我国公募基金管理费激励问题研究——基于委托代理理论视角

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1、学校编码：１０１巧分类号密级学号：２０１４１００１７８ＵＤＣ—若化对话Ａ＃硕±学位论文我国公募基金管理费激励问题研究—基于委巧代理理论视角ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＣｈｉｎｅｓｅＰｕｂｌｉｃＯｆｆｅｒｉｎｇＦｕｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔＦｅｅＩｎｃｅｎｔｉｖｅｓ：Ｂａｓｅｏｎ化ｅＰｒｉｎｃｉａ＾Ａ＾ｅｎｔＴｈｅｏｒｐｇｙ刘博健指导教师姓名：齐佩金副教授—级学科名称：应用经济学二级学科名称：金融学论文答辩时间：２０１６年１２月３目＊．；．：■

2、．－来、．Ｖ－．．．…ｖ．八．Ｖ；摘要我国公募基金大多采用基于基金资产净值规模的固定费率制，这种管理费提取机制使得基金管理公司无论运营业绩如何，都可Ｗ依靠庞大的基金资产净值规模，基金管理人缺乏盈，收取高额的管理费。在我国现行的固定费率制下利的动力，也就是说现行机制无法起到激励基金管理人为基金投资者的利益最，基金投资者所支付的高额管理费也并没有取得相应的回报大化而努力的作用。，，此外，由于我国公募基金业尚处于发展初期法律法规和监管制度都尚未完善现行机制还有可能会诱导基金管理人通过内幕交易等

3、违规手段操纵股票等相关资产的价格，抬升基金资产的净值获取更高的管理费，使得我国的资本市场难Ｗ健康发展。一基金体现了种典型的委托代理关系。基金投资者处于委托人地位，享有，而基金管理人处于代理人地位受益权，享有经营权，而基金管理费就是委托代理理论中的激励费，。在这种委托代理关系下基金投资者始终面临着基金管理者的道德风险一，这种道德风险是双方利益不致的主观原因和信息不对称的客观原因共同导致的。基金投资者无法回避这种道德风险，但合理的制度安排一定的调节和制约作用可Ｗ对这种道德风险起到。基于Ｗ上认识，本文从投资者

4、利益的角度出发，运用委托代理的相关理论，对我国公募基金管理费激励机制进行了研究，Ｗ实现强化基金管理费的激励作用、降低道德风险的目的，为我国基金市场建设提供借鉴。首先，本文对我国的公募基金管理费提取机制的历史变革和实践现状进行了介绍，并提出了我国现行的固定费率制的不足，。随后本文通过借整美国基一金业的成熟体制，并结合中国现有的市场环境，总结了些可Ｗ借鉴的经验。，，进而运用委托代理模型随后本文分析了基金投资中的委托代理关系，将我国现行的固定费率制的管理费契约模型化，并从理论模型上指出了这种机制激励＇效果不足Ｗ及

5、道德风险产生的理论原因。其次－１，本文选取２０１１２０５年我国公募基金管理公司管理的开放式混合型基金的实际数据为样本，运用面板数据模型，对我国公募基金管理费的激励效果进行了验证。实证结果表明，基金管理费规模与基金业绩、基金风险均呈现负相关关系，即我国的固定费率制虽然没有导致基金管理人的过度投机行为，Ｉ。但其对基金管理人的激励效果微弱，效率较低，需要改革最后，为克服现有固定费率制的缺点，改进我国公募基金管理费激励机制，本文提出绝对业绩激励制和相对业绩激励制两种线性激励契约对现有机制，进行改进。根据理论分析

6、的结果，结合我国基金业的现实本文提出我国公募基金管理费激励契约设计和完善的对策，Ｗ及保障契约发挥作用的建议，进而为我国公募基金业建设提供参考。关键词：委托代理理论，公募基金，管理费，面板数据ＩＩＡｂｓｔ巧ｃｔ＇ＭｏｓｔｏｆＣｈｉｎａｓｕｂｌｉｃｏｆｅｒｉ打ｆｕｎｄｓｃｈａｒｇｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｆｅｅｓｂｙａｆｉｘｐｇｐｒｏｐｏｒｔｉｏ打ｏｆｔｈｅｎｅｔａｓｓｅｔｖａｌｕｅｏｆｔｈｅｆｌｕｉｄｓ．Ｔｈｉｓｉｎｅｌａｓｔｉｃｍａｎａｇｅｍｅｎｔｆｅｅｓｔｒｕｃｔ

7、ｕｒｅａｌｌｏｗｓｔｈｅｆｏｎｄｍａｎａｇｅｍｅｎｔｃｏｍｐａｎｉｅｓｅａｒｎｈｉｇｈｍａｎａｇｅｍｅｎｔｆｅｅｓｗｈ，ｔｅｔｈｅｆｌｉｎｄｅｒｆｏｒｍａｎｃｅｉｓｏｏｄｏｒ打ｏｔ．Ｕｎｄｅｒｔｈｅｍｅｃｈａｎｉｓｍｉｎｃｏｍｅｅｈｒｓｐｇｗｉｔｈｏｕｔｒｉｓｋｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓａｎｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｌｏｓｓｒｉｓｋｃｏｍｅ打ｓａｔｉｏｎｒｅｓｔｒａｉｎｔａｎｄｔｈｉｓｐ，ｍｅｃｈａｎｉｓｍｅａｄｓｔ：ｏｆｌｍｄａｎａｅｒｓｌａｃｆｔｈｅｄｒｉｖｉｎ

8、ｆｏｒｃｅｏｆｒｏ打ｔａｎｄｅｌｍｇｋｏｇｐ，化ｅｘｉｓｔｉｎｉ打ｓｔｔｕｔｏｎａｌａｒｒａｎｅｍｅｎｔｉｓｄｆｉｃｕｌｔｔｏｅｎｃｏｕｒａｅｆｕｎｄｍａｎａｅｒ