传媒行业2019年度策略：估值低位精选个股，关注政策与业绩边际改善板块

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1、目录1.历史行情回顾61.1市场行情回顾：行业三年持续下跌，估值创历史新低61.1.1近三年传媒板块市场表现处于下行通道61.1.2估值创历史新低，板块估值位于市场中游61.1.3营销服务估值最低，各细分板块估值均处低位71.2行业整体业绩依然承压，游戏、出版与院线边际改善明显81.3机构持仓：行业持仓市值减少，龙头集中效应明显111.4市净率：结合公司基本面，挖掘破净股价值121.5行业对政策敏感度高，关注部分领域政策边际改善132.游戏：版号发审恢复，内容端将迎来改善142.12018由于供给受限，需求推动国内游戏市场实现微增长142.2时隔9月版号重

2、新发审，首批过审80款游戏152.3“吃鸡”毒药解除，新产品激发用户付费欲望152.4关注标的：完美世界、三七互娱163.出版：头部作品马太效应增强，行业集中度有望提升173.1线上接力线下，图书零售市场实现11.4%的增长173.2四大赛道占据主要码洋，电子图书用户突破4亿173.3IP运营增加图书曝光度，头部作品占据大部分码洋183.4畅销书市场集中度较低，头部企业有望把握结构性机会213.5关注标的：中南传媒、南方传媒、新经典214.院线：过剩产能加速出清，头部企业迎来边际改善234.1影院扩张到达瓶颈期，渠道驱动转为内容驱动234.2国产片质量提升

3、+进口片大年，国内票房有望迎来放量244.3落后产能加速出清，头部企业整合优势明显264.4关注标的：万达电影285.教育：结合基本面，自上而下看好教育信息化+职业教育+早教领域295.1回顾2018：政策规范大年，板块成长分化295.1.1政策持续规范行业成长，细分领域影响程度分化295.1.2板块成长分化，细分龙头成长高于行业平均305.1.3教育板块大幅波动，标的估值整体下滑315.1.4教育板块效应形成，关注素质教育325.2展望2019年，关注教育信息化+职教确定性机会325.2.1教育信息化：2.0时代重构教育生态，高考改革催化成长325.2.

4、2职教板块：求职供需缺口持续加大，职教培训机会确定335.2.3K12课培：走向规范，短期成长放缓，长期行业集中度提升345.2.4学历教育：幼教资产证券化受阻，高等教育确定性较高345.3关注标的：视源股份、百洋股份、三垒股份、科斯伍德356.附录37图表目录图表1.传媒板块近三年处于下跌通道6图表3.传媒估值处于市场中游位置7图表4.子行业2018年涨跌幅情况8图表5.子行业估值变化情况8图表6.传媒行业单季度营收、归母净利润、扣非归母净利润增速8图表7.子版块营业收入增长整体趋缓10图表8.子版块扣非归母净利润增长分化凸显10图表9.子行业毛利率变化

5、情况10图表10.子版块期间费用率变化情况11图表11.子版块扣非归母净利润率变化情况11图表12.公募机构传媒行业持仓市值情况12图表13.2018Q3公募传媒行业持仓情况12图表14.2018Q3公募传媒行业持仓同比情况12图表15.估值相对低位，现金流佳，成长稳定的推荐标的12图表16.中国游戏市场实现微增长14图表18.游戏用户数量小幅上涨14图表19.用户ARPU值维持高位14图表20.本次的发放版号中，包括4款上市公司的产品15图表21.版号落地后将有多款爆款推出市场15图表22.热度消退+向外导流，《绝地求生：刺激战场》用户数持续下降16图表

6、23.线下渠道图书销售保持稳定，线上平台推动图书销售码洋的稳定增长17图表24.少儿等品类贡献了图书销售的主要码洋17图表26.中国网络文学用户持续增长18图表27.主要两大电子阅读平台MUA超过2亿18图表28.电子图书主要以文学类为主18图表29.近年来热播的影视作品大多来自于IP改编19图表30.影视作品播出后迅速拔高IP文学作品的关注度19图表31.得益于相关影视作品上市，东野圭吾系列作品销量快速提升（单位：万册）20图表32.头部作品销售份额不断增加21图表33.头部作品的单品码洋显著领先21图表34.行业CR10处于较低水平21图表35.畅销书

7、领域市场集中度更低21图表36.我国电影银幕数量增速连年下滑23图表37.2016年以来中国票房增速明显放缓23图表38.2016年以来我国观影人次增速下滑23图表39.单银幕产出持续下滑，近年来跌幅收窄23图表40.我国一线城市人均观影次数达到较高水平24图表41.一二线城市为主要票仓城市24图表42.我国电影上映数量到达顶峰24图表43.近年来优质国产片数量不断增加24图表44.多部优质影片抢滩2019年春节档25图表45.2019年同时也为进口片大年25图表46.国内票房不足百万的影院数量高达2578家26图表47.近几年退出市场影院数量急剧增加26

8、图表48.头部院线企业绩效显著高于平均（2018Q3数据）27图表