我国ppp项目物有所值定量评价研究——引入实物期权的ppp项目评价

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2、ｖａｌｕａｔｉｏｎｏｆｖａｌｕｅｆｏｒｍｏｎｅｙｏｆＰＰＰｉｎＣｈｉｎａ——ＰＰＰｒｏｅｃｔｅｖａｌｕａｔｉｏｎｂｎｔｒｏｄｕｃｉｎｒｅａｌｏｔｉｏｎｐｊｙｉｇｐ姓名：一￣￣＾专业：财政学导师：封北麟、马衍伟＇ｉＭ；；吉，巧：２０１６年５月独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加标注和致谢的地方外，论文中的研究成果不包含其他人己经发表或撰写的研究成果，也不包含本人为获得其他学位或证书所使用过的研

3、究成果一。与我同工作的同志对本究所做研的任何贡献均已在论。文中作了明确的说明并表示谢意了生签：：议学名日。扛」１＿期关于论文授使用权的说明本人完全了解中财国政科学研究院有关保留、使学位的，用论文规定；即学校有权保留送交论文的复巧，允件许论文被查阅和借阅：学校可Ｗ公布论文的全部可或部分内容采用影印、缩其；印或他复制手段保存论。文（保密的论文）在解密后应遵守此规定＇：ｏ学生签：名日期Ｈｎｉｈ导师签名日期＞去师；飾导签名期；日争中国财政科学研究院硕士学位论文我国PPP项目物有所值定量评价研究——引入实物期权

4、的PPP项目评价ResearchonquantitativeevaluationofvalueformoneyofPPPinChina--PPPprojectevaluationbyintroducingrealoption司彤指导教师姓名：封北麟、马衍伟职称：研究员、教授年级：2013级专业：财政学研究方向：投资与财政论文提交日期：2016年5月12日摘要摘要当前，财政投融资机制改革越来越成为发挥市场在资源配置中的决定性作用及推进国家治理能力与治理体系现代化的重要一环。而推广PPP模式成为本次体制机制变革的一次重大尝试。针对当前全国各地PPP项目“

5、蔚然成风”的现象，本文认为规范PPP模式发展，加强PPP项目的物有所值评价，真正发挥PPP模式优势，并使之与各类建设模式常规化为当务之急。PPP项目物有所值评价追求成本节约下的高效率产出，以达到最佳的资源配置状态，其中关键就是确定项目由政府传统模式建设与采用PPP模式的成本孰低问题。本文从PPP项目成本驱动因素及风险处理两个方面研究了世界上拥有成熟PPP项目物有所值评价体系国家的操作方法，并结合我国实际分析了国际通用PPP项目物有所值评价体系的优势与不足。本文借鉴金融领域的研究方法，认为PPP项目与一般投资项目一样隐含有价值的实物期权，在进行物有所值

6、评价时引入实物期权评价具有可行性，并且综合考虑国际通用评价体系结果与实物期权评价结果，以提高决策准确性。为引入实物期权评价方法进行PPP项目物有所值定量评价，本文借鉴金融领域资产定价方法，从随机过程理论出发，运用分解法对影响PPP项目成本的因素进行分解，直到得到服从伊藤过程的可交易市场因素，通过构建关于PPP项目成本的偏微分方程模型，将项目因未来面临的不确定性与风险内化到项目成本中，进而将项目隐含的实物期权价值计算出来。通过北京地铁4号线项目对以上建模过程进行实证分析表明，通过服从伊藤过程的可交易市场因素构建模型求解实物期权价值的方法，可以较好地运用

7、于PPP项目物有所值评价体系。最后，本文认为PPP项目物有所值定量评价体系应从法律保障与数据平台建设方面确保实物期权评价方法的运用。既要加快制定实物期权评价规范及指南，并在法律层面保障该方法的普及，又要加快PPP项目数据平台建设，完善项目信息公开制度及项目数据库追踪与更新制度。另外，对具体项目运用实物期权评价方法应制定可参考标准，方便各地及各部门操作。关键词：PPP项目；物有所值；实物期权；伊藤过程IABSTRACTABSTRACTThereformofthefinancialinvestmentandfinancingmechanismhasinc

8、reasinglybecomethedecisiveroleintheallocationofresourc