自愿披露盈利预测信息与ipo抑价实证研究

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1、◎西SOUTHW。南TERNUN，V财ERSITY。F锺FINAN。犬ANDE。N学OMICS硕士学位论文MASTER7SDISSERTATION自愿披露盈利预测信息与IP0抑价实证研究AnempiricalstudyonthevoluntarypublishingofearningsestimateinformationandIPOunderpricing学位申请人指导教师学科专业学位类别胡松傅代国教授会计学管理学摘要新股发行抑价问题是国内外学者普遍关注的问题，而在我国证券市场上，又存在着较高的新股发行抑价率，不仅远远高于发达国家，而且

2、超过同等发展水平的国家和地区，被称为“新股神话”。这种现象加剧了股票供给与需求的缺口，损害了整个社会范围内的资金配置效率，新股高抑价问题成为困扰我国股票市场的重大难题之一。在资本市场中，盈利预测信息一直是投资者、债权人、政策制定者和理论界关注和探讨的对象。我国由于在2001年3月以前对于盈利预测披露一直是强制性披露，盈利预测数据是新股发行定价的重要影响因素。在2001年3月以后，我国盈利预测披露改为自愿性披露，盈利预测数据不再是IPO定价的重要影响因素。根据信息不对称假说，在自愿性盈利预测披露制度下，可以这样认为：盈利预测信息作为发行者可

3、以自主选择是否披露的信息，因此，如果盈利预测具有信息含量，在其他信息相同的条件下，有助于降低发行时市场的信息不对称程度。从而对IPO价格产生影响。使IPO定价更为真实反映公司内在价值，降低IPO抑价程度。本文密切联系中国证券市场的实际，在总结和回顾国内、外研究文献的基础上，分析了自愿披露盈利预测信息有用性及对IPO抑价的影响，选取了从2001年3月到2005年12月中国A股证券市场上的281支IPO公司为样本，利用Excel和Eviews5．0软件，在传统的IPO抑价影响因素的研究成果基础上建立多元线性回归模型，同时，引入自愿披露盈利预测

4、信息变量，对中国证券市场上的IPO—A抑价率及其影响因素进行了回归分析和深入的探讨。本文主要内容为：第l章：绪论绪论主要是提出本文要研究的问题、背景和研究意义，让文章的分析紧自愿披露盈利预测信息与IPO抑价实证研究紧围绕提出的问题展开，指出本文实证研究思路、论文逻辑结构和研究的方法。第2章：文献回顾本章主要追溯新股发行抑价的和盈利预测的研究情况和研究理论，是本文理论基础的所在。首先，追溯国外研究水平。包括美国对盈利预测研究、其他国家对盈利预测研究和IPO抑价理论阐释。发现国外对盈利预测的研究主要集中在盈利预测的准确性和可靠性、管理者自愿提

5、供盈利预测动机理论，以及对财务分析师预测研究。对于IPO抑价理论阐释流派很多，本文对其理论进行了回顾，其中较为成熟的是信息不对称理论解释。其次，追溯国内研究水平。包括我国对盈利预测研究和对IPO抑价问题理论和实证研究。发现我国学者对盈利预测和IPO抑价研究涉及内容很多，但还不够成熟。这与我国证券市场发展时间较短有关。还发现很少有学者研究自愿披露盈利预测信息对IPO抑价影响。最后，对文献进行了评述和小结。第3章：自愿披露盈利预测信息有用性及对IPO抑价影响本章主要从自愿披露盈利预测信息的信息质量特征和信息有用性为出发点，运用IPO抑价信息不

6、对称假说来阐释其对IPO抑价现象的影响。盈利预测信息是企业财务预测类信息的一种，是企业按一定格式披露的有关盈利预测的信息。但与传统意义上的会计信息不同的是，盈利预测信息更注重于信息的相关性，它具有一些特有的质量特征。更能为投资者决策、股票人员分析、证券监管部门监管、减少信息不对称、管理当局经营决策发挥作用。能够对投资者市场产生影响。同时根据IPO抑价信息不对称假说。如果盈利预测信息具有信息含量，在其他信息披露相同的条件下，这种自愿披露的信息有助于降低发行时的市场信息不对称程度。进而影响IPO抑价程度。第4章：实证研究设计本章主要是对实证检

7、验作准备。介绍了本文所用到的数据来源和样本选择。初步模型设计根据西方解释理论引入传统解释变量十三个和虚拟变量盈利预测，研究各因素对IPO抑价的影响。接着对研究中的所要涉及的因变量、自变量作一介绍，分别就其定义及衡量方式做出解释和说明。然后综合国内外理论研究成果、我国IPO市场特点和接合本文研究的理论依据，提出论文假设。最后就本文的实证研究工具和模型设立加以说明。2摘要第5章：实证分析这一章主要做实证检验和分析。先是对模型中的因变量、定量自变量作描述性统计，分析了我国1PO公司主动披露盈利预测信息的状况，比较了主动披露盈利预测信息和未主动披

8、露盈利预测信息IPO抑价率。然后对影响IP0抑价的传统影响因素进行回归检验和分析，再对引入自愿盈利预测信息虚拟变量模型进行检验和分析，最后对两个模型进行比较分析。发现模型二在AdjR2，F和D