纸制品行业：一文读懂工业大 麻投资，全球大 麻二酚需求上行，国内产业链快速崛起

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1、目录有别毒品大麻，工业大麻可用于医疗、消费品领域4工业大麻：主要用于纤维和CBD提取，部分品类受限5毒品大麻：THC含量高，在全球绝大多数国家被禁止6全球政策逐步放开，CBD消费量逐年提升7全球CBD合法化加速推进，掀起工业大麻应用热潮7日用消费品+CBD模式，或释放更大市场8中国工业大麻萃取环节全球领先，种植和应用环节潜力有待激活10上游种植环节：高CBD含量植株有待普及10中游加工环节：萃取技术已处于全球前列11下游应用环节：应用场景相对有限12产业链标的概览14汉麻集团是国内工业大麻领域龙头14部分上市企业通过入股、签署协议等形式，切入工业大麻领域1

2、5从TILRAY看工业大麻发展机遇16行业评级及投资策略20图表目录图1：工业大麻和毒品大麻区别5图2：毒品大麻会带来较强的生理依赖性6图3：全球CBD合法区域7图4：全球CBD产值预测8图5：全球消费品龙头在CBD领域布局9图6：E-NjointBV推出首款大麻电子烟9图7：CuveeCoffee新推出含有大麻油的冷粹咖啡9图8：工业大麻产业链10图9：中国大麻产量11图10：中国大麻播种面积11图11：CBD纯度提升带来经济价值凸显12图12：汉素生物在国内CBD领域具有较强实力12图13：中国CBD专利13图14：雅戈尔联手解放军总后勤部成立汉麻世家

3、13图15：中国CBD市场规模及预测14图16：汉麻集团公司结构14图17：汉素生物在国内CBD领域具有较强实力15图18：Tilray大麻产品生产过程16图19：Tilray大麻产品17图20：Tilray通过联手相关企业进行研发和销售17图21：Tilray营业收入18图22：Tilray销售量18图23：Tilray净利润18图24：Tilray毛利率18图25：Tilray股价剧烈波动后逐渐趋于理性19图26：Tilray的PS（TTM）达290X（3月15日数据）19表1：工业大麻和毒品大麻对比4表2：工业大麻和毒品大麻对比5表3：工业大麻用途6

4、表4：全球工业大麻合法种植逐步放开7表5：国内工业大麻合法种植逐步放开10表6：国内种子质量持续升级11有别毒品大麻，工业大麻可用于医疗、消费品领域根据内部成分不同，大麻可分为工业大麻（Hemp）和毒品大麻（Marijuana）。大麻作为药用植物一种，其中药用价值最高的活性成分为大麻二酚(CBD)和四氢大麻酚（THC），两者虽互为同分异构体，但是活性存在较大差异：1）THC是精神活性物质，属于致幻剂一种，虽医疗上可用于麻醉，但近年来被滥用，在损害健康同时，亦对公共安全造成影响；2）CBD拥有广阔的临床应用前景，如对于多种癌症，癫痫、阿尔茨海默病、亨廷顿病、

5、糖尿病等具有一定的疗效。根据CBD和THC的含量，又可以把大麻分成工业大麻和毒品大麻。CBDTHC表1：工业大麻和毒品大麻对比致幻否是通过毒品药物测试缓解疼痛是是减轻恶心是是缓解偏头痛是是减轻焦虑是是增加食欲否是部分国家否降低癫痫发是否作抗炎是是高剂量的THC可能产生长期的负面精副作用即使大剂量，人体对CBD也具有良好的耐受性。研究表明，CBD产生副作用可能是CBD与您服用的其他药物之间相互作用的结果。神病学影响。对于消耗大量THC的青少年尤其如此。使用该化合物会增加某些精神疾病（如精神分裂症）的风险。资料来源：healthline，工业大麻和毒品大麻

6、虽均属于大麻科，但二者差异巨大：Ø种植环境差异：工业大麻对种植温度和湿度要求很低，易于各类环境下的种植；毒品大麻对温度、湿度和光照要求苛刻，通常在温室种植；Ø植株形状差异：工业大麻植株细高，最高可达6m，叶片宽阔；毒品大麻植株低矮，叶片狭窄；Ø成分差异：工业大麻成分中四氢大麻酚（THC）小于0.3%，大麻二酚（CBD）大于20%；毒品大麻中THC含量高达15~20%以上，CBD低于10%。Ø监管差异：工业大麻属于生产受限品类，用于提取CBD的品类可以在公安局禁毒大队监控下种植；毒品大麻属于毒品，禁止种植。图1：工业大麻和毒品大麻区别资料来源：杜新忠戒毒网,

7、表2：工业大麻和毒品大麻对比工业大麻（hemp）毒品大麻（marijuana）叶子叶片宽阔叶片狭窄高度植株细高植株低矮种植条件对温度、湿度要求不高，田间种植即可温室种植，需控制温度、湿度、光照合法性合法，但需要受到监管基本不合法药品、纺织品、食品、化妆品、造纸、纤维用途板、肥料、饲料、工业原料等毒品、特定的药品主要成分THC<0.3%;CBD>20%THC5%~20%;CBD<10%资料来源：云南华方工业大麻有限公司，工业大麻：主要用于纤维和CBD提取，部分品类受限工业大麻主要用于植物纤维和CBD提取，CBD领域应用仍受到管制。工业大麻是指THC含量低于

8、0.3%的植株，其作为联合国《修正1961年麻醉品单一公约的议定书