莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划

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1、为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划　　收益权资产证券化的交易结构探析　　——以我国首单收益权资产证券化产品为例　　一、资产证券化市场概况　　XX年12月，我国第1只收益权资产支持证券——莞深高速(,股吧)公路收费权益专项资产管理计划资产支持证券顺利发行，此后，收益权资产支持证券项目不断增加。自XX年12月至XX年12月底，我国共发行48只企业资产支持证券，发行金额为亿元，其中，收益权资产支持证券的发行产品数为17只，占企业资产支持证券总数的%；收益权资产支持证券的发行金额为亿

2、元，占企业资产支持证券发行总金额的%。从XX年到XX年8月24日，我国新发行408只企业资产支持证券，其中，收益权资产支持证券的发行产品数为142只，占企业资产支持证券总数的%；收益权资产支持证券的发行金额为1,亿元，占企业资产支持证券发行总金额的%，收益权类产品已成为结构性融资领域的重要组成部分。　　二、收益权类基础资产的特征目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并感受到安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划　　收益权资产证券化的基础资

3、产包括收费路桥、水电气公用事业、能源、公园景区等，收益权类基础资产具有一些有别于债权类基础资产的典型特征。对应于这些特征，业内在进行收益权资产证券化时，交易结构方面会设置对应的措施与安排，具体概述如下：　　首先，债权类基础资产往往是由多个资产组成的资产池，而收益权类基础资产往往依附于单一经营实体或实物资产。经营实体或实物资产的运行情况关系到未来现金流是否稳定，所以收益权基础资产面临的风险主要是因外部相关因素导致的经济风险。为了缓释经济风险，收益权资产支持证券会设定优先/次级分层的交易结构，以次级证券为优先级证券提供信用损失保护；同时，发行人会提高现金流覆盖倍数，通过现金流超额覆盖方式缓释经

4、济波动风险。　　其次，收益权类基础资产的未来现金流与基础资产的运营状况高度相关。如果基础资产的运营不佳，将威胁到未来现金流的稳定。因此，与债权类资产可以忽略原始权益人不同，收益权资产证券化的原始权益人对收益权类基础资产的运营管理水平会影响到未来现金流的大小及分布，因为原始权益人一般都在资产证券化过程中承担着资产服务机构的职责。原始权益人与基础资产的紧密相关容易造成资金混同风险和流动性风险。为了缓释资金混同风险，发行人会设置现金流封闭操作，保证基础资产的现金流进入监管账户，避免被原始权益人占用；为了缓释流动性风险，原始权益人会提供差额支付承诺，一旦基础资产现金流不足以支付优先级资产支持证券本

5、息时，原始权益人将及时进行差额补足。目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并感受到安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划　　最后，在收益权类产品中，内部增信措施的效用较为有限，原因是原始权益人的资产运行状况直接关系到未来现金流规模及稳定性，产品的信用风险无法脱离原始权益人的主体信用状况。因此，担保方提供的差额支付承诺和担保等外部增信是该类产品信用增级的主要方式。所以，担保方的偿债能力直接影响到基础资产的信用质量和现金流回收情况。　　三、大

6、城西专项计划违约，与资产证券化本身的交易结构安排无关　　XX年5月29日，“大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划的优先A档“14益优02”到期未发布兑付公告，资产证券化项目正式出现第一单实质性违约。　　业内普遍认为，随着ABS市场的扩大，违约必然会发生，这属于“正常市场波动”，但也有一部分意见认为大成西专项计划交易结构存在缺陷。大成西专项计划设立之初，采用了多种增信措施，内部增信手段如现金流超额覆盖、优先级/次级分层，外部增信手段如益通路桥的差额支付承诺、东达集团的担保。下面逐一分析这些增信措施的内容。　　1、大城西专项计划的基本情况目的-通过该培训员工可对保安行业有初步了解，并

7、感受到安保行业的发展的巨大潜力，可提升其的专业水平，并确保其在这个行业的安全感。为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划　　大成西专项计划的基础资产为，益通路桥因建设和维护大成西黄河大桥所获得的大桥通行费收入收益权。增信措施主要包括：原始权益人自持劣后级；原始权益人承担差额补足义务；母公司东达集团为差额补足义务提供不可撤销连带责任保证；管理人在加速清