新能源汽车行业2019年投资策略报告：压力与机遇并存，关注细分龙头

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1、目录1.新能源汽车行业回顾41.12018年产销量继续保持高速增长41.2二级市场行情回顾62.新能源汽车逐步替代传统燃油车是大势所趋82.1各国均在大力发展新能源汽车82.2双积分政策倒逼车企从供给端促进新能源汽车的发展82.3行业竞争加剧93.压力与机遇并存11上游原材料——供给过剩正极原料钴、锂价格大跌12正极材料——三元材料依然是大趋势13负极材料——龙头加快布局14隔膜——产能过剩进入行业洗牌期14电解液——产能过剩行业集中度高15电池制造——产业集中度不断提升164.重点推荐公司17当升科技（300073）——三元正极龙头深化布局17宁德时代（

2、300750）——锂电池独角兽规模和技术优势突出18图表目录图表1新能源汽车产量4图表2新能源汽车销量4图表3新能源乘用车历年销量表现5图表42018年11月各类车辆动力电池装机量6图表52018年11月各类型材料装机量6图表6新能源汽车行业指数走势6图表7锂电池行业指数走势6图表8个股涨跌幅前十五7图表9双积分政策说明9图表102019年汽车产销预测11图表11钴价走势12图表12碳酸锂价格走势12图表13三元材料（523）价格走势13图表14负极材料价格走势14图表15湿法隔膜价格走势15图表16电解液价格走势15图表17新能源汽车和锂电指数估值走势1

3、61.新能源汽车行业回顾1.12018年产销量继续保持高速增长根据中汽协数据，2018年11月，新能源汽车产销分别完成17.3万辆和16.9万辆，比上年同期分别增长36.9%和37.6%；1-11月，新能源汽车产销分别完成105.4万辆和103万辆，比上年同期分别增长63.6%和68%。2018年全年销量预计120万辆。目前传统汽车产销出现增速下滑甚至负增长，在此背景下，新能源汽车前11个月销量已超过年初预期的100万辆，依然保持高增长趋势。销量:新能源汽车:累计值销量:新能源汽车:累计同比6543210-1-21200000100000080000060

4、00004000002000000产量:新能源汽车:累计值产量:新能源汽车:累计同比200150100500-50120100806040200图表1新能源汽车产量图表2新能源汽车销量2016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-10资料来源：Wind，开源证券研究所另一方面

5、，据乘联会数据，11月份新能源狭义乘用车销量12.9万辆，同比增长57.8%，环比增长10.7%；1至11月累计销量84.5万辆，同比增长89.3%。前11个月乘用车销量占新能源汽车累计销量82%，与往年相比，乘用车的销量占比进一步提升。1400001200001000008000060000400002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018图表3新能源乘用车历年销量表现资料来源：乘联会、开源证券研究所新能源汽车的高增长势头也带动了动力电池产业的持续高涨。据OFweek数据显示，2018年1

6、-11月累计装机量约为43.59Wh,增幅达147.34％。在材料方面，三元材料和磷酸铁锂电池依旧占据主导地位；电池企业方面，宁德时代和比亚迪依旧是行业里的龙头，动力电池装机量之和超过55%。尤其是宁德时代，独占4成份额，龙头地位优势突出。以11月为例，OFweek数据显示，2018年11月，我国新能源汽车动力电池装机量约8.91GWh，环比增长50.16％，同比增长28.14％。从车辆细分类别来看，2018年11月，我国新能源乘用车动力电池装机量占比60.73％，新能源客车动力电池装机量占比25.13％，新能源专用车动力电池装机量占比14.13％。从当前

7、趋势来看，随着市场化的进行，乘用车已经成为新能源汽车消费的主要力量，其主要消费城市依然在北京、上海、深圳等城市资源比较紧张的一线城市，而主要用户也从单位转变为个人用户，私人购买已经成为新能源汽车消费的主流。这也表明了个人用户对新能源汽车的接受程度在提高，未来市场发展提速可期。从不同类型动力电池来看，三元材料动力电池装机量约为5.42GWh，占比60.78％。磷酸铁锂动力电池装机量约为3.24GWh，占比36.37％。2016年以来，随着政策对动力电池能量密度门槛要求的提高，三元电池在装机量的应用占比越来越高。图表42018年11月各类车辆动力电池装机量图表

8、52018年11月各类型材料装机量资料来源：Wind，开源证券研究