地方债置换不是左右口袋倒腾

《地方债置换不是左右口袋倒腾》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、地方债置换不是左右口袋倒腾-企业管理论文地方债置换不是左右口袋倒腾蔡恩泽文日前，经国务院批准，财政部下达了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，允许地方把一部分到期高成本债务转换成利率较低的地方政府债券。（一）债务重组的金融游戏据悉，这1万亿元地方政府债券额度置换存量债务，置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分。所谓存量债务置换，就是在财政部甄别存量债务基础上，把原来政府融资平台的负债变换成政府直接债务，同时将理财产品等期限短、利率

2、高的债务，置换成低利率、长期限的银行贷款。中国地方政府每年发行的政府债券，远不够解决存量债务问题，这是债务置换的根本原因之一。尽管2014年地方政府债券继续发行了4000亿元，财政部也在10个地区顺利开展了地方政府债券自发自还试点，但2015年中国财政的赤字率将达到2.3%，按实际收支计算则为2.7%，地方政府债券5000亿，还有1000亿的专项债券。这些债券仅能解决地方债务的增量部分。以前的政府债务，特别是融资平台中替政府借的债务比如银行贷款，期限结构不合理、融资成本高，大多都是3-5年期债务，现在通过对政府存量债务

3、的置换，能够让债务的期限结构更加合理化。在存量债务甄别的基础上，将企业债务剥离出来，对于地方政府债务来说，是一种“瘦身”。需要强调的是，置换是以新换旧，会使债务久期延长、降低风险，这是有效降低融资成本的方式，并不是增加地方政府债务，地方债务置换不代表流动性大放水，这与美联储通过QE直接印钞票在市场上购债是有本质区别的。此外，债务置换是财政政策，而QE是货币政策，二者不可混为一谈。发行地方政府债券置换存量债务，只是债务形式变化，不增加债务余额，因此，不会增加今年财政赤字。这其实是一个金融游戏，依靠财政部实施的债务重组，完

4、成了地方债务置换过程，债权债务关系发生了变化，以往是在地方政府与银行等金融机构、地方政府与企业（BT模式）之间，今后则是在地方政府与债券机构投资者之间。（二）为地方债减压《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》规定，纳入预算管理的地方政府存量债务可以发行一定规模的地方政府债券置换。地方政府存量债务是新预算法实施之前形成的，以一定规模的政府债券置换部分债务，是规范预算管理的有效途径，有利于保障在建项目融资和资金链不断裂，处理好化解债务与稳增长的关系，还有利于优化债务结构，降低利息负担，缓解部分地方支出压力，也为地方腾出

5、一部分资金用于加大其他支出创造条件。首先，化解了债务违约风险。因为有中央政府信用兜底，地方发债就存在“任性风险”，这是债务危机的隐含基础。此前，坊间盛传地方政府债务危机，媒体也推波助澜，似乎山雨欲来风满楼，不免让人暗中捏着一把汗，生怕一只只“黑天鹅—飞出来。当前，地方债已进入偿还高峰期，地方政府面临较大的偿债压力。此前公布的审计署审计结果显示，截至2013年6月底，地方政府负有偿还责任的债务10.89万亿，负有担保责任的债务2.67万亿，可能承担一定救助责任的债务为4.34万亿。2015年到期需偿还1.8578万亿元。

6、1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任的债务的53.8%。财政部推出的存量债务置换方法，本质上是银行信贷的“借新还旧”，通过市场化运作，完成了行政手段解决债务危机的过程，置换之后，避免了债务违约风险。其次，缓解部分地方支出压力。以往某些城投债、银行贷款被企业的遮羞布掩盖着，不敢自称地方债，或者以企业的名义发行信托，承担较高的利率，导致发债成本上升。此次1万亿元的地方债务置换额度通过借新还旧的方式置换高息贷款，可以有效降低银行的坏账率，通过“以时间换空间”的方式，可减轻地方债务的偿债压力。高成本债务转换成地

7、方政府债券，匡算地方政府一年可减少利息负担400-500亿元。而减少利息收益，将由原先的债权人或者投资者埋单。如果属于银行贷款，那么用低息债券替换银行贷款，银行收益就会下降，但两害相权取其轻，比起违约来说，毕竟是好事，银行多少还能赚点。再次，降低了银行不良贷款比例。债务危机的化解也顺带解决了银行面临的信贷风险，这是个因果关系，由此可以降低银行不良资产比例。不可否认，由于中央政府和地方政府在债务余额甄别上有分歧，存在一定的博弈，一些未被认可的地方债还会潜藏着偿付危机，但鉴于此次出台的置换方案已经解决了基本安全问题，那么对

8、于今后个别可能出现的“黑天鹅”事件，完全可以由商业银行自行化解，至少是压力要小得多。（三）救急不救远平心而论，地方债务置换只是救急之举。处理债务的方式很多，1万亿债务置换的确是最直接有力的强心针，可收到立竿见影的效果，可以预测，通过此次债务置换，近年来社会一直担心的政府债务普遍违约应当是不可能的。但地方债躲过这～劫不代表从此万事大