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1、基于行为金融学的证券投资策略研究摘要中国证券市场经历了近二十年的发展已经初具规模，中小投资者、机构投资者和证券中介机构数量迅速增加，股票交易量和股市总市值也屡创新高，在2007年总市值甚至超过了前一年的国内生产总值，即使在经济危机背景下，在2008年3季度，总市值仍然达到了国内生产总值的73%。但是，目前我国证券市场还存在许多问题。主要表现为中小投资者数量较大，但是整体投资理念和投资心理尚未形成比较成熟的风格；机构投资者的发展还不充分，其投资研究和投资策略还有待于新的补充和发展；投资者的非理性行为导致股市
2、异常现象显著存在。因此从投资者的有限理性出发，分析其行为偏差，进而提出投资策略建议，对改善投资者行为和提高股市效率是十分有帮助的。本文分别以沪深股市A股、沪深300指数成分股、上证180指数成分股等为研究对象，运用相关经济学理论、行为金融学理论、对比分析、实证分析方法，对投资者有限理性，股市异常和投资策略进行了较为深入的研究。首先，本文基于行为金融学的理论框架，在心理学、行为学研究成果基础上，通过考虑投资者的有限理性，分析了投资者分析信息过程中的认知偏差和行为偏差、面对风险时的心理偏差和投资行为中的行为偏
3、差，并概括了投资与决策的模式偏差。其次，论文结合投资者的认知偏差和行为偏差，分析了投资者个体和群体在交易过程中的非理性行为，进而解释了国内股市的基本面异常、技术异常、时间异常和信息异常等现象。再次，论文对投资者行为偏差进行纠正，并针对我国证券市场特点和目前经济环境，对中小投资者和机构投资者分别提出策略建议。论文重点在于总结以行为金融理论为指导的投资策略，并针对投资者群体的行为偏差和国内股市异常，提出了动量交易策略和反向投资策略。在实证部分，运用历史分析法和事件分析法，比较了采用动量交易策略和反向投资策略投
4、资于样本股票收益情况，证明了两种投资策略在国内股市不同时期的适用性和对于时间异常、信息异常的适用性。关键词：行为金融行为偏差股市异常动量交易策略反向投资策略I河北经贸大学硕士学位论文AbstractChina’ssecuritiesmarkethastakenshapesincetwodecadesago,thenumberofsmallandmedium-sizedinvestors,institutionalinvestorsandsecuritiesintermediariesincreasedra
5、pidly,thestocktradingvolumeandthetotalvalueofthestockmarketarealsoreachingnewheights.In2007,thetotalmarketvalueevenoutstrippedtheGDP.Eveninthefinancialcrisis,thetotalmaketvaluecameuptotheGDP’s73%inthethird-quarterof2008.However,therearestillmanyproblemsin
6、China'ssecuritiesmarketatpresent.Forexample,mostofsmallandmedium-sizedinvestorshavenotformedamorematureinvestmentpsychologyandinvestmentstyleyet.Thedevelopmentofinstitutionalinvestorsisnotadequate,also,theirinvestmentresearchandinvestmentstrategyneedtober
7、enewed.Theabnormitiesofstockmarketresultedfromtheinvestors’limitedrationalbehaviorexistsignificantly.Therefore,startingfromthebehaviorofinvestors,analyzingtheirbehaviordeviation,andputtingforwardinvestmentstrategyareveryhelpfultoimproveinvestors’behaviora
8、ndefficiencyofthestockmarket.ThispapertakesA-sharesinShanghaiandShenzhenstockmarkets,samplessharesoftheHushen300IndexandtheSSE180Indexastheresearchobjects,employingrelatedtheoriesofeconomics,behavioralfinance,compar
