中国股票市场板块轮动投资策略的实证研究

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文中国股票市场板块轮动投资策略的实证研究姓名：廖田锐申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：许亦平201103摘要本文首先简要介绍板块轮动的含义和国内外对板块轮动存在性和形成原因的研究成果，直观分析中国股票市场历次牛市下板块效应的实际情况，然后以证券市场上的板块轮动作为制定投资策略的指导思想，以量化的模型分析，找出具体的投资策略，最后以实证的方法来验证其可行性。关键词：板块轮动，投资策略，实证研究AbstractThisessaybrieflydescribesthemeaningofsectorrotationandsectorrotati

2、oninChinaandabroad．causesoftheexiaenceofresearchresults。intuitiveanalysisofChinesestockmarketeffectsofpreviousbullmarketof也eactualsituationundertheplate．Thesectorrotationandthenthestockmarketinvestmentstrategyastheguidingideology,toquantifythemodelanalysistoidentifyspecificinvestmemtstr

3、ategy,andfinallyuseempiricalanalysistoVeri～itsfeasibility．Keywords：Sectorrotation，investmentstrategy,empiricalresearch第一章引言1．1板块轮动释义板块轮动效应是指在大盘上涨的过程中，板块与板块之间出现轮动，推动大盘逐步上扬。其借用地质学当中的板块的概念：如果将整个股市看作岩石圈，那么股市又是由众多在行业、地域、概念、业绩、机构关注度等方面存在高度的关联性板块构成。具体到二级市场之中，板块轮动，是投资热点从一个板块向另一个板块转换的格局。市场中每一时期都

4、存在某些板块的涨幅比大盘强很多的情况。随着时间的推移，超涨的板块逐渐回归正常值，同时另一些板块会开始发力成为热点板块。随着中国证券市场的不断发展，板块轮动作为一种选殷手段，更多的出现在业余投资者的交流层面，其原因是板块轮动的具体表现的方式和持续的时间则更多的取决于投资者个人的经验与分析能力，正是由于不同的人对同一板块在同一时间的表现和变化趋势完全不同，板块轮动才难以获得专业的投资者的青睐。板块轮动实际应用的另一难点在轮动顺序难以确定。一个板块的暴涨很有可能同时拉动多个板块上涨，但其间的逻辑关系难以判断，或者说很多时候并不存在明确的逻辑关系。究其原因，很大程度上是因为普

5、通投资者的注意力容易被表现最好的板块而吸引，形成羊群效应，从而令真正有意义的连续的板块轮动难以被观察到。此外，板块轮动的持续时间往往因板块本身的特点而异，不同板块面临不同的轮动时间长度，会对观察者的判断造成影响：在横截面上，不同的板块轮动时间长度必然打乱板块轮动的因果次序，将会令一个板块的果与下一板块的因这样一个逻辑顺序在时间上发生背离，使传统的计量模型分析和统计指标分析完全丧失意义。本文将试图采取以模型为主的分析方法，在技术面上探求一类根据板块轮动而进行投资的策略。如果想要为这种投资策略建立模型进行分析，首先就必须明确板块轮动的数理意义，即板块轮动的对象与表现方式。

6、板块轮动现象还只是一种直观印象，其表现的具体形式首先依赖于板块划分标准的选定。广义的板块进行划分时的依据是一种确定的联系，这种联系既可以如地缘关系、行业关联、机构仓位等存在明确定义的标准，也可以从属于无法严格划分的所谓的某种“概念"：如世博概念、稀土概念、新能源概念。狭义上的板块则是特指具有相同行业特征或关联的一组上市公司，即行业板块。由于广义的板块划分具有相当大的随意性与不确定性，在实际研究过程中，一般取狭义，按照行业进行分类，因为狭义的板块根据行业进行划分，很好的确定了板块的前后一致性——许多概念性的板块定义都只能存在少数几次或者短暂的一段时间，而行业板块则是由所

7、处行业的自身特征和大多数传统投资者的固有习惯决定的，因此行业板块在长期应该存在可以通过数据分析查明的规律。本文主要研究狭义概念的行业板块，以行业指数作为研究对象进行描述。本文将通过时间序列相关模型，对行业的板块轮动特点进行存在数理意义的分析，通过实际数据，对一部分可以带来超额投资收益的板块轮动的具体性质进行研究。1．2板块轮动形成的理论基础——传统金融学与行为金融学对于板块轮动现象产生的原因，传统金融理论认为，一旦企业的收益出现明显增长，该信息将反应到股价上，而各行业板块的盈利情况按照行业自身的商业周期波动，会在不同的时段轮流发生变化。美林投资时钟理