我国基准利率与汇率的变动及联动性研究——基于shibor与人民币有效汇率的分析

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2、ｎｄｌｉｎｋａｇｅｓｔｕｄｉｅｓｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｂｅｎｃｈｍａｒｋｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅａｎｄｅｘｃｈａ旺ｅｒａｔｅｇｔｈｅａｎａｌｙｓｉｓｂａｓｅｄｏｎＳＨＩＢＯＲａｎｄＲＭＢｅｆｆｅｃｔｉｖｅｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ棲丫＇霍雪敏＾嚴■＂－＇ｆｃ．ｒ指寻教师娃名：于刚副教授一级学科名祿；屋用经济学二级学科名務：数量经济学论文答辩时间：２０１６年１０眉摘要伴随我国利率市场化进程的推进，我国经济开放程

3、度不断增强。在开放性率政策维护经济外部的稳经济环境下，汇，利率政策调节我国经济的内部平衡定，二者相互联系，相辅相成，更有效地反映了我国资源配置与经济运行状况，。正有序推进利率与汇率的改革，维护了国内外经济的均衡发展现阶段，我国深入，利率与汇率虽未完全实现利率市场化，但随着我国金融体制改革的不断么间的联动效应也会更加明显。基于Ｗ上经济背景，本文先对利率与汇率各自的变动情况进行分析，探讨二者各自变动的特征，然后对其联动性进行实证研二者的一究。最后本文对如何加强协调关系和如何进步推动市场

4、化体制改革提出了实质性建议。本文Ｗ坚实的理论知识为前提，使用现代计量工具，建立可接受检验的模型来研究我国汇率与利率之间的联动性关系。通过对汇率与利率变动及联动性研究，为我国新时期本外币政策协调提供参考，在理论和实践方面有重要的维承与创新意义。本文把理论与实证联系起来，首先从研究背景和利率汇率的经利率进行根本性了解，然后使用ＧＡＲＣＨ族模型和统典理论知识出发，对汇率ＳＨＩＢＯＲ的变动具计性分析方法得出了利率与汇率各自的变动情况。结果表明一、。此外，由有般金融资产所具有的特征，

5、如尖峰厚尾性集聚性和杠杆效应处于升值状态，然而现阶汇率的变动趋势分析可知，在样本期间，人民币长期段有效汇率指数从高位震荡转变为连续下降趋势，人民币有贬值压力。这可能是与８．１１汇改和２０１５年４季度ＩＭＦ同意人民币加入Ｓ孤有关，自此央行对汇汇率开始了新一轮的贬值率的日常干预程度减少，汇率市场化程度提高，导致进程。Ｗ上对理论知识的分析，对ＳＨＩＢＯＲ和人民币有效汇率各自变动特点的研究都为Ｗ后研究二者么间的联动性关系奠定了良好基础。对于二者之间联动性的实证研究，本文首先只考虑了ＳＨｒｏ

6、ＯＲ与实际有效汇率两个变量，检验二者是否存在协整关系，建立向量自回归模型并进行相应的脉冲响应分析。然后引入了影响汇率和利率变动的两个重要性经济变量即货币供给量和国家外汇一步分析，首先进行平储备，对汇率与利率的联动性关系进行进。引入变量后Ｉ稳性检验，在所选变量都满足同阶单整的前提下，建立向量自回归（ＶＡＲ）模型。对利率与汇率二者之间长期巧衡的研究采用Ｊｏｈａｎｓｅｎ方法进行检验，并建立协整和误差修正模型。对于其波动相依性，本文采用脉冲响应和方差分解方法进行研究。对利率和汇率的联动

7、性分析得出的结论为汇率变动对利率的变动具有较大的影响，而利率变动对汇率变动的影响微乎其微，即说明我国利率与汇率之间的传导并不通畅。现阶段我国对ＳＨＩＢＯＲ与汇率联动性关系研究的文献还比较少，并且随着我国市场化程度的提高，对二者联动性关系的研究将具有更为重要的意义。本文汇率数据选用人民币实际有效汇率（ＲＥＥＲ），从根，剔除了通货膨胀的影响本上分析了我国经济形势变化。基准利率选用ＳＨＩＢＯＲ数据，更能真实地反映我国市场利率的总体真实走势。本文创新之处为；（１）加入了前论文中并未—

8、组合加入的两大重要传播媒介货币供应量和国家外汇储备，使得对利率与汇率联动性关系的研究更加真实可靠。（２）对ＳＨＩＢＯ艮波动特征进行分析时突破传统模型只使用标准ＧＡＲＣＨ模型的方法－ＧＡＲＣＨ模，把模型设定ＡＲＭＡ型，使研究更具有现实意义。（３）针对汇率与利率的联动效应，本文不但提出。：了协调机制，还提出了如何对联动性风险进行防范本文不足之处为（１）ＳＨＩＢＯ民于２００６年１０月开