银华日利511880讲解终极

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1、1、银华日利的申赎套利对于T+0交易型货币ETF，投资者既可以在一级市场向银行申购、赎回基金份额的同时，在二级市场上进行买卖交易。当ETF二级市场交易价格与基金份额净值之间存在差价时进行套利交易。在实际操作中，当ETF溢价交易时，若投资者本身持有货币ETF份额，则可以在二级市场上卖出基金份额，同时在一级市场上以相对较低的基金净值（可根据过去净值增长率估算得到）申购基金份额，实现当日的无风险套利收益；反之，当ETF折价交易时，投资者可以在二级市场上以相对较低的交易所价格买入基金份额，在一级市场上以相对较高的净值赎

2、回，实现套利收益。实现T+0交易之后，银华日利货币基金的二级市场折价情况明显改善，溢价（折价率）中枢向0回归，申赎套利机会增多。如银华日利ETF在2014年2月14日至20日之间分别出现了较大幅度的溢价，单位净值的平均溢价金额为0.0736元，其中最大折价出现在2月18日，单位净值折价0.1465元。也就是说，假设投资者当天持有银华日利ETF份额，并且当天在二级市场上卖出、从一级市场上申购1份额的基金，则可锁定0.1465元的收益。假设当天进行100份基金份额的卖出申购套利，在不考虑手续费的情况下，投资者当天可

3、以几乎毫无风险地获得14.65元收益，而期间平均也可获得近7.36元的投资收益。具体收益如下表。我们可以看到，2月17日至2月20日期间，银华日利二级市场溢价率相对较高，套利获得的收益相当于当日净值增长收益的2.4倍至9.8倍不等，平均倍数在5倍左右，最高在2月18日，套利收益是净值增长的9.8倍。而套利收益折算成年化收益率来看，平均年化收益率达到26.3%，最高年化收益率超过52%。同样的，对于买入赎回的套利手段，2014年1月20日至22日，银华日利ETF盘中出现较大幅度二级市场折价情形，折价程度在0.04

4、-0.06元/份额左右，而从2013年12月9日ETF实现T+0交易至此阶段之前，盘中平均折价在0.024元/份额左右，因此这三日期间，投资者可以从二级市场上以较低价格买入ETF，并当天在一级市场以较高收盘净值赎回，获得套利。套利的收益可以达到年化15%以上，最高在1月21日可以达到21.55%，套利收益是不套利情况下净值涨幅的2-3倍。当然，对于卖出申购的套利模式，这种模式保证的是投资者在套利之前和套利之后手中基金份额不变，而套利当天获得比基金净值增长更多的套利收益。如果持有基金份额的投资者不想再继续持有，可

5、在二级市场溢价时卖出（不再申购）实现平仓。由于一级市场上，银华日利的申购份额和资金需要在T+1日才能清算兑付款项，T+2才能实现划转，因此申购卖出这样的无缝对接套利难以实现。申购卖出这样的无缝对接套利难以实现。2、银华日利与隔夜回购套利交易型货币基金场内交易特点，使得投资者可以在货币ETF和回购之间套利。货币ETF的二级市场价格会受隔夜回购利率的影响，呈现一定的反向波动特征，投资者可以在二者之间进行反向操作获利。当隔夜回购利率较低时，更多客户倾向于投资货币ETF，推高货币ETF交易价格；当隔夜回购利率较高时，货

6、币ETF价格一般会略微折价，此时买入货币ETF获利机会较大。例如，2013年12月30日，交易所隔夜回购GC001经历连续走高后继续冲高至26.26%，而同时，当天银华日利开盘折价0.137元/份，折价程度较开盘平均折价0.044元/份明显更大，如果当天开盘以103.0510买入银华日利ETF，在盘中高点103.9600左右卖出，则当天可获利0.91元/份，涨幅折算成年化，高达317.55%，明显高于回购利率。再如，2014年1月29日，交易所隔夜回购利率达12.83%，银华日利呈现出较强的上涨动力，当天若以开

7、盘价100.4550买入，以高点100.5880卖出，则可以获得年化47.6631%的涨幅，同样远高于回购利率。因此看来，银华日利的T+0交易，给投资者带来了基于回购和货币ETF品种之间套利的空间。若将时间区间放长一些，考察一个时间段内银华日利的涨跌幅与交易所回购利率，可以看到，在2014年2月11日至2月17日之间，银华日利的涨幅（年化）明显大与交易所回购利率，该区间内，平均交易所隔夜回购利率为4.4052%，而ETF的平均年化涨幅为16.2415%，投资者在这段时间内投资银华日利ETF得到的收益将大幅高于在

8、交易所放回购。3、银华日利价差套利除了以上两种套利模式之外，T+0的日内回转交易模式还给银华日利货币ETF提供了在节假日、双休日前夕套利的机会。通常，在节假日、双休日前的最后一个交易日，场外货币基金均暂停申购，回购市场利率也相对较低，因此更多闲置资金会投向场内货币基金，以获得节假日期间的多天收益，从而推高当天二级市场价格。因此，实际操作中，投资者可以在节假日前几个交易日买入或申购货币E