卖方分析师报告信息含量与分析师分析能力研究

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1、卖方分析师报告信息含量与分析师分析能力研究Researchofinformativenessofsell-sideanalystreportandanalyticalabilityofanalysts专业：金融学作者姓名：董恺指导教师：张维教授天津大学管理与经济学部2015年12月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过

2、的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日摘要身为金融市场上不

3、可或缺的信息媒介，证券分析师承担着在挖掘、解读上市公司真实情况的任务。证券分析师通过发布带有买入、增持、中性等评级的报告，或解读事件，或深入分析，帮助投资者做出正确的投资决策，并对上市公司的股票产生影响。从20世纪30年代起，关于证券分析师报告的研究就一直是学术界的一个重大话题。通过对分析师报告的实证研究，学者们发现了许多特殊的现象，并揭示了现象背后的金融学意义。学术界关注的问题中，分析师报告的信息含量及其影响因素一直是炙手可热的一部分。借助事件研究法，多元回归等实证方法，学术界发现分析师报告的确

4、可以预测证券价格的走向，具有一定的信息含量，而分析师自身、分析师所在机构和被分析的公司的一些特点可以对分析师的信息含量产生影响。本文在前人的基础上，选取了独特的数据样本，进一步研究分析师努力和市场环境对报告信息含量的影响。为了研究分析师努力和上市公司市场环境对分析师报告信息含量的影响，本文对选取2011-2012年深度研究和动态研究两种报告作为样本，运用事件研究法对不同类型、不同评级的分析师报告在不同市场中的信息含量进行了实证分析。结果表明，在买入和增持两种推荐评级中，包含了更多分析师努力的深度研

5、究报告比追逐事件的动态研究报告具有更多的信息含量，这一结论在不同市场中都稳健，但并未在中性评级中体现。同时，深度研究报告发布后，市场发生了有效地反应，而动态研究报告发布后，市场表现出过度反应现象。针对中小板和创业板上市公司的分析师报告比主板上市公司具有更多的信息含量，且在控制企业规模的影响后，这一结论仍然稳健。除此之外，本文还发现分析师报告的发布具有提前泄露和借势的效应。关键字：证券分析师；深度研究；动态研究；信息含量AbstractAsthemostimportantmediaofinforma

6、tion,securityanalyststaketheresponsibilityofminingandinterpretinginformation.Troughissuingreportswithrecommendationssuchasstrong-buy,buyorhold,analystsinterpreteventsordosomeanalyzingefforttohelpinvestorsmakewisedecisionsofinvestment.Bythismethod,infl

7、uenceismadeonsecurities.Researchaboutanalystreportshasbeenanfamousacademictopicsince1930s.Throughempiricalanalysisonanalystreports,scholarsdiscovermanysignificantphenomenaandthefinancialsenseembodied.Amongtheaspectsthatacademiapayattentionto,analystre

8、ports’informativenessandthefactorswhichinfluenceithavealwaysbeenthehottestones.Byempiricalmethodssuchasevent-studyandlinearregression,academiafindsthatanalystreportsdoforecastthedirectionofsecuritypriceandhaveinformativeness.Andsomefactorsofan