股票研究新股询价定价分析

《股票研究新股询价定价分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、股票研究精华制药（002349）合理估价区间：15.9-21.2元注重二次开发的小型中药企业2010.01.25新股询价定价分析发行上市资料易镜明总股本（万股）8,000021-38676779发行量（万股）2,000yijingming@gtjas.com发行日期¾依托中药独家品种，期待“二次开发”价值发行方式网下询价＋网上申购本报告导读：保荐机构华泰证券预计上市日期投资要点：ò公司系由南通精华制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。公司主发行前财务数据营业务为中成药、原料药及医药中间体和西药制剂的研发、生产和销售，每股净资产（元）1.98主要产品包括王氏保赤丸、季德胜蛇药片

2、等中药和苯巴比妥、保泰松、净资产收益率（％）12.19资产负债率（％）39.53氟尿嘧啶等化学原料药。本次发行2,000万股，发行后为8,000万股。发行后：南通产业控股集团持有41.30%股份，系公司的控股股东。南通市国资委系公司实际控制人。主要股东和持股比例ò近年来中成药制造行业保持了较快的发展速度。2007年全球130多个南通产业控股集团41.30%国家和地区应用中医药，世界中医药市场的总额已超过600亿美元，并南通综艺投资16.50%南通港闸经济开发区总公司5.70%以年均10%的速度增长。全国社会保障基金理事会2.50%ò公司中成药产品中王氏保赤丸和季德胜蛇药片被列为

3、国家中药保密品朱春林等36名自然人9.00%A股流通股25.00%种，其中季德胜蛇药片被列为绝密；王氏保赤丸、金荞麦片、固本咳喘片均被列为国家二级中药保护品种；公司原料药产品共取得了9个药品国际注册证书，其中氟尿嘧啶通过了美国FDA认证。ò2006年～2008年收入复合增长率为5.83%，净利润复合增长率达到48.89%。2008年公司主营收入构成：中成药、原料药、其他分别为1.14、3.00、0.60、2.57亿元，分别占收入比重49.18%、44.37%、6.45%；分别占毛利比重为76.02%、21.98%、2.00%。ò公司销售收入主要集中在华东地区，其占比接近一半。未

4、来几年，公司将集中力量拓展省外市场，主要营销的重点将放在预算制专业学术推广模式的扩大采用。ò公司本次募集资金项目涉及金荞麦胶囊（片剂）、王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒三个项目，拟投资总额为18,826万元ò风险提示：保护期限到期的风险、GMP重新认证的风险、降价风险、ò公司属于国内中成药行业，虽然主要产品处于竞争激烈的细分市场，但由于公司研发实力较强，独家品种具有“二次开发”价值，看好其业绩能够保持稳定增长。我们预计09-10年EPS分别为0.39、0.53元，合理估值范围按照10年EPS30-40倍PE计算为15.9-21.2元。财务摘要（百万元）2007A2008A2009E20

5、10E2011E营业收入230235260294338(+/-)%9.4%2.3%10.6%13.2%14.8%经营利润（EBIT）3635364864(+/-)%59.8%-3.9%2.2%34.0%33.0%净利润2626314357(+/-)%116.9%2.2%20.1%36.0%33.7%每股净收益（元）0.320.330.390.530.71每股股利（元）---0.050.07注：每股净收益按发行后的总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分精华制药（002349）1.公司简介公司系由南通精华制药有限公司整体变更设立的股份有限公司。公司主营业务为中成药、原料药及医药

6、中间体和西药制剂的研发、生产和销售，主要产品包括王氏保赤丸、季德胜蛇药片等中药和苯巴比妥、保泰松、氟尿嘧啶等化学原料药。本次发行2,000万股，发行前总股本6,000万股，发行后为8,000万股。发行后：南通产业控股集团持有公司股份3,304.2424万股，占股本总额的41.30%，系公司的控股股东。南通市国资委持有南通产控100%股份，系公司实际控制人。表1:本次发行前后股本变化(万股)发行前持股比例发行后持股比例南通产业控股集团3,480.0058.00%3,304.242441.30%南通综艺投资1,320.0022.00%1,320.0016.50%江苏省南通港闸经48

7、0.008.00%455.75765.70%济开发区总公司全国社会保障基金——200.002.50%理事会朱春林等36名自720.0012.00%720.009.00%然人A股流通股——2,000.0025.00%合计6,000.00100.00%8,000.00100.00%数据来源：精华制药招股说明书，国泰君安证券图1：发行人股权结构数据来源：精华制药招股说明书，国泰君安证券2.行业分析2.1.中药行业前景广阔中药产业包括中药材种植、中药饮片生产和中成药生产，其中中药材是中药饮片和中成药