融资约束对资产定价的影响研究

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1、学校代号：10532学号：S10202005密级：湖南大学硕士学位论文融资约束对资产定价的影响研究堂僮皇遣厶蕉刍一睦思主昱娅姓名丞驱叠．一凌查雄副教援境羞望僮王直笪理堂暄童些名整金让堂诠窒握童旦期2Q!三生垒旦25日迨室签整目塑2Q!三生堇．月!Z目筌避委虽金圭廑一塞慧明教援TheResearchonInfluenceofFinancialConstraintsuponAssetPricingbyCHENSiyuB．M．(HunanUniversity)2010AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequir

2、ementsforthedegreeofMasterofManagementlnAccountingintheGraduateSchoolofHunanUniversitySupervisorAssociateProfessorLINGZhixiongApril，2013㈣9m6ⅢⅢm哪!删5㈣&帆3㈣2¨ⅡⅡHuI湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明

3、确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：髂A字日期：如B年r月)7日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密口，在年解密后适用本授权书。2、不保密曲。(请在以上相应方框内打“妒)作者签名：障丑辱导师签名：S冰／B期：如B年j月>7日日期：川j年r月卅日融资约束对资产定

4、价的影响研究摘要资产定价一直是金融界和财务界关注的主要课题之一。Sharp(1964)等人提出的资本资产定价模型(CAPM)成为现代金融理论的奠基石。随后，学者们对CAPM进行了改良和扩展，如：跨期资本资产定价模型、套利模型、期权定价模型。这些模型为研究股票收益率的影响因素提供了良好的理论基础。80年代以来，传统的CAPM受到了来自各种异象的挑战，如规模、账面市值比、反转效应等，这些异象难以用CAPM解释，并且它们能够对股票收益率产生影响。目前学者们还在不断探索影响股票收益率的各种因素，以期为降低上市公司的股权融资成本和提高投资者投资决策的准确度提供帮助。

5、融资约束是在信息不对称等理论下被提出的，它表示公司内外融资成本的差异程度。融资约束程度越高，会影响公司对外筹集资金的能力。融资约束是否通过资本市场的定价功能对企业产生影响已被国外学者所关注。本文尝试着利用我国沪深A股市场2003—2010年的数据，研究融资约束是否能够影响对股票收益率，从而证明融资约束能否成为资产定价的一个因素。首先，本文选择了三种指标作为融资约束的度量指标，在投资组合的基础上，通过描述性统计和t检验，验证了融资约束我国存在于我国上市公司。其次，本文中还将融资约束因子加入F．F三因素模型扩展为四因素模型，并将四因素模型分别与CAPM、F．F

6、三因素模型进行比较，实证结果表明加入融资约束因子后的模型对股票收益率的解释能力增强了，并且，融资约束程度越高，股票收益率越大。最后，本文验证了融资约束能够独立地对资产定价产生影响。总之，本文通过实证证明了融资约束能够作为资产定价的一个因素，为从企业基本面角度研究我国金融风险的形成机理提供有益的视角，并为缓解我国上市公司融资约束提供相关建议。关键词：融资约束；资产定价；股票收益率；F-F三因素模型；投资组合II硕{j学位论文AbstractAssetpricinghasbeenoneofthemaintopicsoffinancial．CAPMhadbeen

7、putforwardbySharp(1964)，Linter(1965)andMossin(1966)，whichisthebasisofcontemporaryfinancial．ThepeoplehaveimprovedandextendedCAPM，forexample，ICAPM，APTandB·Soptionpricingmodel．Thesemodelsprovidethegoodtheoreticbasisoftheresearchforthefactorofstockreturns．TraditionalCAPMhasbeenchallen

8、gedbyanomalies，forexample，sizeeff