基于模糊实物期权理论的风电投资决策

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1、从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必须有创新性的成果基于模糊实物期权理论的风电投资决策　　摘要：基于实物期权理论的评价方法可以适当地修正传统净现值法的缺陷，但其假定期望收益和投资成本为固定值，这在实际情况中很难预测准确。事实上，风电项目风险大、不确定因素多、收益的不确定性较高。因此，文章从模糊实物期权角度，把期望收益和投资成本看作是一定估计范围内的模糊数，应用了模糊实物期权方法对风电项目进行投资决策，以期更好地反映实际情况。　　关键词：风电；模糊实物期权；投资决策　

2、　目前，风力发电在国家的政策保障和技术支持下逐步向规模化发展，市场潜力随国家对能源的重视和人们低碳理念的深入不断被挖掘，国内外发电投资商纷纷瞄准了风电市场这块可人的大蛋糕，如何科学、正确地做出投资决策成了投资商面临的首要问题。传统的风电项目经济性评价中，多数采用净现值法，该方法假设项目投资后产生的现金流是确定的，没有考虑未来变化对项目价值的影响，也忽略了管理者在变化环境中的柔性决策能力，从而可能导致项目价值被低估，使投资商做出错误的决策。由于净现值法的内在缺陷，迫使投资商们亟须寻找一种新的适用的方法来合理地规划投资资本，做出正确的决策。近年来，基

3、于实物期权理论的评价方法为投资决策提供了一种独特、科学的决策思维方式，已被广泛地用于不确定环境中的投资决策。课题份量和难易程度要恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必须有创新性的成果　　一、文献综述　　课题份量和难易程度要恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用价值和理论意义的课题。

4、课题具有先进性，便于研究生提出新见解，特别是博士生必须有创新性的成果实物期权即对实物资产的选择权，它把投资过程中的各个机会看作是期权，以此来分析实物资产的收益与回报，其突破点是认为项目未来变化的不确定性能创造价值。Myers在发现传统贴现现金流量评估法存在缺陷的前提下将实物期权观念首次应用于实物资产的投资评估中。在电力项目的实物期权中，吉兴全等将实物期权应用于多项目的发电投资决策中，并用遗传算法求解最优化问题。刘敏等建立了二叉树实物期权评估模型，分析了多种决策的影响因素。但这些研究在运用实物期权时多数把期望收益和期望成本看作是固定的数值，实际上，

5、诸如项目的投资成本、建设期限等变量在决策时并不固定，若把这些变量值估计在一定的数值区间内将更符合实际情况，基于模糊数学观点的期权定价模型则可以一定程度上改善这个问题。就模糊实物期权法而言，Carlssona的众多研究最为突出，他把模糊数学引入B-S模型来计算期权的价值。根据梯形与正态分布的相似性，用梯形模糊数来代替B-S模型中的股票价格和执行价格，运用模糊数学运算法构建模糊实物期权公式并运用于电信公司3G项目开发价值的估计。Carlssona将利率的模糊关系引入期权公式，利用优化原理构建了R﹠D项目的最优化投资决策问题。覃正标等将模糊实物期权应用

6、于BOT项目价值评估，建立基础设施BOT项目模糊实物期权模型。JuiteWang分阶段考虑建设项目，把每期投资额看作是模糊数来分析项目的期权价值，建立了R﹠D项目的投资组合决策模型。这些研究在实物期权理论的基础上，针对现金流难以准确预测的实际情况，引入模糊数学的概念将现金流估计在一定范围之内，为投资项目的选择提供了较为科学的评估分析框架。　　从风电项目具有的投资额大、经营期长、回收慢且不确定因素多等特点看，实物期权方法可以为评估其风险性价值提供新的思路，能较好地处理风险投资环境中包含的不确定性。因此，本文将运用模糊实物期权的观点，结合国内风电特许

7、权项目实际，建立用于定量评估风电项目的投资决策模型。模型将考虑风电项目的实物期权特征，并把未来现金流及投资成本作为一种模糊数，估计在一定范围，从而使量化结果更接近实际情况以利于决策者正确地分析项目的投资价值。　　二、模糊实物期权决策模型　　B-S期权模型　　实物期权法将项目的价值分为：一是不考虑实物期权的固有价值，即净现值NPV；二是由期权特性产生的期权价值C。故项目价值NPVe可以表示为：NPVe=NPV+C。　　考虑股利因素影响的B-S扩展模型如下：　　C=Se-δtN-Xe-rtN①　　其中，d1＝■，d2＝d1-σ■②课题份量和难易程度要

8、恰当，博士生能在二年内作出结果，硕士生能在一年内作出结果，特别是对实验条件等要有恰当的估计。从本学科出发，应着重选对国民经济具有一定实用