纺织服装行业动态研究报告：染料提价再起，看好库存充足、强议价能力龙头航民股份

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1、标的推荐Q3棉花供需上，中美贸易战使得纺纱企业整体备货积极性下降，加上新棉集中上市以及增发80万吨进口配额集仍形成正向支撑，同时国储库存接近底部，存在轮入预期，亦带来上行支撑。上游板块受益棉花上涨预期，毛利率存回升空间，同时市场集中度提升带来国内外订单向龙头企业聚集，制造端强者恒强。今年5月以来人民币贬值带来出口收入、毛利率及汇兑损益利好。同时产能继续扩张，龙头海外布局规模加大，愈加受益人工、税收红利，同时对冲贸易战、汇率波动风险。下游服装家纺企业在零售承压下受影响较大。家纺线上仍受到低价社交电商分流压力，但龙头品牌力

2、、产品品质竞争力仍领先，在低价电商培养家纺消费群、满足入门式消费之后，品牌档次需求亦将加强。同时龙头分化线上线下，明晰线上构建高性价比产品集合，以期更好适应线上客群。品牌服饰行业经受压力期的同时，也是优质龙头的机遇期，外部压力必然会带来行业整合加速，优质龙头的市场份额更快提升，我们坚信品牌的力量，长期精选内生外延明确的行业龙头，尤其是高性价比的大众品牌，在消费动力下行时更加稳健。从投资的角度分析，服装属于高频消费品，行业万亿级市场空间巨大，我们看好童装与运动两个细分领域，童装看着品质、运动注重功能，能够形成较强的品牌溢

3、价，获得更多的渠道支持力度；而且时尚度都比较低，消费需求的趋同性强，具有更高效的供应链整合能力以及规模效应下的成本优势，有利于龙头品牌不断提高竞争壁垒，市占率提升空间更高。重点关注森马服饰、安踏体育。目前市场对于消费数据下行，在消费部分降级的背景下，强性价比品牌需求强劲，中短期首选高性价比大众服装龙头，推荐海澜之家，估值处于历史底部，2017年股息率7%，分红有望带来稳定回报；以及羽绒服绝对龙头波司登，品牌力强，性价比高，聚焦主业后业务年轻化、功能性等可操作空间大。中高端品牌中看好内生外延明确，多品牌落地比较好，抗风险

4、能力更强的公司，推荐增长相对稳健的歌力思、安正时尚，以及高尔夫服饰及专业旅游服饰蓝海龙头，品牌力正逐渐形成的比音勒芬。另外家纺继续看好第一梯队品牌，市占率格局稳定，设计研发能力出众，规模效应强，符合家纺需求升级趋势，推荐水星家纺、罗莱生活、富安娜。上游板块中，短期人民币贬值、棉价涨价预期升温、行业集中度持续提升、海外产能释放带来盈利能力提升。目前板块关注度偏低，Q3估值继续探底，而业绩稳定增长，具有较强的安全边际。染料提价预期利好龙头毛利空间。依然重点推荐航民股份、华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。目录标的推荐1

5、一、板块行情4（一）板块涨跌幅4（二）行业市盈率4二、本周主要资讯5（一）行业动态5（二）公司公告8三、行业数据9（一）成本端：国内外棉价稳中下跌，涤纶价格略升9（二）上市公司股东大会/回购/解禁/质押情况表12图表目录图表1：行业涨跌幅情况（%）4图表2：纺织服装板块周涨幅前十（%）4图表3：纺织服装板块周跌幅前十（%）4图表4：行业市盈率（截至2019年4月4日）5图表5：染料下游应用结构5图表6：此处录入标题5图表7：目前国内分散染料产能情况6图表8：目前国内活性染料产能情况6图表9：分散/合成染料出口均价（元/

6、吨）6图表10：2008-2018H1染料产量情况6图表11：间苯二酚价格情况7图表12：动力煤（Q5200，徐州产）价格情况7图表13：染料产业链图示7图表14：全国间苯二胺产能结构7图表15：股东大会安排一览8图表16：2012年后纱线涨价弹性9图表17：2009年以来的cotlookA指数（美分/磅）10图表18：2009年以来的328中国棉花价格指数（元/吨）10图表19：2005年以来涤纶价格走势（元/吨）10图表20：2005年以来粘胶价格走势（元/吨）10图表21：2012年以来的长绒棉137价格走势10

7、图表22：2016年以来的长绒棉137价格走势10图表23：2012年以来进口长绒棉价格走势11图表24：2016年以来进口长绒棉价格走势11图表25：013年以来进口棉纱（印度棉纱级）价格走势11图表26：2016年以来进口棉纱（印度棉纱级）长绒棉价格走势11图表27：2012年以来坯布价格走势12图表28：2016年以来坯布价格走势12图表29：股东大会安排一览12图表30：已公布回购计划，但尚未通过股东大会审议或尚未披露实施情况公司一览12图表31：未来三个月解禁股份一览（未进行）12图表32：板块标的股权质押情

8、况一览（按照大股东累计质押占其持股数比例排名）13一、板块行情（一）板块涨跌幅上周沪深300、上证综指、深证成指涨跌幅分别为4.90%、5.04%和5.14%。纺织服装板块涨跌幅4.10%，其中纺织制造涨跌幅为4.16%，服装家纺涨跌幅为4.06%；本周大盘大幅上涨，纺织服装板块表现弱于大盘。图表1：行业涨跌幅情况（%）单位近1周