科锐国际（300662）

《科锐国际（300662）》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、公司报告

2、首次覆盖报告科锐国际（300662）证券研究报告2017年06月12日投资评级A股人力资源第一股，深入拓展产业链上下游服务能力行业休闲服务/其他休闲服务行业状况：外资开放程度高，市场规模快速提升6个月评级买入（首次评级）当前价格10.37元与银行、快递等服务行业相比，国内人力资源服务行业开放程度高，自2006目标价格15元年突破外资在中外合资人才中介机构中的股权比例不得超过49%的政策上限后，行业开放程度进一步提高。根据人力资源服务机构HRoot《2015中基本数据国人力资源服务业市场研究报告》，2012-2014

3、年我国人力资源服务业年均复合增长率约15%，2014年行业总营收约为1403.92亿元。其中，各细分A股总股本(百万股)180.00子行业中，人力资源外包行业市场规模最大，2014年达541.3亿元，其细流通A股股本(百万股)45.00分行业招聘流程外包也受益于企业用工规模不断扩大、对人才质量需求提A股总市值(百万元)1,866.60升，2014年市场规模约12.4亿元；中高端人才访寻、在线招聘处于快速流通A股市值(百万元)466.65发展阶段，2012-2014年CAGR分别为39%、36%；灵活用工、专职服务等每股净资产

4、(元)2.26属于新兴行业，规模相对较小，未来市场空间巨大。资产负债率(%)33.75业务模式：三大核心主业构建人力资源整体解决方案一年内最高/最低(元)10.37/7.86公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，主要为客户提供中高端作者人才访寻、招聘流程外包、灵活用工等人力资源服务。截至招股书披露日，公司已在中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚设立了73家分支机构，刘章明分析师拥有1,000余名专业招聘顾问，积累了超过400万条候选人信息；与超过SAC执业证书编号：S1110516060001liuzhangming

5、@tfzq.com2000家著名跨国及中资企业合作，其中70%为外资企业、25%为民营企业、张璐芳分析师5%为国有企业，客户忠诚度较高，75%为重复购买客户。SAC执业证书编号：S1110517020001zhanglufang@tfzq.com财务状况：收入利润实现较快增长伴随国内人力资源服务行业的快速增长，公司营收保持较快增长，2012-16股价走势年收入CAGR约17%，其中14年同比增速达25.53%，主要系安拓咨询、安科锐国际创业板指拓奥古和新加坡公司并表所致。17Q1实现营收2.30亿，同比增长25.46%，归母

6、净利1164.95万，同比增长70.41%，主要来源于中高端人才访寻和灵8%活用工业务量增长。公司预计17H1收入区间为4.80-4.95亿元，同比增长4%17.38%-21.05%，归母净利区间为2900-3200万元，同比增长0.47%-10.87%。0%-4%首次覆盖，给予“买入”评级。-8%结合公司持续拓展业务规模的规划，我们预计17-19年营收分别为-12%-16%10.80/13.17/15.74亿元，同比增长24.35%/21.95%/19.54%，考虑到灵活用工2016-062016-102017-02业务继

7、续保持快速增长导致收入占比持续提升，预计毛利率将有所下滑，资料来源：贝格数据17-19年分别为22.51%/21.67%/20.96%。在此基础上，预计净利润分别为0.71/0.80/0.86亿元，同比增长15.45%/12.09%/7.76%，对应EPS分别为相关报告0.39/0.44/0.48元。风险提示：市场竞争日趋激烈、募投项目进展未达预期等财务数据和估值201520162017E2018E2019E营业收入(百万元)732.37868.141,079.561,316.531,573.79增长率(%)16.9318.

8、5424.3521.9519.54EBITDA(百万元)82.2474.9687.54102.11111.97净利润(百万元)65.8361.5571.0679.6585.83增长率(%)30.29(6.51)15.4512.097.76EPS(元/股)0.370.340.390.440.48市盈率(P/E)28.3530.3326.2723.4421.75市净率(P/B)7.446.374.573.823.25市销率(P/S)2.552.151.731.421.19EV/EBITDA0.000.0018.0417.1214

9、.62资料来源：wind，天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公司报告

10、首次覆盖报告内容目录1.公司概述：发展历程及股权结构..........................................................................