军工行业跟踪报告：军费预算增速符合预期，行业景气度持续上行

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1、目录2019年军费预算增长符合预期1我国军费有望长期持续稳健增长1内部军队建设需要军费保证1外部环境趋紧倒逼我国加强军备2装备采购占比逐步上升，军费使用效率持续提高4风险因素5投资建议5插图目录图1：近年中国军费开支情况1图2：十九大提出的国防军队建设目标2图3：近年美国军费开支情况3图4：近年日本军费开支情况3图5：近年印度军费开支情况3图6：我国军费占GDP比例相较美、俄、印等国仍然较低4图7：我国军费占财政支出比例相较美、俄、印等国仍然较低4图8：近年来装备费和活动维持费占比维持平稳，预计未来有望提升5表

2、格目录表1：美国在亚太问题上频繁对中国施压2表2：主要公司盈利预测表5▍2019年军费预算增长符合预期2019年国防支出预算11,899亿元，同比增长约7.5%，较2018年8.1%增速略有下滑。近10年我国国防预算复合增长率为9.47%。随着宏观经济增速的放缓，2016~2018年军费预算增速分别为7.6%、7.0%、8.1%，增速保持个位数。2019年国防支出预算增速较2018年略有下滑，但仍然保持着高于GDP增速态势，继续支撑军工行业景气度持续上行。装备建设及体制改革持续推进，驱动军工产业加速发展。装备建

3、设方面，2019年政府工作报告中继续提到要推进强军目标、科技兴军、提高实战化军事训练水平，军队建设的加快及实战化训练的加强有望拉动武器装备采购需求。改革方面，2019年政府工作报告中强调，要继续深化国防和军队改革、深入实施军民融合发展战略，加快国防科技创新步伐等。改革的推进有助于军工行业市场化程度以及主要军工业企业成产、经营、管理效率提升，进而促进整个行业利润水平释放。图1：近年中国军费开支情况中国军费(亿元)军费增速20.4%18.4%19.2%18.4%17.8%15.3%11.7%12.5%12.7%11

4、.2%10.712.2%%7.5%10.1%7.6%7.0%8.1%7.5%1400012000100008000600040002000025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%资料来源：中国国家统计局，中国国防部官网，新华社，▍我国军费有望长期持续稳健增长内部军队建设需要军费保证从国防建设角度看，我军为实现机械化、现代化乃至建成世界一流军队的目标，需要较高的军费用于武器装备更新、人员作训及生活保障。我国强军目标明确，未来武器装备有望加速升级换代，为保障国防及军队现代化建设，军费增速有望持续

5、稳健增长。图2：十九大提出的国防军队建设目标资料来源：新华网，外部环境趋紧倒逼我国加强军备当前美国将中国列为主要战略竞争对手，试图“重返亚太”，加大亚太军力部署，并且加强对台、对印军售，更通过在亚太地区军演不断对我国施压，外部威胁加剧将倒逼我国加强军队建设。其次，习总书记在《告台湾同胞书》发表40周年纪念会上指出，祖国必须统一，也必然统一，提高军费预算建设强大的军队是对台独分子的震慑以及实现祖国统一的有力保障。表1：美国在亚太问题上频繁对中国施压时间事件2011年11月时任美国总统奥巴马于夏威夷亚太经合组织峰会

6、高调提出“转向亚洲”战略2012年6月时任美国国防部长帕内塔提出美国“亚太再平衡战略”，宣布美国将在2020年前将美国海军和空军60%的力量部署在亚太地区2017年6月美国国务院批准对台军售案，总金额达到14.2亿美元，这是特朗普上任以来首笔对台军售交易2017年6月印度边防人员越过中印边境线进入中国领土挑衅2017年9月继美国众议院7月通过“2018国防授权法案”鼓吹所谓“台美军舰互访”后，美国参议院昨日（19日）也通过此项法案，要求评估“台美军舰互访”的可能性，挑战“一中”红线。2018年3月美国“卡尔·文

7、森”号航母战斗群访问越南，并与日本准航母“伊势”号护卫舰于南海举行联合军演2018年3月美国总统特朗普签署“台湾旅行法案”，允许美国政府所有级别官员，包括内阁级的国安官员、将官和其他行政部门官员访台并与其对口官员会面2018年5月美国主导开展“环太平洋-2018”演习，宣布取消中国的参演资格，并首次邀请越南参与演习2018年6月美国国务院批准一项总价约9.3亿美元的潜在的向印度出售武器及支持设备的一揽子军售协议2018年9月美日战机在东海钓鱼岛附近海域开展联合训练资料来源：环球网，特朗普开启军事扩张。2017年

8、特朗普上台后，为了实现对军方的承诺，实施“美国历史上最大规模的一次强军”，就职后将“废除预算限制”和“增加国防预算利用效率”列为其首要的防务政策目标。2019财年美国国防支出的总额为7160亿美元，而国防部提交的预算为6861亿美元，国防预算相比于2018年增长了740亿美元，增长率达到12%。据美国有线电视新闻网(CNN)报道，特朗普已支持五角大楼所寻求的2020财政年度7500亿美