轻工制造行业2018Q4基金持仓分析：轻工板块配置比例降低，防御性个股受青睐

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1、长城证券3目录1.一级子板块：轻工板块超配比例下降52.二级子板块：家具仍超配，机构对包装板块持仓较为坚定63.公司持仓分析：优质龙头公司仍受热捧，多数基金看好黄金珠宝74.投资建议8长城证券4图表目录图1：轻工板块基金配置比例（%）及超配比例（%）5图2：2018Q3-Q4各行业超配比例（%）及变化情况5图3：轻工细分子板块配置比例（%）6图4：轻工细分子板块超配比例（%）6图5：轻工板块持仓基金数前十的公司7图6：轻工板块基金持股占流通股比例（%）前十的公司7图7：重点关注的公司持仓占流通股比例（%）8长城证券51.一级子板块：轻工板块超配比例下降截至2018Q4末基金对轻工板块的超配下

2、降。2018Q4超配比例为0.30%，较Q3降低0.43pcpts，基金对轻工板块的减仓态度明显。轻工板块超配比例的变化值在28个板块中排名第23位，排名前三位的一级子板块为房地产、建筑装饰、采掘，排名后三位的一级子板块为食品饮料、国防军工、化工。总体来看，前期超配较多的板块如食品饮料、医药、电子等板块超配比例下降。图1：轻工板块基金配置比例（%）及超配比例（%）SW轻工制造基金配置比例（左）超配比例（右）4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%0.83%0.74%0.76%0.74%0.73%0.73%0.9%0.63%0.55%0.7%0.43%0.26%

3、0.31%0.30%0.5%2.41%0.3%2.10%2.27%2.32%2.32%2.19%2.10%1.84%1.93%1.93%1.99%0.1%1.57%-0.1%-0.3%-0.5%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4备注：配置比例=SW轻工基金持股市值/全行业基金持股市值超配比例=配置比例-SW轻工行业流通A股市值/全行业A股流通市值资料来源：Wind，长城证券研究所2018Q3超配比例（左）2018Q4超配比例（左）2018Q4相对Q3的超配比例变化情况（右）8%6%4

4、%2%0%-2%-4%-6%-8%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%图2：2018Q3-Q4各行业超配比例（%）及变化情况SW房地产SW建筑装饰SW采掘SW农林牧渔SW电气设备SW银行SW商业贸易SW机械设备SW非银金融SW公用事业SW汽车SW通信SW综合SW休闲服务SW纺织服装SW交通运输SW传媒SW钢铁SW建筑材料SW医药生物SW计算机SW家用电器SW轻工制造SW有色金属SW电子SW化工SW国防军工SW食品饮料资料来源：Wind，长城证券研究所长城证券61.二级子板块：家具仍超配，机构对包装板块持仓较为坚定包装板块配置比例与Q3持平，家用轻工板块配置比

5、例Q4下滑较多。细分子行业来看，Q4家用轻工、造纸、包装印刷的配置比例分别为1.11%、0.23%和0.23%，其中，家用轻工和造纸板块配置比例环比分别下降0.24pcpts和0.18pcpts，包装印刷板与Q3持平，表现较为坚挺。图3：轻工细分子板块配置比例（%）SW造纸ⅡSW包装印刷ⅡSW家用轻工1.8%1.6%1.51%1.53%1.58%1.40%1.48%1.4%1.31%1.35%1.27%1.2%1.06%1.09%1.08%1.11%1.0%0.8%0.6%0.67%0.51%0.57%0.54%0.49%0.4%0.43%0.48%0.38%0.54%0.55%0.46%0

6、.36%0.43%0.50%0.2%0.27%0.27%0.26%0.23%0.15%0.41%0.22%0.23%0.23%0.0%2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4资料来源：Wind，长城证券研究所图4：轻工细分子板块超配比例（%）SW造纸ⅡSW包装印刷ⅡSW家用轻工1.0%0.84%0.75%0.81%0.8%0.72%0.71%0.64%0.61%0.6%0.52%0.47%0.4%0.29%0.32%0.29%0.2%0.0%2016Q12016Q22016Q32016Q4

7、2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4-0.2%-0.4%资料来源：Wind，长城证券研究所长城证券7家用轻工板块依然是机构重仓最多的细分子行业，自2016Q1以来一直保持超配。2018年贸易战扰动及房地产下行压力持续扰动家具市场，且尚未释放扭转信号，基金对于家用轻工板块未来业绩悲观预期持续，各公司估值承压。Q4家用轻工板块基金配置比例进一步降低，超配