融资融券交易对股票价格波动的影响研究

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1、硕士学位论文融资融券交易对股票价格波动的影响研究THEEFFECTOFSECURITIESMARGINTRADINGONSTOCKPRICEVOLATILITY刘振华哈尔滨工业大学2016年6月国内图书分类号：F830.91学校代码：10213国际图书分类号：336.7密级：公开经济学硕士学位论文融资融券交易对股票价格波动的影响研究硕士研究生：刘振华导师：李力教授/彭珂副教授申请学位：经济学硕士学科：金融学所在单位：深圳研究生院答辩日期：2016年6月授予学位单位：哈尔滨工业大学ClassifiedIndex

2、:F830.91U.D.C:336.7DissertationfortheMasterDegreeinEconomicsTHEEFFECTOFSECURITIESMARGINTRADINGONSTOCKPRICEVOLATILITYCandidate：ZhenhuaLiuSupervisor：Prof.LiLi/AssociateProf.KePengAcademicDegreeAppliedfor：MasterofEconomicsSpeciality：FinanceAffiliation：Shenzhen

3、GraduateSchoolDateofDefence：June,2016Degree-Conferring-Institution：HarbinInstituteofTechnology哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文摘要融资融券对股票价格波动的影响，是学术界、金融市场管理者和金融市场参与者共同关注的重要问题，然而目前却没有形成统一的共识，同时大量的文献对融资融券如何影响股票价格的波动的机制并未做深入研究。本文的研究，进一步分析了融资融券对股票价格波动影响的内部作用机制。一方面，为金融市场监管机构相关措施实

4、行和政策制定提供理论基础；另一方面，促进相关市场参与者理性认识融资融券业务，减少市场盲目恐慌情绪。本文使用中国A股市场2010年3月31日（融资融券交易正式开始日）至2015年6月31日为止的所有融资融券个股5分钟高频交易数据，以股票量价关系相关研究作为本文基本研究框架，通过MeanGroup和双重差分估计，分别从交易信息和流动性需求角度，研究了融资交易与融券交易价格波动的影响机制及结果。实证分析有如下结果：首先，从交易信息角度分析，本文发现融资交易主要为噪声交易，降低了股票价格波动和股票交易中的信息量，导致

5、标的个股价格波动下降。融券交易是知情交易，增加了股票交易中的信息量，并因此增加了股票价格波动。其次，从流动性角度分析，本文发现在股票价格下跌或市场处于熊市时，融资交易为市场提供了流动性，降低了股票价格的波动。反之，融券交易在股票价格下跌时，表现出的流动性需求，增加了股票价格的波动。总体而言，中国股市引入融资融券交易后，标的个股价格波动显著降低。本文通过分析发现，这主要是由于融资交易者为市场提供了流动性。由于融资交易和融券交易的反向作用，股票交易信息量无显著变化。最后，本文发现使用高频数据计算的价格波动，在回归

6、结果中R方更高，表明高频数据计算的股票价格波动噪声更小，有利于提高价格波动衡量准确性。当使用低频数据计算股票波动指标时，价格highlow/相对于价格closeopen/能够更好的衡量股票价格波动。在研究牛熊市融资交易者和融券交易者流动性行为时，本文发现使用20日均线（传统技术指标）好于使用历史价格最高最低计算的牛熊市指标。表明研究牛熊市投资者行为时，从投资者认知角度对牛熊市指标进行划分方法有利于取得较稳健的结果。关键词：融资融券；价格波动；量价关系；交易信息；流动性-I-哈尔滨工业大学经济学硕士学位论文Ab

7、stractTheeffectofsecuritiesmargintradingonstockpricevolatilityhasdrawnattentionofscholars,marketregulatorsandinvolversovertheworld,howevernoconsensushaveeverbeenreachedyet.Meanwhile,wealsofindnotmanyscholarshavestudiedthemechanismthatmargintradingcanaffects

8、tockpricevolatility.Ourresearchhasthreemaincontributions:First,ourempiricalanalysisputsaninsightintothemechanismthatmargintradingaffectstockpricevolatility.Second,ourresearchprovidesmarketregulatortheo