传媒行业定期策略：政策寒冬供给加速出清，行业阵痛拥抱优质龙头

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1、内容目录1传媒行业2018年回顾51.1板块连续三年深度回调51.2板块估值下降至历史底部61.3板块业绩承压，短期无改善迹象71.3.1营收、利润增速双降71.3.2毛利率下滑，期间费用率稳中有降81.3.3高质押、高商誉、大额解禁92传媒行业2019年展望112.1影视：行业进入调整阶段，龙头竞争优势明显112.1.1行业监管力度空前加强122.1.2电视剧：精品化趋势确立，产能短期难以扩张，头部剧价格大概率继续上涨132.1.3电影：渠道端整合进程加快，长期市场增长空间较大142.1.4影视板块投资逻辑172.2游戏：监管趋严，行业加速出清，市场

2、向龙头集中172.2.1游戏行业进入成熟期，增速换挡182.2.2行业严监管趋势不变，版号进展快于预期192.2.3游戏板块投资逻辑212.3广告：宏观经济下行影响行业增速222.3.1A股营销板块业绩下滑明显222.3.2广告市场增速下降明显，楼宇媒体保持高景气度222.3.3楼宇媒体竞争趋于激烈，龙头分众传媒面临较大挑战232.4出版：经营稳健、低商誉、低质押、高现金的防御板块242.4.1图书零售市场稳定增长，少儿类图书是核心驱动252.4.2纸张价格企稳回落，出版毛利率或将迎来拐点252.4.3出生人口和在校生人数回暖利好教育出版262.4.4

3、出版板块投资逻辑273投资建议273.1完美世界（002624.SZ）283.2华策影视（300133.SZ）283.3中文传媒（600373.SH）283.4游族网络（002174.SZ）293.5分众传媒（002027.SZ）293.6万达电影（002739.SZ）304风险提示30图表目录图1：年初以来各大指数明显下跌，传媒指数跌幅更深5图2：年初至今传媒行业单月涨跌幅情况5图3：申万28个子行业中传媒行业涨跌幅位居倒数第三5图4：年初以来传媒各子板块均大幅下跌6图5：申万传媒行业个股涨跌幅区间分布6图6：申万传媒行业绝对估值变化情况6图7：申万

4、传媒行业相对估值变化情况6图8：申万传媒行业个股估值分布情况7图9：近几年传媒行业收入和利润增速持续下行8图10：单季度收入增速平稳，利润增速下降较快8图11：近几年传媒行业毛利率和费用率变化9图12：经营性现金流净额下降9图13：筹资活动现金流净额转负9图14：传媒行业商誉规模及商誉占归母净资产比重情况10图15：传媒行业商誉规模分布区间10图16：传媒行业商誉/归母净资产分布区间10图17：传媒行业质押比例逐年上升11图18：2018、2019、2020年为传媒行业解禁高峰11图19：年初以来申万影视动漫指数持续下跌12图20：严格意义上影视个股无

5、一上涨12图21：电视剧制作备案公示数量变化14图22：全国生产完成并获得发行许可的电视剧总量14图23：我国电影市场票房增长情况15图24：我国电影市场观影人次增长情况15图25：我国电影银幕数量增长情况16图26：我国平均票价和人均观影次数均有较大提升空间17图27：人均观影人次和平均票价变化情况17图28：年初以来游戏股回调较深18图29：游戏板块个股全年无一上涨18图30：我国手游实际销售收入单季度增长情况19图31：手游市场份额变化情况19图32：我国手游用户和渗透率变化情况19图33：我国手游行业单季ARPU稳步提升19图34：2017、2

6、018年国产网络游戏版号获批情况21图35：2017年中美手游用户渗透率和ARPU对比21图36：年初以来游戏股回调较深22图37：营销板块个股涨跌幅情况22图38：国内全媒体广告市场刊例价同比增速23图39：2018年10月各媒介刊例价同比增速变化23图40：楼宇框架和楼宇视频广告刊例价同比增速23图41：影院视频广告刊例价同比增速和电影票房增速23图42：出版板块跌幅相对较小24图43：出版龙头个股跌幅收窄24图44：图书零售市场保持平稳增长25图45：少儿类图书码洋占比逐年提升25图46：纸张价格经历一年上涨后开始回落25图47：纸张价格下降有望

7、推动出版板块毛利率拐点到来25图48：近几年来出生人数呈波动上升态势26图49：主要省份2017年出生人数及近四年复合增速26图50：小初高在校生人数回暖26表1：2015年以来子行业估值泡沫不断消化7表2：子板块业绩表现8表3：近期影视行业监管政策梳理12表4：我国电影市场渠道端前十院线和影投公司市占率16表5：近期游戏行业监管政策梳理201传媒行业2018年回顾1.1板块连续三年深度回调自2015年以来，传媒行业连续三年深度调整，2016、2017年申万传媒指数分别下跌32.39%、23.10%，大幅跑输大盘。今年年初以来，受整体市场环境不佳、中美

8、贸易战加剧等因素影响，全市场表现疲软，传媒行业受自身政策监管趋严及偷逃税、质押、商誉等诸多问题