航天军工行业春季投资策略

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1、希望在前方—中国航空航天产业航天军工行业春季投资策略第1页我国航空航天产业核心矛盾：有效供给不能满足有效需求。政府订单和投资可以使航空航天经营状况稳定，增强未来供给，创造新的需求。09年上半年是资产重组等主题投资带来的交易性机会。09下半年将出现长期投资核心资产航空工业上市公司的良好机会。公司选择：1、主机制造：中国卫星、西飞国际、洪都航空、哈飞股份、航空动力2、资产注入：成发科技、贵航股份、ST昌河、中航光电、中航精机核心观点中国应对经济危机的一揽子计划我国应对全球金融危机的计划包括一下4个方面：1、4万亿投资经济刺

2、激计划2、十大产业振兴规划3、国家重大专项为核心的科技支撑计划4、完善医疗、养老保险等社会保障体系其中：航空航天产业在“十一五”规划中的重要项目包括：ARJ21大型涡扇支线飞机、先进6吨直升机、大飞机项目、空间观测平台行业生命周期示意图模具航空航天液压挖掘机新能源装备海洋工程数控机床铁路设备装载机叉车起重机船舶集装箱港口机械导入期高速成长期成熟期成长期第4页中国企业的产业突破航空航天、医药、石油化工零售业银行业系统复杂性成本优势的挖掘潜力低高低高整车生产机械制造三一重工大连机床奇瑞、吉利同济同捷万向振华港机中集个人电脑

3、服装鞋玩具家电消费电子展讯通信手机波导零配件中星微德信无线阻力阻力中国航空航天产业面临的核心矛盾有效供给不能完全满足有效需求防务领域：我国现阶段的国家安全战略要求民用领域：大型客机、民用直升机、日益扩大的航天应用、国际转包等目前全球金融危机导致的需求下降，对航空航天产业的影响较小；由于航空航天是国家战略性产业，在国家振兴经济和产业升级都有重要地位；防务领域—我国现阶段的国家安全战略1、国家安全利益范围大幅扩大。维护领土、领海、领空主权维护陆、海、空、天、电磁领域的国家利益2、面临新军事变革的严峻挑战：2050年前完成建

4、设信息化军队的战略任务2010年前适当压缩军队规模，发展武器装备，使我军现代化水平明显提高2020年前建立一支信息技术主导的新型机械化军队发展安全生存安全3、我军“三步走”战略规划新军事变革特点：信息化、数字化我军现状：两个不相适应防务领域—国防开支主要取决国家安全战略09年世界主要国家国防预算我国建国后三个不同的国防发展时期1、应战型投入时期（1950-1979）2、国防建设忍耐期（1980-1996）3、平稳增长恢复期（1997-至今）没有发现国防开支增长率和GDP增长率之间有统计意义上的相关性1950-2007年

5、我国国防开支增长率和GDP增长率国防开支增速主要由当时我国面临的安全形势和军事战略需要决定，并受制于国家整体的经济实力。经济危机下，世界主要国家国防预算不降反升防务领域—我国国防开支现状2007年世界主要国家国防预算占GDP和财政预算比例在联合国五大常任理事国中，中国国防预算占GDP比例最低。也低于与我国相邻的地区性大国印度。过低国防投入不满足我国面临的安全形势和军事战略需要决定。1998-2007年我国国防预算和年增长率2007年，国防开支增长到3553.9亿元，在近10年中基本上保持了近16%的年复合增长率。08年

6、国防预算为4177亿，比07年上涨17%防务领域—国防开支在未来10-20年将保持稳定增长类型现役军人年人均军费国家举例领先型10万美元以上美国、英国、日本发达性6-10万美元法国、德国、瑞典、澳大利亚发展型2-5万美元西班牙、奥地利、南非、韩国、以色列维持型2万美元以下中国、俄罗斯类型占GDP比例国家举例优先型大于10%前苏联滞后性2%左右日本、瑞士、丹麦、澳大利亚等同步型3%-5%美国、英国、法国等大多数国家按现役军人年人均军费划分的国防发展模式根据军费开支占GDP比例划分的国防发展模式2007年我国军费开支3,5

7、53亿美元，占GDP比例为1.42%。现役军人年人均军费开支约2万美元，刚进入发展型模式。假设GDP年增长6.5%，到2017年军费开支占GDP比例3%，则国防开支年增长率应为13%。第10页民用领域－航空产业的国际化会停止吗？国际航空航天制造商在中国投资案例数量排名依次为：1、维修领域；2、制造领域：3、研发领域第11页民用领域－航空产业的国际化会停止吗？1、成本降低抵消下行风险；2、新兴市场吸引；3、人力资源优势中国航空制造企业人力成本低。一般人平均月工资在2000-4000元人民币之间。资料来源：公司公告12航空

8、转包——中国成本优势明显资料来源：招商证券研发以美国为例，美国航空工业制造工人的月平均薪水在过去的20年间逐年上涨。2008年人均月收入约5500美元。波音公司预测未来20年中国将需要超过3710架新飞机，约3900亿美元。其中230架支线飞机、2600架单通道飞机。资料来源：波音《CurrentMarketOutlook2008