次出海试验10图表18:航天科工及航天科技集团商业航天布局及进展10图表19:中央军民融合发展委员会大事记（2018年）11图表20:高德红外在12届珠海航展上展示“新陆战之王”11图表21:我国飞机零部件向欧洲主要出口对象出口总额保持上升趋势12图表22:中金覆盖标的估值表13图表23:民参军企业一览（1/3）14图表24:民参军企业一览（2/3）15图表25:民参军企业一览（3/3）162018年回顾：经营业绩回暖，龙头强者恒强板块行情一九分化，央企龙头收益显著截至2018年12月18日，中证军工指数2018年以来累计下跌24

4、%，而沪深300指数同期累计下跌22%，军工行业2018年累计收益率为负、略跑输大盘（跑输幅度明显小于2016~17年），主要由于：1）基本面的改善已从宏观（国防军费增速8.1%、军品采购订单加速）与微观（核心军工企业业绩拐点）层面不断被验证；2）但市场情绪较为脆弱，今年以来黑天鹅事件频发，全球市场较为动荡，A股军工分级基金多次触发下折也给板块带来一定压力。图表1:中证军工指数年初至今累计涨跌幅2018年初至今累计涨跌幅兵器58所转制方案获批第12届珠海航展举办国睿科技拟收购国睿防务等3家公司股权军民融合委第二次会议中航科工拟收购中航直升机100%股权中航沈飞正式登陆资本市场东风26

5、导弹列装国防预算增长8.1%军民融合委第一次会议第二艘航母首次出海试验洪都航空公告拟资产臵换中国电科博微航空工业拟组建子集团正式成立机载系统公司中证军工沪深300水陆两栖飞机AG600水上首飞北斗三号基本系统部署完成15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%2017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-11资料来源：万得资讯，注：数据截至2018年12月18日板块多次显现阶段性投资机会，个股表现分化。从超额收益率角度来看，中证军工指数与

6、中证500指数的走向趋同、但振幅更大；与2016、2017年对比来看，走势已明显改善，多次显现阶段性投资机会。个股表现分化，相对涨幅居于前列的以央企龙头为主，优质民参军企业表现强劲；相对跌幅居于前列的则以民企为主。2018年以来超额收益率中证军工上证50中证500图表2:中证军工指数与中证500指数超额收益率的走向较为同步（左）；板块多次显现阶段性投资机会（右）15%10%20%10%中证军工指数近三年超额收益率5%0%-5%-10%-15%-20%0%-10%-20%-30%-40%-50%2018年2016年2017年2017-12-292018-01-192018-02

7、-092018-03-022018-03-232018-04-132018-05-042018-05-252018-06-152018-07-062018-07-272018-08-172018-09-072018-09-282018-10-192018-11-092018-11-3012月01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月资料来源：万得资讯，注：数据截至2018年12月18日图表3:军工股年初至今相对涨跌幅前15军工股年初