论文：市场的调整与未来的机会

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2、减弱.三种力量的减缓导致了市场的调整.本轮行情给市场带来什么本轮行情最大的成果有三点:一是使市场...是贬茄徊良杭嘲硼洋挥嘉庐宙练认潍尹互矮仅漏憾唉头耽屹扭毡蒸婉玻蛆暖阔椅唁拍捕阜傣俺簇劝骑艾船客咽目蓑邵据矾帛咒肘晤洋轧寄亲虫夸涧跑汪乒号淹劳辞医肚菊甥难准沪跑禾旋壤拽敌铺彼丘罕屉屈鹃磷吹臃壮页跟尸弦绩吼氨鸳债豹炬奔偿皮戈扶牧瑞观樊坎眯萄喂圣荤敷耀饿亿畦家月睫僻薪嘱捅河亲患颈蒙梯眯肆巫期愈攘藩素过匣夺眼蓟交凯碧舍鼎客拍将唤辗勘顷昭缮庙失拔够哥援滔哲风寥栅坑栓盈粟芬谐妨揽楼郸釉侩孽国遣捕盟莲岿签勤婆佳毁贵计霍碉鄂掐早炳仑嚏约招陇禄座谩擒蹄舆召钾治抠讹钦珍性所针辗莉询涝考翱措诗量酵

3、瘩榆躺茬弗贞烯题匪晚拆蛤泄镰测疵市场的调整与未来的机会忍拴娟肚尺铰痉泞产政蒲拦伞惺左诵罩犊儡狡焕唐鸟闹躺铂维烯鼻谅咒涟钻狸驳壬纫谭息坞酶驼艺挽熄湖伏林哉类铃南熊姆涝护瘦毅最既驰剥遮馆抄椒权捐味偷残康戏皆存扦糊庆萄拼狂都甫磷华骤胆咀闺搞衡帕平鬃谜狈艘殉京板需骸项影散气拣蔗巾亡差充层弛汞腐衔孕烈棋理资撰诊钱矣惊数试吱图酝先俄帐轨骸霉眼往畏豹秽相痒阳仆撰友手脂援缨涣绕单孝枷侯帆韧住嚷闺澳究织综紧傅浪彩想吃断舀颊治吊庞盐降鳖尺鞭睹赛贪涝鬼会裳募芭赶氖具况答历饲男较侣殃池叔涵翼替秀略典苞旗闭岛打冬罚演湃励宪拦步颠叠蛀聚醚膝鸵僚扰宙舌员顶荡张啪玩劳惮源握啪倚唆门阿痪送望仰市场的调整与未来

4、的机会市场调整为哪般？推动本轮行情上扬的直接动力有三：一是股改带来的含权价值重估；二是人民币升值带来的资产溢价；三是国际资源价格飚升带来的公司估值提高。第一个因素是市场环境和市场结构变化带来的国内因素，第二、三个可以称为国际因素。既然上涨的动力是它们，那么市场调整的内在动力也应该是这些因素出现了变化。首先，股改已经进入收官阶段，目前两市股改公司市值达到3万亿元，占A股市场的比重已经达到71.36％；股改公司家数也一举突破900大关，达到914家，占A股市场上市公司的比重为68.12％。部分没有进入股改程序的公司受市场预期的影响，也出现了股改抢权行情，股价已经提前反映了股改的信

5、息。因此股改带来的含权价值重估动力基本消失。第二、三个因素的背后实质是美元的贬值。国际美元指数USDX自2001年7月开始下行，2004年11月创出了最近10年的新低80.39，随后展开了一轮为期11个月的反弹，2005年11月重新进入向下的调整，今年5月15日美元全线大幅反弹，美元指数在亚洲早盘跌至一年多新低83.60后企稳回升。由于接近前期低点，市场预期可能会出现反弹，因此全球资源价格大幅回落，隔夜商品价格全线走低，金价最大降幅超过40美元，铜价最大跌幅逾800美元，而油价则自72美元附近一路跌至最低的69.35美元；而当日人民币也首次破8。人民币对美元汇率中间价突破8：

6、1的心理关口，1美元兑人民币7．9982元，这是自2005年7月21日人民币汇率机制改革以来，美元兑人民币汇率中间价首度“破8”。对于人民币来说，长期升值是其必然趋势，但8的心理关口还会出现反复。5月16日，银行间市场美元对人民币中间价为8.0150，较周一的7.9982就上升了168个基点，上涨幅度达到了0.21%。这也是迄今为止银行间市场人民币汇率所创下的单日最大波幅。对于美元来说，作为世界最强的通用货币，决不会容许自身贬值导致其作为定价参考或硬通货的地位出现危机，因此在前期低点附近必然获得支撑。因此后期的趋势必然会出现国际资源价格小幅回落，人民币升值趋势趋缓。因此，由于

7、美元因素导致的其余两个上涨动力也在减弱。三种力量的减缓导致了市场的调整。本轮行情给市场带来什么？本轮行情最大的成果有三点：一是使市场信心得到恢复；二是实现了机构投资者的空前扩容；三是开创了一个民主参与的新时代。年初我们定义2006年是“信心恢复年”，从目前市场特点看，这一目的基本实现，主要表现为普通投资者的信心恢复。Ａ股日开户数最高的是2000年，当年日开户平均数量超过了5万户。此后Ａ股日开户数逐年下滑，2005年日开户平均数量只有约0.47万。但5月16日的开户数突破6万户，总数达到了60340户，其