A企业价值与商誉评估

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1、1第8章企业价值评估企业价值评估概述1企业价值评估的收益法2企业价值评估的其他方法3商誉的评估42第1节企业价值评估概述一、企业及企业价值企业企业是以盈利为目的，由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的经济实体。企业价值政治经济学——凝结在企业中的社会必要劳动时间会计核算——建造企业的全部支出财务管理——企业未来现金流的折现值市场交换——企业在市场上的货币表现资产评估——基于企业整体盈利能力产生的公允市场价值，有别于账面价值、公司市值和清算价值3一、企业及企业价值影响企业价值的因素技术装备程度全部资产价值量资产匹配程度员工素质企业文化与信誉外部因素4二、企业价值评估

2、及其特点企业价值评估的界定按照中国资产评估协会2005年4月1日开始实施的《企业价值评估指导意见（试行）》第三条，企业价值评估是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为的过程。企业价值评估的特点评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体决定企业整体价值高低的因素，是企业的整体获利能力企业整体价值评估是一种整体性评估，它与企业的各个要素资产的评估值之和既有联系又有区别。5企业价值评估与单项资产评估加总的区别：评估对象的差异企业整体价值评估的对象是按特定生产工艺或经营目标有机结合起来的资产综合体，要

3、综合考虑影响企业获利能力的各种因素以及企业面临的各种风险单项资产评估加总是分别以各个单项资产作为独立的评估对象进行评估，是针对影响各个单项资产价值的各种因素展开的评估目的的差异企业整体价值评估是以持续经营假设前提下的企业产权变动为评估目的单项资产评估加总是将各单项资产作为一般生产要素出售、投资时采用评估结果的差异整体资产价值大于单项资产价值加和时，企业具有商誉整体资产价值小于单项资产价值加和时，企业商誉为负6三、企业价值评估的范围一般范围——企业资产的范围界定企业拥有的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，以及其投资控制的部分具体范围——有效资产的范围界定以该资产

4、对企业盈利能力的形成是否作出贡献作为判断的依据无效资产：①非经营性资产；②闲置资产；③局部资产的功能与企业总体功能不一致的内容7第2节企业价值评估的收益法一、基本公式1、企业持续经营假设前提下年金法：分段法：2、有限持续经营假设前提下8例题解析【例1】预计某企业未来5年的预期收益额分别为100万元、120万元、110万元、130万元和120万元，假定折现率和资本化率均为10%。试用年金法估测该企业的价值。【例2】承上例，如果评估人员根据企业实际情况推断，从第6年开始，企业的年收益额将持续在200万元的水平上。假定其他条件不变，试用分段法估测该企业的价值。9例题解析【例3】承

5、上例，如果评估人员根据企业实际情况推断，从第6年开始，企业的年收益额将在第5年的水平上以3%的增长率保持增长。假定其他条件不变，试用分段法估测该企业的价值。凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，都可视同为企业收益；而企业创造的不归企业权益主体所有的收入则不能作为企业价值评估中的企业收益，如税收。不同的企业主体，不同的收益表现形式。一般应选择净现金流量作为企业价值评估中的企业收益。企业收益形式的选择应服从企业价值评估的目的要考虑选择最能客观反映企业正常盈利能力的收益额口径。必须与折现率中所使用的收益额计算口径保持一致10二、收益的确定11评估值收益形式资产构成所有者权益价值净

6、利润或净现金流量全部资产-负债投资资本价值净利润或净现金流量+长期负债利息×（1-所得税率）全部资产-短期负债企业整体价值净利润或净现金流量+利息×（1-所得税率）全部资产-非付息债务收益的表现形式：三、折现率的确定12折现率不低于投资的机会成本（即无风险报酬率）。贴现率不宜直接作为折现率。行业基准收益率不宜直接作为折现率，而行业平均收益率是确定折现率的重要参考指标。13第3节企业价值评估的其他方法一、市场比较法基本公式：可比企业的选择同一行业同等规模（销售量）产品与服务所服务的市场财务状况可比指标的确定净现金流量净利润息前净现金流量EBIDT销售收入净资产14例题解析【例

7、4】假定甲公司因产权变动需要评估，评估人员从证券市场上找到A、B、C三个相似公司，然后分别计算各公司的市场价值与销售额的比率、与账面价值的比率及与净现金流量的比率，得到结果如下表所示。如果甲公司的年销售额为1亿元，账面价值为6600万元，净现金流为500万元。试用市场比较法估测该企业的价值。A公司B公司C公司平均市价/收入1.31.00.71.0市价/账面价值2.01.01.51.5市价/净现金流量2015252015二、成本加和法成本法仅仅考虑了企业要素资产的价值，而不是将企业作为一个资产综合体从其获利能力的角度