基金管理模式对基金业绩、风险及投资风格的影响

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1、＆南骑綠乂雙，ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩ下ＹＯＦＦＮＣＩＮＡＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文＇ＳＤＭＡＳＴＥＲＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ基金管理模式对基金业绩、风险及投资风格的影喃ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔＭｏｄｅｏｎＦｕｎｄＰａｒｆｏｒｍａｎｃｅ，ＲｉｓｋａｎｄＩｎｖ巧ｔｍｅｎｔＳｔｙｌｅ学位申请人刘畅指导教师周铭山学科专业金畐虫学学位类别经济学基金管理模式对基金业绩、风险及投资风格的影晌ＴｈｅＩ

2、ｍａｃｔｏｆＭａｎａｅｍｅ打ｔＭｏｄｅｏｎＦｕｎ过ＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅＲｉｓｋａｎｄｐｇ，ＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＳｔｙｌｅ学位申请人：刘畅１１１４学号：２３０２０２０４学科专业：金融学研究方向：公司金商虫指导教师：周铭山定稿时间：２０１６年３月西南财经大学学位论文原创性及知识产权声明，是本人郑重声明：所呈交的学位论文本人在导师的指导下独立进行研巧工作所取得的成果，。除文中己经注明引用的内容外本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成

3、果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中Ｗ明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在年解密后适用本授权书。

4、＂２囚、不保密特此声明。学位申请人：年月日摘要摘要随着我国基金管理规模的日益扩大和投资者需求的多元化，越来越多的基金采用多人的团队管理模式，使得对团队经理人基金相较个人经理人基金的优劣对比研巧成为有意义的课题。Ｍｏｒｎ加各汉ａｒ的数据显示，美国１９９７年由团队管理的共同基金就己经占到２０％，到２００５年由团队管理的共同基金比例达到６０％，由此可见，团队管理人基金在国外市场ｒ然早己占据半壁江山。，采用团队管理模式的公募基金虽然还没有占到这样大的比例在我国，但占比逐年平稳上升：２０

5、０３年仅１４支基金采取团队管理模式，共管理２０２亿元资产，占全部公募基金规模比例２６．７％，到２０１２年，采用团队管理模式的基金增加到２３８支，资产规模达到巧００亿元，占比上升到３３．７％。国内基金行业所体现的发展规律促使学术研究开始关注团队管理模式对基金外部表现的影响ｙｉ■下：。本文试图通过逐个解答问题逐层展开分析和研究１（？．基金管理模式个人管理或团队管理）是否对基金绩效有影响金有偏好一２？与绩效比较结果是否．投资者是否对某种管理模式的基致？３．如果实证结果显示某种基金管理模式更受投资者欢迎，那么

6、可能是受哪些因素影响？本文采用万得数据库中中国公募基金数据，参考国内外学者相应研究中２００４１－２０１４１２使用的数据样本，选取年月年月的普通股票型公募基金数据，一年Ｗ上后停止发行的基金保留了存续。本文的主要研究对象是基金管理模，式，即个人基金经理人和团队基金经理人但现有的数据库中并没有对基金，管理模式进行清晰区分和详细的界定，因此参考国内外学者的研究，本文对基金管理模式划分规则如下：若在某年中某只基金有两名及两名上的经１０理人共同任职时间超过个月，那么当年该基金为团队管理人基金；若某年１基金

7、管理模式对基金业绩、风险及投资风格的影响一位基金管理人，中某只基金仅有，或多名经理人的同任职时间少于２个月那么当年该基金为个人经理人基金。本文依次对两种管理模式下基金的业绩表现、现金流入、风险特征和投资风格四个方面进行了实证研巧：首先，绩效表现方面，文本选取基金收益－ＦｒｅｎｃＡＨ因子模型（和四因子模型月度数据基于仍ｗａ）求出基金的无风险ｅｏｗ￡＞＾变量收益听，作为基金绩效的衡量指标，用虚拟变量＾ｗ巧Ｆ作为解释，实证结果显示全样本情况下两种管理模式的基金绩效没有显著差异，但是在绩２０％的基金中５％

8、效排名前，的显著性水平下团队经理人基金绩效要劣于个人经理人绩效。现金流入方面，，本文采用两种衡量现金流入的指标两组实证结果２ｋｍｉ公ＵＷＷ，的回归系数都显著为正，说明团队经理人基金的现金流入显著大Ｊ于个人经理人基金，因