高管过度自信、股权治理与企业过度投资的实证研究

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1、学校编码：１０口３分类号密级＿＿＿＿学号；２０１４１００７０９ＵＤＣ＿若此畔资Ａ令硕±学位论文‘－、扩．高管过度自信、股权治理与企业过度投资的实证研究ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＳｔｕｄｙｏｎｔｈｅ民ｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎＭａｎａｅｒｉａｌＯｖｅｒｃｏｎ打ｄｅｎｃｅＥｕｉｔＧｏｖｅｒｎａｎｃｅａｎｄｇ，ｑｙ＇ｖＣｏｍｐａｎｉｅｓＯｖｅｒｉｎｅｓｔｍｅｎｔ何明阳指导教师姓名：陈艳教授一级学科名称Ｘ：商管理二级学科名称：钟学：１６年

2、１０．２０月．轮文答辩时间一————一－＝一—一摘要公司行为财务学开端于对有效市场假说的质疑与重塑，认知偏差、过度自信Ｗ及视野理论都是其必理学基础，该领域主要关注管理者非理性与投资者非理性对公司资本配置行为及绩效的影响。根据公司行为财务学的理论，企业管理者进行各项投资决策时，往往会受其自身的非理性必理因素的影响，。其中过度自信也理是尤为显著和稳固的典型代表。过度自信作为企业高管根深蒂固一的也理特征之，具有这类必理的高管会表现出对自身能力的过度高估和对项目收益的过度乐观。过度自信会

3、对高管做出的各项投资决策产生很大的影响，往往也会加剧企业的投资扭曲问题，。针对行为人非理性的问题建立在传统公司财务理论基础上的治理机制有待改进，。在资本市场改革日益高涨的背景下研究股权治理更有助于我们解决代理冲突并保护上市公司股东的利益。股权治理作为公司内部治理的核也组成部分，直接影响着公司治理模式的形成与运作，对于公司出台的各项重大决策都有重要监督作用。因而，本文从该研究视角出发，借助前人对于过度自信相关的理论与实证研究，考察了不同股权结构对于高管过度自信引起的过度投资的治理作用，Ｗ找到缓解和消除高管过

4、度自信的治理机理，帮助上市公司设置更合理的股权结构使得公司治理更加有效。同时，本文还丰富了有关高管过度自信与股权治理等研究领域的学术文献。本文综合运用了规范分析与实证检验：。主体内容大致分为下几个部分一二，部分，提出本文的研究背景与研究动机梳理总结前人的研究第；第部分一成果，进步推导演绎出本文写作的理论基础；第Ｈ部分，针对演绛出的理论一框架，进步提出本文的研究假设，；第四部分设定本文拟进行研究的变量与一计量模型；第五部分，利用实证分析对本文的假设做进步的检验；第六部分，总结全文的理论与实证研究成果，并

5、依据结论提出政策与建议。本文主要选取２０１０－２０１４年中国沪深两市Ａ股上市公司的数据作为研究样本，对股权治理、高管过度自信与企业过度投资进行了理论分析与实证研究。理论分析主要采用归纳与推导的方法，梳理治理机制的传导逻辑。而实证分析主要采用固定效应回归、Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归与稳健性检验，验证本文提出的假设，得出可靠的研究结论。本文研究结果发现，过度自信的高管常常会过度高估自身的能力，而做出损害公司价值的投资决策，进而导致企业过度投资程度加深。Ｉ而股权结构作为公司治理的核也，其股权性质与数量方面的特征会

6、对高管过度自信引起的过度投资有着不同程度的影响：（１）国有股由于其所有者虚位，使得公司高管同时扮演股东和管理者两个角色一，在定程度上加剧了高管的过度自信也理，从而强化了高管过度自信导致过度投资的程度；而非国有股比例的提高，可Ｗ缓解国有企业所有者缺位的问题。（２）股权集中度越高，高管过度自信引发的过度投资程度越高，对于高管过度自信的强化很可能是源自大股东们与高管之间的合谋效应，导致高管存在自我暗示和权力膨胀等非理性也理基础。（３）股权制衡度的增加可Ｗ减缓高管过度自信引发的过度投资，因为送类相对大股东一（

7、除了控股股东Ｗ外的前几大股东）有能力承担起对第大股东和高管的监督职责。他们出于对自身利益的保护，也更有动机对高管的投资决策实施更有效的监督，从而降低管理者过度自信导致的过度投资。本文的主要贡献在于研究框架的拓展与研究视角的深化。首先，本文拓展了对于过度自信治理的研究框架，将股权治理对高管非理性因素的作用引入分析之中。其次本文还针对不同方面的股权结构，具体分析了股权各个特征对于高管过度自信引发的非理性投资现象的影响。最后本文从股权结构、薪酬机制、经理人市场机制和国企改革等微观与宏观层面提出了政策建议，Ｗ帮助

8、上市公司改善股权安排，强化内外部监督。诚然，由于时间与能力所限，本文在理论一分析与技术方面仍存在着些不足一，这些研究中需要进步解决的问题也是我今后关注和研究的方向，也恳请读者给予批评与指正。希望本文的研究能够给一份微薄